瘋狂的工業大麻：有公司一棵麻苗還沒有種下，股價卻翻了天

文丨《中國企業家》記者王雷生

編輯丨馬吉英

頭圖來源丨視覺中國

整個工業大麻板塊股票幾乎全部漲停。

陸諾覺得難以置信，畢竟在3月27日這一天，傳出了關於國家禁毒委員會加強工業大麻管控的消息，這樣巨大的利空打壓下，工業大麻股票們也出現過短暫的下跌，但隨即大反轉，走出了讓人歎為觀止的集體漲停。

“太瘋狂了！”朋友給陸諾發來微信，一連串不可思議的感歎。朋友末了又問道，“究竟為什麽漲這麽狠？”

陸諾沒有答案，他也很想知道為什麽。

作為一個都市白領青年、業餘股民，陸諾讀過不少工業大麻的券商研究報告。他了解到的是，一株大麻中含有上百種大麻素，其中有兩個主要成分，四氫大麻酚(簡稱THC)和大麻二酚(簡稱CBD)。THC具有致幻作用，容易成癮，而CBD既不會致幻也不會成癮，並且具有鎮定、治療癲癇及抑鬱症等多種疾病的作用。

根據歐盟的標準，THC含量大於0.5%的大麻被稱為毒品大麻，大於0.3%小於0.5%的叫做中間型大麻，只有THC含量低於0.3%的才被視為工業大麻。

一篇篇報告讀下來，陸諾覺得工業大麻中的CBD以後可能會有很廣泛的應用，但如今為時尚早。如同很多人吐槽的那樣，很多聲稱開展工業大麻業務的公司，一棵麻苗還沒有種下，股價卻翻了天。

瘋狂

在過去兩個月時間裡，工業大麻概念股上演了中國股市歷史上又一個瘋狂場景。自1月17日至3月29日，概念龍頭“順灝股份”從4.16元漲至18.5元，漲幅高達344.7%，是同時期內整個A股市場中漲幅最大的非次新類股票。

在同花順軟體中，3月7日至3月30日工業大麻指數漲幅高達31%，最高時甚至達到44%。與之相較的是，在這段時間上證指數微跌-0.37%。

無厘頭的故事與橫飛的段子成為這番大漲的注腳。從事亞麻紡織品的金鷹股份、生產粘膠纖維及簾帆布的恆天海龍等等都被股民認為與工業大麻相關，在深交所互動易、上交所e互動到處是股民在焦急地詢問公司，“你們是不是也有工業大麻業務？”

即便多家公司出面辟謠，依然擋不住股價飛漲。“閉嘴，我們說你有工業大麻你就有。”段子手們調侃道。

段子終歸只是段子，實際上重重遮掩之下，順灝股份等工業大麻股票中出現了多隻遊資的身影，進出之間，股價飛漲，幾千萬甚至上億收益被迅速收割。

眾多公司也開始進入工業大麻領域，其中就包括區塊鏈名人李笑來擔任聯席CEO 的港股上市公司雄岸科技。有VC基金投資人甚至也開始收到工業大麻項目的郵件。

天眼查數據顯示，從3月1日至3月29日，有25家從事工業大麻相關業務的公司注冊成立。而在此前，全國這類公司也僅有100多家。

“特別出乎意料。”美瑞健康高級副總裁於建科對於工業大麻概念突然爆發有些意外。

美瑞健康2018年2月與漢麻集團簽署協議，獲得其子公司漢素生物20%股份，後者主營業務為工業大麻植物提取物的生產，同時漢麻集團成為美瑞健康的戰略股東。官方資料顯示，漢麻集團自稱是目前我國境內唯一一家合法的以醫用大麻全產業鏈布局、以生物製藥為方向的投資集團，擁有多個牌照和種植許可證。

自1月17日起至3月29日，美瑞健康股票漲幅達到153%，期間最高漲幅超過200%。

“中國二級市場炒作風氣非常濃厚，有可能產生了放大，概念的上漲還是比較猛烈。”於建科表示。

陸諾覺得如今工業大麻們像是一頭頭被刻意挑逗起來的瘋牛，所有人都想騎上去狠狠大賺一筆，但這樣的瘋狂並非所有人都敢駕馭，有人在牛背上穩如泰山日進鬥金，有人被甩下暗自懊惱，還有錯過的看客想要躍躍欲試。可怕的是，沒有人知道瘋牛什麽時候會停下，踩踏什麽時候會發生。

