節後看市|李大霄：八大利好支持豬年A股向好格局

騰訊“證券研究院”特約作者 英大證券首席經濟學家 李大霄

2019年伊始，A股市場迎來好采頭，主要市場指數持續回升，上證指數2440點與2018年10月的2449點形成低位雙底格局，上證50指數迅速收復了2018年7月的2331點低位。A股大盤一舉逆轉2018年底的短期弱勢表現，人民幣匯率也出現強勁反彈，投資者預期趨於穩定，對做空勢力也形成震懾。2019年推動資本市場穩定健康發展的政策力度更強，股市運行市場環境將進一步改善，豬年A股有望延續向好格局。具體理由在以下幾個方面：

理由一、資本市場流動性趨於寬鬆

隨著A股市場趨穩回暖，股權質押風險持續擴大的敞口得到有效抑製。地方政府、券商、保險、銀行馳援資本市場的政策措施也將逐一落實。央行實施適度寬鬆的貨幣政策，銀行存準率下調，金融機構表內信貸規模持續增長，十年期國債到期收益率持續走低，市場資金價格持續下降。

理由二、大規模減稅降費政策頒布

2019年開始實施個人所得稅抵扣政策，對中小企業還將推出更大規模、更具實質性和普惠性的減稅降負舉措。例如：對小微企業、科技型初創企業的普惠性稅收免除；降低社保繳費名義費率，減輕企業社保繳費實際負擔；清理、精簡涉及民間投資管理的行政審批事項和涉企收費，規範中間環節、中介組織行為；加快推進涉企行政事業性收費零收費，降低企業成本。

理由三、長期穩定資金持續流入A股

截至2018年底，17個省（區、市）政府委託社保基金投資的合約總金額達到8450億元，其中6050億元資金已經到账。保險資金可以財務性和戰略性投資的方式投資優質上市公司，權益類投資規模將快速增長。銀行理財資金通過相關金融產品投資股票市場；中國版401k計劃全面推行條件逐步完善。

理由四、外資大舉配置A股

2019年，國際知名指數公司MSCI明晟擬在將A股的權重由5%提高至20%；富時羅素、標普道瓊斯指數公司將A股納入其全球股票指數體系。滬倫通機制也將啟動。面對逐步開放的中國金融市場，各類國際資本參與其中的熱情不減。

理由五、巨集觀經濟發展外部環境改善

2019年初，美股市場持續反彈，國際原油期貨價格也由低位回升，國際金融市場波動收窄。備受關注的中美副部長級貿易磋商在北京舉行，各方對談判過程給予積極評價。

理由六、支持民企發展的政策措施落實，國企改革進程加快

除了減稅降負之外，在支持民營企業發展的金融措施上還將增加對民營企業的貸款佔比，加大不良資產處置，盤活信貸存量，推進市場化法制化債轉股，建立聯合授信機制，減免相關金融服務收費，差異化制定貸款利率下降目標；設立商業銀行理財子公司，調動更多理財資金用於支持民營企業；允許保險資金設立專項產品參與化解企業股票質押風險。減稅降負和金融支持措施有助於企業增強市場競爭力，有助於維護國內經濟發展活力，有助於保持充分就業社會穩定格局。

2019年，國家有關部門將繼續推進國有資本投資運營公司試點，綜合實施混合所有製、董事會、職業經理人等領域改革，健全公司法人治理結構，改革選人用人機制，建立與市場接軌的薪酬分配制度，形成與國有資本投資運營公司功能定位和運營模式相適應的市場化經營機制；在市場化程度較高的專業平台進一步深化改革，有針對性地探索更加靈活高效的體制機制。

理由七：股票質押回購業務風險逐步化解

截至2018年12月31日，共有1453家上市公司的控股股東存在股票質押回購情形，質押股票總市值20010億元，佔兩市股票總市值的4.6%，滬深交易所的股票質押回購餘額距最高點降幅超過26.9%。滬深交易所完善股票質押回購機制，優化了合約展期和新增股票質押回購的相應制度安排，股票質押風險市場影響總體可控。一行兩會，地方政府以及證券公司、保險機構等金融機構頒布的各種紓困手段逐步落地，對有效化解股票質押風險具有重要作用。此外，A股穩步向好趨勢有利於股票質押回購業務風險逐步化解。

理由八：退市現象增多，新股泡沫減少，高估值品種原型畢露

A股退市制度逐步完善，上市公司退市現象將逐步增多，資本市場優勝劣汰機制進一步發揮作用，劣幣驅良幣的問題有望改善；注冊製將在上海證券交易所科創板試點，新股上市泡沫將會減少；高估值品種大小非減持壓力不減，投資者更注重股票低估值吸引力、上市公司優良質地及長期投資回報情況。

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