政府補貼要“斷奶”，比亞迪深陷增收不增利怪圈

文 張洋

編輯 邢昀

國內“新能源汽車之王”，繼續在“增收不增利”的陰霾裡打轉。

3月27日晚間，比亞迪發布2018年年報，公司營收達到1300.6億元，同比增長22.8%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為27.8億元，同比下降32%，繼2017年下降20%後再次下探。扣非淨利潤同比下降八成至5.86億元。

這背後是新能源汽車補貼的變動，導致其盈利能力承壓。

比亞迪年報發布的前一天，2019年新能源汽車補貼新政頒布，補貼最高退坡約60%。此前補貼加持之下，比亞迪難以增利；“斷奶”之後，“新能源汽車之王”的桂冠還能戴多久？

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“補貼之王”

王傳福的遠見，讓比亞迪率先布局新能源汽車，趕上最好的補貼時代，短短幾年便在新能源汽車領域稱王。

2018年，比亞迪新能源汽車銷售24.8萬輛，較上年翻了一番還不止。根據中國汽車工業協會的數據統計，中國2018年新能源汽車銷量為125.6萬輛， 同比增長61.7%。比亞迪獨佔新能源汽車近兩成銷量，增長亦跑贏行業總體水準。

銷量增長直接推動比亞迪營業收入達到1301億元，但增幅較2015年巔峰時期，下降了約10個百分點。2018年比亞迪營業收入緩慢攀升，利潤不增反降，歸屬於上市股東淨利潤同比下滑三成。

過去比亞迪登上新能源汽車之王的寶座，一半功勞來自政府補貼。

年報數據顯示，自2013年到現在，比亞迪獲得的政府補貼超過60億元。2018年，比亞迪收到政府補貼為21億元，主要是與汽車有關。歸屬於上市公司股東的淨利潤有75%是政府補貼貢獻的。

而關於新能源汽車補貼，中金公司3月27日研報推測，比亞迪2016-2018年獲得新能源汽車補貼均在百億規模，大部分轉化為應收账款，對現金流構成拖累，公司不得不增加財務杠杆。

年報數據顯示，截至2018年末，比亞迪的應收账款達到492.8億元，佔總資產比重25.33%。2015年新能源汽車銷量爆發，比亞迪也在補貼刺激下乘上東風。其應收账款餘額大幅增長始於2016年，這三年來在總資產中佔比一直高於20%，而新能源補貼新政還提到，已銷售的車輛從注冊登記日起2年內運行不滿足2萬公里的不予補助，並在清算時扣回預撥資金，意味著比亞迪有部分補貼可能拿不回來。

此外，高額的應收账款，讓比亞迪資金壓力巨大，2018年比亞迪合計發行85億元的超短期融資券，來補充運營資金和還銀行借款。因此，2018年比亞迪財務費用達到近30億元，同比增長約三成。

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“王位”不保

比亞迪崛起的過程中，對補貼的依賴越來越嚴重，甚至被市場指責是一家為補貼而生的車企。

如今，政府真的要“斷奶”了。3月26日，財政部等四部委發布通知，大幅降低了新能源汽車的補貼標準。四部委提出“扶優扶強”的理念，單車補貼退坡方面最高降幅60%；插電式混合動力汽車統降為1萬元，而2018年是2.2萬元。

2018年，比亞迪插電式混合動力車銷量為12.4萬輛，佔公司新能源汽車銷量的半壁江山。較好的車型——全新一代「唐DM」、全新一代「宋DM」、「秦DM」，均為插電式混合動力車，也是比亞迪能夠處於領軍地位的重要車型，補貼下滑勢必會對比亞迪造成影響。

可預見的是，補貼新政將對比亞迪的利潤產生較大的負面效應。

不過，比亞迪在年報中表態樂觀：2019年補貼繼續退坡將進一步加速新能源汽車行業的優勝劣汰，有利於資源向行業領先廠商集中。面對補貼政策逐漸退出，比亞迪將通過成本控制及品牌溢價等多種方式，抵減補貼退坡對盈利帶來的影響。

此外，新能源汽車賽道上越來越擁擠，比亞迪的競爭對手不再只是吉利和北汽。互聯網造車勢力在2018年集體發力，蔚來交付超過一萬輛，小鵬、威馬、車和家量產在即。

競爭對手大批量湧現，直接影響比亞迪的盈利能力。比亞迪毛利率和淨資產收益率在2016年達到巔峰之後，均呈現下滑的態勢。新能源汽車企業能否在競爭中活下來，最終還是要看市場。

新出現的互聯網造車勢力，其產品在工況、續航裡程、智能系統等方面，超越上一代有燃油車基因的新能源汽車企業，受到市場的青睞，蔚來火熱的預定情況便是最好的說明。

另一方面，比亞迪銷量越多暴露的問題也越多，質量、服務仍舊跟不上節奏。根據中國消費者協會發布的《2018年全國消協組織受理汽車產品投訴情況分析》，針對比亞迪的投訴達到649件，是汽車品牌中受投訴最多的企業，投訴主要集中在售後服務以及合約、質量等問題上。

進入2019年，擺在比亞迪面前的，是更為殘酷的競爭市場，比亞迪不再是獨寵的“嬌子”，守住“王位”變得異常艱難。

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