暴漲邏輯

朋友們知道李文在研究工業大麻，一些此前甚至連股票账戶也沒有的朋友也來詢問他工業大麻究竟是什麽，有沒有可以買的股票。

作為一名證券分析師，找出順灝股份、誠志股份等等工業大麻的股票，並且成為最早一批推出研究報告的機構，讓他有足夠驕傲的資本，但如今的暴漲讓他覺得有些不安。

李文2018年時就已經跟蹤到順灝股份，這家公司主營業務是為卷煙企業生產煙標產品，同時布局電子煙等新興煙草領域。在對這家公司調研和行業研究時，李文發現面向國外市場的與CBD有關的電子煙產品銷售量在2018年出現了大幅增長。

就在2018年8月中旬到9月中旬，由於受到加拿大使大麻合法化預期的影響，美股上市的大麻股Tilray在26個交易日裡，從27美元漲至9月19日最高300美元，最高漲幅超過10倍。

2018年12月12日，美國參眾兩院投票通過了2018年版農業法案。該法案在美國聯邦法律層面上將工業大麻種植及其製品徹底合法化，解除了對工業大麻行業的各類限制。

這些變化讓李文察覺到了新機會，他嘗試著撰寫工業大麻的研究報告。

1月17日，順灝股份發布公告，表示全資子公司獲得了工業大麻種植許可證，以及全資子公司取得了加工大麻花葉項目的申請批複，一下連續獲得7個漲停。

市場目光都被吸引過來。但在概念興起初期，李文和團隊向大機構投資者推薦工業大麻股票時，這些更關注長期價值的投資者們往往只是付之一笑，認為是遊資短期的純概念的炒作。

但隨後一兩個月裡工業大麻股的飛漲讓這些大機構也開始重新審視，也有機構主動聯繫邀請李文和團隊，這讓李文覺得市場真的發生了變化。

李文也在思考暴漲背後到底是怎樣的邏輯。在他看來，一個大背景是從1月底開始A股出現大漲，上證指數在1月31日至3月29日的27個交易日裡漲幅達到20%，進場資金明顯增多，暴漲暴炒概念也時有發生。而順灝股份等多家公司也恰好在股市暴漲前或者暴漲中宣布開展工業大麻業務，形成了“火上加油”的態勢。

另一個直接的刺激來自於國外政策放開和大麻股火爆的刺激。如前述一個月就漲幅達到10倍的Tilray、川普政府允許工業大麻合法化政策等等。

而從A股的參與者角度來看，股民們普遍對於工業大麻缺乏正確認識，又下意識地將其與暴利的毒品大麻產生關聯，產生了高估的預期。更重要的是，頻繁進出的操作凶猛的遊資，將工業大麻的概念不斷推向歷史新高。

“這個產業非常年輕，大家對它的期望很高。不管是在美股還是A股確實存在比較高估值的現象。”李文表示。

“但是國內的公司確實還處於布局的早期，特別是上市公司。工業大麻本身有生長周期，要在室外種植的話，三四月份播種，九十月份才能收獲，也不是說現在拿到牌照，產品就可以生產出來，沒有那麽快。”李文判斷，“今年上市公司非常大的業績放量情況可能是看不到的。”

“我們對目前的爆炒有一些擔心，我們希望行業能夠比較規範比較穩健去發展，而不是說炒一波熱度，真正認識到產業價值的人去幹這件事情，而不是說蹭熱點去提一提股價，或者撈一把錢就走。”李文說。

價值何在

李文在報告中列出了工業大麻的種種用途。主要包括四大方面，其一是將萃取的CBD作為藥品的原料，資料顯示，作為藥品的CBD已經證實具有抗驚厥、抗嘔吐、抗痙攣、抗焦慮、鎮靜、抗炎作用等多種藥理方面的活性，可用於治療癲癇、癌症、帕金森、抑鬱症等多方面病症，甚至有可能對正出現濫用現象的、用於止痛的阿片類藥物形成替代。

