理財新規引導委外助力債轉股 委外大潮恐難再現

　　日前推出的“理財新規”將金融資產投資公司附屬機構設立的私募股權投資基金以及監管機構認可的其他機構納入合作範疇。分析人士認為，此舉意在為銀行委外業務預留太空，同時更好引導銀行理財資金助力“債轉股”。未來，委外業務會更加看重投研能力。

　　新增合作機構為助債轉股

　　7月20日，銀保監會發布了《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》（簡稱“理財新規”）。業內人士指出，理財新規將金融資產投資公司納入銀行理財投資機構，實質上還是延續了資管新規。在4月27日頒布的理財新規中提到，鼓勵金融機構通過發行資產管理產品募集資金支持經濟結構轉型，支持市場化、法治化債轉股，降低企業杠杆率。而在更早的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》中，則是明確提出“（銀行）如發行權益類產品和其他產品，須經銀行業監管部門批準，但用於支持市場化、法治化債轉股的產品除外”。金融資產投資公司實際上是市場化債轉股實施機構。6月末頒布的《金融資產投資公司管理辦法（試行）》明確了金融資產投資公司非銀行金融機構的屬性，規定應由境內商業銀行作為主要股東發起設立，所需資金由金融資產投資公司充分利用各種市場化方式和管道籌集，同時要求突出開展債轉股及其配套業務。

　　值得注意的是，理財新規將國務院銀行業監督管理機構認可的其他機構納入理財投資合作機構。“國務院銀行業監督管理機構認可的其他機構也可擔任理財投資合作機構”這一提法並未在資管新規或更早的意見征求稿中出現。天風證券銀行業首席分析師廖志明表示，理財新規中的“監管機構認可的其他機構”還是留了一道口子，需要等待相關政策頒布。

　　委外大潮恐難再現

　　上一輪委外潮興起的背景是相關政策有待完善。2013年央行發布的《同業存單管理暫行辦法》，允許對同業存單單獨設定會計科目，未將其納入存款統計口徑，也無需繳納存款準備金。此外，當時的非保本理財也不計入資產負債表內，不計提資本金，其組織運行、資金投向、運作方式、委外合作等都較為松散，缺乏規範性。這些無疑為委外提供了巨大太空。

　　2015年，《商業銀行法》進行修訂，增強了對銀行自營投資的約束，為了保證利潤，銀行將目光投向委外，這也進一步催化了委外大潮。雖然2014年後，銀監會下發了銀監發〔2013〕8號、銀發〔2014〕35號等檔案，但委外業務仍未被完全規範。資管新規落地後，委外業務急劇萎縮。

　　中原證券資產管理部投資經理薛保謙表示，理財新規讓資管業務回歸“受人之托，代客理財”的本質上來。由於理財新規明確限定了非標，未來銀行會提高標準化產品規模，以降低非標比例。而非標產品轉為淨值型和打破剛兌則會讓投資者明確感受到理財產品風險增加，因此銀行有動力配置更高收益的權益類產品。但它們的投資能力還是不如券商，委外的量還是會有所增加。

　　天風證券銀行業首席廖志明表示，之前的委外很多是用資金池來操作，未來則可能是單個產品，之前“信用下沉”的委外策略在目前的環境下可能沒那麽有效了，未來委外會更看重受託機構對投研能力。

　　薛保謙表示，新業務創新上，未來資產證券化會成為一個新的重要方向，未來可能會和銀行委外緊密結合。

　　目前委外會如何影響債券市場？廖志明表示，委外對債券市場的影響在於壓縮金融利差。過去一年債券市場萎縮比較嚴重，再加上違約增加，導致金融利差擴大。因此，現在來講，委外對於債券市場來講是一件好事，特別是對於中低等級的債券。

　　在股票投資方面，相對於券商等機構，銀行投研能力還是相對較弱。薛保謙表示，理財新規明確了銀行理財可以間接投資股票，加上為了追求更高收益以抵消打破剛兌影響，銀行或許會增加對權益類投資的委外規模。

責任編輯：謝海平