2019-07
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文 | 趙彬彬 王僖
近日，因為半年報業績預告凈利潤大幅下降，且是12年來首次業績下滑，所以一貫優秀的「白馬股」東阿阿膠引起了市場關注。
7月15日，中金公司緊急組織召開東阿阿膠管理層戰略解讀電話會。東阿阿膠於16日晚披露了此次調研細節，中金公司也於同日發布研究報告，將東阿阿膠2019年和2020年盈利預測分別調整至每股1.5元和1.69元，同比分別下降53%和增長12.9%。考慮到短期業績承壓，下調公司目標價至33.8元/股。
中金報告認為，東阿阿膠業績承壓和在終端遭遇攔截核心產品動銷受阻有關。日前，《證券日報》也針對此情況進行了實地探訪。
對於此次12年來首現業績下滑，東阿阿膠官方宣布的原因中最重要的一條是，「當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下遊傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。」
近日，《證券日報》記者實地走訪東阿阿膠終端銷售情況，發現此情況的確存在。
目前，除東阿阿膠專營店外，藥店是其傳統渠道的重點，也是眾多阿膠品牌直接「短兵相接」的地方。記者接連探訪了濟南市核心城區的幾家藥店，當店員得知記者想要購買阿膠產品時，店員首先會詢問，「你是自己吃還是送人？」而這個問題背後的動機時，如果是「送人」，可以考慮買東阿阿膠，「畢竟東阿阿膠廣告多，品牌知名度高。」可如果要是自己吃，店員都會極力推薦來自東阿縣的另外一個阿膠品牌，同時也是東阿阿膠比較強勁的競爭品牌，「現在這個牌子買一斤送一斤，本來它一斤價格就比東阿阿膠便宜一些，功效都差不多，還是買這個更合適。」
7月15日，中金公司在與東阿阿膠的電話會中，也拋出了對公司目前終端動銷情況對公司影響程度的詢問，特別是對公司整體的市佔率和增長情況的影響。
公司相關負責人表示，「在純銷方面，我們是高於補益品類和阿膠市場平均水準的。考慮到阿膠行業競爭激烈，去年有部分競爭對手採取降價、大範圍促銷等，價格降到了我們的一半，針對這種局面我們保持戰略定力，強化渠道次序，積極開創終端渠道，來促進整個阿膠品類的良性競爭。」。此外，針對市場終端其他阿膠廠商的低價策略，東阿阿膠表示，將進一步豐富產品線，向中低端市場進行拓展，收割更多市場份額。
中金報告則表示，東阿阿膠具有品牌勢能，未來有望通過新產品、新渠道、新人群的開發實現良性發展。
除了在終端動銷上的價格戰，東阿阿膠同樣面臨著行業標準缺失帶來的影響。
《證券日報》記者注意到，東阿阿膠總裁秦玉峰曾多次在不同場合表述過此問題，即東阿阿膠一直面臨著行業標準缺失帶來的巨大的外部市場的挑戰。
「過去十幾年持續提價給公司帶來十幾年的快速發展，讓阿膠從小品類變成大品類，從小品牌變成大品牌，行業非常繁榮，但背後是市場的混亂。混亂帶來繁榮的同時也帶來困擾，最大的困擾是品類內的競爭、同品種低價格競爭、假冒偽劣的競爭。」秦玉峰說。
不過，《證券日報》從有關方面了解到，目前，山東省東阿縣已率先製訂並頒布阿膠、阿膠糕的「東阿標準」，近期山東省阿膠行業協會也已發布阿膠行業標準，國家級阿膠行業標準也將快速發布和實施。
在7月15日中金公司組織的東阿阿膠管理層戰略解讀電話會上，東阿阿膠方面表示，受諸多因素影響，公司渠道發生了變化，由靠囤貨轉為靠周轉率，公司順應渠道變化，進行了降庫存的調整，帶來了銷售業績的短期波動，也是這次業績下滑的主要原因。
公司方面表示，現在的主要問題是公司主動降庫存，未來會圍繞消費者推出拉動措施，今年的戰略也會有相應調整。
東阿阿膠相關負責人表示，「（今年公司）從渠道客戶的需求以及我們自身健康發展的需求出發，進行了渠道的庫存管理和變革。我們去年也取消了一些二級商業客戶，做到渠道的一個扁平化。同時加強了渠道布局，其中包含了除傳統渠道如醫藥商業、零售連鎖外，和阿里、京東以及OTO、新通路等新渠道的強化。」
還有一點值得關注，東阿阿膠今年提出「醫療+OTC」雙輪驅動戰略，強化了醫療團隊，包括三甲、二甲醫院、社區民營醫院的開發。
「我們沒有追求短期市場，而是更注重儘快調整，爭取進入下一階段的快速增長。」在此次電話會上，秦玉峰也表示。
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