以增長化解矛盾 歐洲踏上全面復甦之路

　　從歐債危機到英國退歐，歐元區的完整性一直都是投資人對歐洲市場最擔憂的風險之一。但是隨著歐洲經濟逐漸復甦，可以看到經濟的復甦提升的不只是企業的獲利，還提高了歐元區的團結，歐洲經濟正踏上全面復甦之路。

　　2017年主張法國脫離歐盟的勒龐敗選，市場普遍認為歐盟的政治風險已有所降低，但最近意大利的大選結果卻大出意外，主張反移民的聯盟及反歐盟的五星運動黨在選舉中獲得了勝利，成立短短兩年的五星運動黨更成為意大利獲得最多選民支持的政黨，儘管這個被市場認為是2018年歐洲最大風險的事件結果出人意料，但全球資本市場反應卻相對冷靜，究其根本在於經濟向好趨勢已經形成。在全面復甦的趨勢下，先前主張脫歐的意大利五星運動黨領袖Luigi Di Maio也已經公開表示“現在已經不再是離開歐元區的時間了”，顯示經濟的復甦提升的不只是企業的獲利，還提高了歐元區的團結。

　　根據歐盟委員會的調查，此前，作為歐洲第三大經濟體的意大利僅僅只有45%的人認為使用歐元利於意大利，這個比例在所有使用歐元的國家中，僅高於2015年才剛加入歐元區的立陶宛。意大利人對於歐元反感的主要原因在於，不論在2008的金融海嘯前，還是金融海嘯後，意大利的經濟增長始終落後整體歐元區。2011年開始的歐債危機更使得意大利經濟再度陷入了嚴重的衰退，部分人士將意大利經濟的衰退歸咎於歐盟對於成員國財政政策的限制。

　　但隨著歐洲央行的寬鬆政策逐漸發揮效果，歐元區已進入全面復甦的階段，先前公布歐元區2017年四季度GDP環比增速為2.4%，分國家來看德國、法國增速達2.5%，西班牙增速超過3%，意大利增速為1.2%。歐元區整體失業率的下降反應的也是各國就業市場全面的改善。雖然趨勢一致，但不同國家間的差異仍大，德國失業率已降至4%以下，而西班牙仍超過15%，但這也顯示出歐元區許多國家的復甦仍有很大的太空。

　　雖然意大利的選舉結果為歐元區的政治增添了更多的不確定性，但在當前穩健復甦的背景之下，我們認為歐元區瓦解的極端的情況基本可以排除。從經濟基本面來看，歐元區不論整體的PMI，或是德國、法國、西班牙及意大利等主要國家的PMI都還位在遠高於50的位置，顯示企業對於未來仍有較強的信心；貨幣政策方面歐洲央行的寬鬆政策也明顯降低了所有主要國家企業的資金成本；從復甦的階段來看，2017年僅是歐元區進入全面廣泛復甦的開端，展望未來在政策及信心的相互支持下，預期持續增長仍將是未來中長期的趨勢。

　　上投摩根基金出品

責任編輯：張玉潔 SF107