資管業務新規細則落地 機構關注大金融板塊

　　7月20日，在“資管新規”正式稿落地將近3個月之際，央行、銀保監會、證監會分別發布了配套政策，備受市場關注。另一方面，銀行、非銀金融在二級市場中兩日反彈，帶動大盤走強。7月20日，上證指數上漲2.05%，銀行指數上漲4.36%，7月23日，上證指數上漲1.07%，銀行指數上漲2.01%；非銀金融包括券商、保險、信託等大金融板塊在二級市場也連日反彈。機構人士認為銀行板塊反彈有望延續，券商和保險可以優選配置。

　　銀行板塊反彈有望延續

　　華泰證券表示，近期金融政策微調，資管新規細則尺度放鬆，央行使用MLF指導銀行加大債券和貸款的配置。穩杠杆政策將帶動銀行資產增速反彈，促進銀行利潤釋放。信用風險和監管壓力兩大估值壓製因素解除，銀行板塊將打開上升太空。

　　招商證券表示，隨著央行補充通知的微調，短期內銀行理財非標規模有望穩住，社融大幅萎縮的趨勢有望止住，流動性風險下的信用債違約有望控制住，市場對流動性風險蔓延至信用風險的擔憂可以緩解。對銀行股來說，市場對銀行資產品質的擔憂推遲，估值從底部可以修複，但推遲不代表消除。

　　中信建投證券表示，非標和經濟增長預期是壓製銀行股估值的最後兩根稻草，非標屬於倒數第二根稻草，而經濟增長預期為最後一根稻草。非標擴容，消除融資方式不匹配矛盾，同時也降低了信用市場風險，非標對估值的約束消除，銀行股估值修複。中信建投證券提示，經濟增長預期需要逐步改善，最後一根稻草尚未消除。

　　天風證券認為，理財細則與央行執行細則總體保持資管新規一致，但在資管新規未明確之處則盡量放鬆，穩信用意圖明顯。在政策調整之下，貸款多增、債券發行改善將能夠大部分抵補表外融資的下降，當前緊信用的環境將趨於改善，社融增速有望企穩略微回升。市場對於經濟較為悲觀的預期有望得到修正。理財細則作為銀行業非常重要的監管檔案，其落地消除了不確定性，穩信用緩解資產品質擔憂，銀行板塊反彈有望延續。

　　關注大金融板塊

　　華泰證券表示，7月20日晚理財新規以及資管新規的補充通知發布後，銀行理財非標投資將逐步恢復，實體信用邊際寬鬆，銀行板塊風險因素消除，監管靴子落地，板塊回升因素已經具備。保險業邊際改善，價值成長趨於穩健，優選配置板塊。證券業政策邊際改善，重視優質券商底部機會。多元金融資管新規細則放鬆非標監管約束，直接催化投資熱情。但去杠杆去通道大方向堅定，仍應關注轉型更新進程及行業格局重塑。

　　申萬巨集源證券表示，業績向好仍是金融股核心驅動力，對於短期金融子行業推薦排序為保險>；銀行>；券商。從保險上來說，資管新規約束銀行理財產品、利好年金險產品銷售，上市保險公司負債端新單轉捩點確定、存在市場預期差，同時資產端波動可控。在資產端，波動影響可控，準備金釋放提振利潤表現，純壽險公司更具業績彈性。從銀行股來說，銀行股核心是受“基本面-估值”這兩個因素的共同作用，基本面仍然是驅動估值修複的最核心因素，政策邊際不松不緊對板塊而言並沒有太大影響，核心仍是把握銀行股基本面穩中向好趨勢。對於券商股來說，資管新規細則落地，核心原則不變，有利於平穩市場情緒，後續巨集觀環境企穩，龍頭券商將迎來布局時機。

責任編輯：王棟