該公司淨資產負債率為251.88%，在19家規模超千億元的A股房地產企業中位列第四
文 | 《投資時報》記者 王巨集
帶著“未來數年可能只有50家大型地產商能夠存活”的警世恆言，各大房地產商紛紛吹響生存戰號角，其中就包括近年來依靠激進並購不斷擴張的閩系地產商陽光城（000671.SZ）。
花重金引入的兩位碧桂園前高管已經對陽光城進行了改造。於2017年11月接任總裁一職的朱榮斌目前負責該公司整體經營管理，副總裁吳建斌則主管財務和戰略。隨著2017年年報出爐，“雙斌”為新東家交出可圈可點成績單。
陽光城2017年年報顯示，當年實現營業收入331.63億元，同比增長69.22%；淨利潤為22.28億元，同比增長55.68%。克而瑞統計顯示，陽光城2017年銷售金額為915.3億元，險些擠入千億俱樂部，位列第19名。
而在“雙斌”加入後，陽光城經營性現金流五年來亦首次回正，達到88.19億元；至2018年一季度延續這一趨勢，實現經營現金流淨額27.07億元。據悉，陽光城2017年全年回款達614.7億元。
“陽光城最困難的時期過去了。”2017年業績報告會上，朱榮斌如是說。
果真如此？從居高不下的淨資產負債率來看，要下如此判斷或為時尚早。
近日，標點財經研究院攜手《投資時報》獨家製作出《中國房企缺錢報告路2018》。數據顯示，截至2017年末，陽光城有息負債為1133.74億元，所有者權益合計305.7億元，扣除363.74億元的貨幣資金後，其淨資產負債率為251.88%，在19家規模超千億元的A股房地產企業中位列第四。
與負債不相匹配的權益造成的超高淨資產負債率，正是陽光城近年來激進擴張的必然結果。特別是在當前降杠杆的大環境下，市場上房地產企業的融資管道受到明確限制，融資成本持續上升，曾極速擴張的陽光城正面臨較大風險。
據《投資時報》記者了解，陽光城2017年全年新增120個項目，新增土地儲備2022萬平方米，而2015年和2016年這個數字分別是315萬平方米和978萬平方米。在拿地最為激進的2017年11月和12月，這家公司平均2天即拿下一塊地。
有業內人士表示，為追求規模的快速增長，陽光城近年來不斷通過市場競拍拿地，但高溢價拿地不僅壓縮利潤太空也導致有息負債急增。在行業平均資產負債率維持在81%的情況下，該公司資產負債率已連續三年上漲，到2018年一季度增至86.8%。
這種情況或仍將繼續。截至2017年末，陽光城累計土儲面積達3796萬平方米，能滿足未來兩到三年的開發需求。“我們會提取大量的銷售回款去買土地，要上規模沒有優質的土地不行，繼續補充貨值對我們而言非常重要。”朱榮斌如是說。
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