首家H股全流通試點花落聯想控股（附潛在標的名單）

　　定了！首家H股全流通試點花落聯想控股！試點股份如何賣？影響堪比2005年A股股改？（附潛在標的名單）

　　來源：證券時報

　　聯想成為為首家全流通試點！

　　證監會新聞發言人高莉20日表示，目前H股全流通試點各項準備工作基本就緒，正式推出首家全流通試點，聯想控股股份有限公司。下一步，證監會將始終與香港有關方面溝通，積極穩妥循序漸進，成熟一家推出一家，推出H股的全流通試點。

　　此外，4月20日晚間，中國結算、深交所聯合發布《H股“全流通”試點業務實施細則（試行）》（下稱《細則》，全文見文末）。

　　3月27日，聯想控股（03396.HK）高級副總裁兼首席財務官寧旻表示，希望成為H股全流通的試點企業。寧旻認為，實現H股全流通可提升聯想控股的市場價值，有助於對公司員工股權激勵計劃的落地。

　　數據顯示，聯想控股目前總市值586.7億港元，其中非流通股佔比83.37%。截至今日收盤，聯想控股下跌3.86%，收於24.9港元。

　　誰是下一家？

　　此前，中外資券商包括摩根士丹利、花旗及光大證券均預計，眾安在線及中國電信成為首批試點機會極大。

　　值得注意的是，去年11月，有媒體報導稱，聯想控股建議修改公司章程，新增“內資股可轉換為外資股”，這項修改可能就是為H股全流通作準備。

　　除了聯想控股之外，眾安在線也於今年3月份宣布修改公司章程，其中加入關於“內資股轉換為外資股”的相關表述，這被視為眾安希望加入首批試點企業的動作。

　　眾安在章程中還加入“單獨或者合計持有公司3%以上股份的股東有提名董事或者監事的權利”。有媒體報導稱稱，這是變相為未來H股增持的投資者提供參與公司治理的機會，與H股全流通發展方向吻合。

　　中安在線CEO陳勁也表示，關於修訂公司章程，眾安一直非常關注H股全流通問題，也相信H股全流通不僅能夠構建一個更加好的平台，也能夠對公司治理起到非常好的作用。

　　啥是H股全流通？

　　2017年12月29日，證監會表示，為進一步優化境內企業境外上市融資環境，深化境外上市制度改革，證監會開展H股上市公司“全流通”試點。

　　港股是指在香港聯合交易所上市的所有股票。H股也稱國企股（這裡市值國內企業，而不是國有企業），是經證監會批準，注冊在內地，在香港上市，供境外投資者認購和交易的股票。

　　而正常走H股上市途徑的股票中，在港交所流通的只有外資股，內資股是不能再港交所流通的只能在中國法人或自然人、合格國外機構投資者或戰略投資者之間轉讓。

　　試點股份如何交易？

　　《細則》中指出，投資者使用H股“全流通”專用账戶，通過境內證券公司提交H股“全流通”試點股份的賣出委託指令，相關股份通過中國結算在境外代理券商開立的證券交易账戶賣出。交易達成後，境外代理券商與中國結算、中國結算與境內結算參與人、境內結算參與人與投資者之間分別進行結算。H股“全流通”專用账戶只能賣出，不得買入。

　　投資者應當使用H股“全流通”專用账戶，通過境內證券公司提交賣出委託指令，經由深證通傳遞至境外代理券商。境外代理券商依據深證通傳遞的賣出委託指令，使用中國結算在境外代理券商開立的證券交易账戶，按照聯交所規則在香港股票市場進行證券交易。

　　目前，H股“全流通”試點相關業務將以港幣為結算幣種。試點初期，先實現投資者減持賣出的功能。H股“全流通”專用账戶只能賣出，不得買入。

　　參與H股“全流通”試點業務的境內結算參與人應以結算備付金账戶為部門向中國結算繳納50萬港幣初始保證金。保證金按季度調整，繳納上限為100萬港幣。試點期間與B股業務、B轉H業務的結算保證金合並計算。

　　《細則》還規定，T日日終，中國結算根據境外代理券商傳送的當日成交明細，向境內結算參與人分送成交明細數據。T+1日，中國結算根據境外代理券商向中國結算傳送含各類稅費的T日交易清算明細，與境外代理券商通過香港結算中央結算及交收系統進行預對盤處理。

　　T+2日上午，中國結算與境外代理券商以實時貨銀對付方式完成券資交收。

　　T+2日16：00，中國結算完成與境內結算參與人之間的資金交收和投資者股份明細的變更。

　　T+2日為港股交收日，如遇非A股交易日，則與境內結算參與人的交收處理及數據發送順延至其後的A股及港股首個共同交易日。

　　H股全流通的影響？

　　Wind數據顯示，截至目前，港股市場上共有254家H股，市值約7兆港元，佔港股市值比例為20%。

　　其中，含A股的H股共有99家。因非流通內資股亦可在內地交易所上市交易，所以這些公司不存在必需通過H股才能實現“全流通”的問題。

　　剩餘仍有155家公司，其中，不乏一些如郵政銀行、中國電信、中國財險等市值達千億港元的大公司。

　　中信證券認為，H股全流通的啟動，為巨量內資非流通股引入市場定價機制，意義非凡。

　　除了將大股東與其他股東的利益一致外，“H股全流通”解決困擾中國內地與香港兩地資本市場的特有歷史遺留問題，提升投資者信心。

　　同時，H股全流通後，將提升H股公司在各項全球指數中的權重，流動性的增強會加大對於海外投資者的吸引力。

　　更為重要的是，長期來看也會增強公司治理和企業競爭力，並吸引更多的內地企業赴港上市，利好香港資本市場的發展。

　　港交所董事總經理、首席中國經濟學巴曙松此前也表示，對於已通過H股上市的企業，H股全流通解決了內資股股東與H股同股同權，卻不同利的問題。內資股在H股全流通條件下擁有了處置、流轉和抵押的基礎，賦予了內資股股東變現資產價值的機會，如果配套相應的公司治理機制改革，可明顯改善公司治理和增強管理層激勵。同時，也方便解決H股企業由於大股東增持股份，出現的H股流動性不足的問題。

　　相對紅籌模式，H股模式省去了資本出境和海外架構搭設的環節，因此，對於尋求海外上市的企業，H股全流通安排可便利其通過H股管道進行海外籌資，有利於提升市場發現股權內在價值的能力。

　　實現H股全流通，將提高大股東在全流通下改善上市公司利潤的動力，也由於高管激勵等措施能夠更方便的實施，公司治理結構可以得到不斷完善，帶來上市公司品質的提高，從而提高H股的投資價值。

　　能與股權分置改革相比嗎？

　　此前，有投資者將此次H股全流通與2005年的股權分置改革相比。

　　對此，中信證券認為，從整個市場的角度來看，2005年的股權分置改革涉及了A股超過90%的公司，而此次H股全流通潛在涉及的155家公司佔所有港股上市公司數量的比例僅為7%左右，所以，此次改革對於整個香港市場短期的影響較2005年A股的改革要小得多。

　　如何篩選全流通投資標的？

　　平安證券建議投資者可從以下角度篩選H股的全流通收益標的：

　　1、非流通股佔比較高的H股；

　　2、基本面較好；

　　3、大股東持股比例較高。

　　下表為非流通股佔已發行普通股比例較高的H股：