第二種是將CBD作為食品飲品的添加劑，可口可樂等知名公司已經在研發相關產品，這些飲料食品將具有一定的功能性作用，有可能成為新的功能性飲料產品。

第三種是應用在日化領域，添加進化妝品、日化用品等產品之中，而第四種應用也是目前中國最常見的作為紡織、造紙等纖維性用途。

在這些所有的應用當中，於建科最為看好的包括食藥在內的吃的方面，“吃這部分出現了很大的爆發點，這些所有的應用當中，吃的彈性也是最大的。”於建科說。

李文也持有類似的觀點，而且在他看來，世界上50多個已經允許工業大麻合法化的國家中，有41個明確是醫療用工業大麻合法化。“這將是一個很大的市場，而且在國內這可能更是一個值得考慮的、可能性更大的空間。”

但在醫療方面的應用，李文也有自己的擔憂，那就是醫藥將會有很長的研發和臨床實驗周期，這意味著在這些領域推廣CBD不會快速形成公司業績，這對於企業尤其是上市公司而言將是一個挑戰。

前車之鑒

就在股民與分析師們為未來的想象感到興奮時，一則來自國家禁毒委員會的《關於加強工業大麻管控工作的通知》卻讓所有人背後發涼，通知除了要求各地嚴格按照《1961公約》對審批和經營進行自查外，特別強調“我國目前從未批準工業大麻用於醫用和食品添加，各地要嚴格遵守規定”。

實際上在3月13日，警察部禁毒局等多位領導在接受《中國禁毒報》採訪時，就曾明確傳達出“醫用大麻不屬於工業大麻的範圍”、“不意味著用於提取大麻二酚的大麻能未經許可或通過工業大麻許可進行種植”等意見。

但讓人意外的是，在工業大麻公司運營的專業工業大麻微信公號發表的文章中，對通知做出了有利的解讀，其根據就是雲南省、黑龍江省已經頒布的地方文件。

資料顯示，雲南省在2010年1月施行《雲南省工業大麻種植加工許可規定》，成為我國第一個允許工業大麻種植的省份。2017年5月，黑龍江省修改《黑龍江省禁毒條例》，允許種植工業大麻，對種植、加工、銷售進行專項管理。2018年，吉林省也開始修訂《吉林省禁毒條例》，擬允許種植工業大麻。

儘管對產業的未來表示看好，但李文覺得工業大麻行業面臨的最大風險依然是政策風險，而要發展工業大麻產業的前提，是“THC等廢物必須得到非常好的管控”，否則一旦這些THC流入市場，工業大麻行業勢必會受到打擊，CBD相關產業也將會一同遭殃。

不為人知的是，據鉛筆道報導，中國的工業大麻種植面積佔到全世界50%，但大多只是纖維性用途的，很少或幾乎不含CBD。並且中國的工業大麻育種、種植等都與國外存在差距，我國工業大麻品種的CBD含量平均為1.2%，高的能達到2.9%。而國外工業大麻平均能達到6%~8%。

與此同時，我國工業大麻的CBD提取物絕大多數用於出口，國內市場規模並不大。國海證券數據顯示，截至2017年底，我國CBD行業的市場規模已經達到4.48億元，預期2024年市場規模可提升至18億元。

也有分析師喊出百億、千億市場待挖掘，但無論從哪個角度看這似乎都不是一個巨大產業。雖然這一市場規模有可能隨著合法化範圍的擴大產生變化，同時國外市場的快速發展也會帶來新的機遇，但這些在短時間內，都不足以支撐起工業大麻概念如此暴漲。

已有分析師開始表達出更加謹慎的觀點，東興證券分析師楊若木在接受媒體採訪時表示，“本次國家禁毒委突發性的政策變化對工業大麻產業的影響仍具有不確定性，建議在工業大麻板塊火熱之時，仍要重視法規帶來的不確定性風險，對於沒有實質性工業大麻業務的個股，采取回避措施。已經開展工業大麻業務的股票，對基本面沒有明顯幫助的，建議采取謹慎態度。”

監管層也在表明著對炒作的態度。3月28日，證監會向順灝股份下發問詢函，要求說明順灝股份工業大麻花葉加工項目進展情況。受此影響，順灝股份股價在28日大幅震蕩，最終以-6.61%收盤。

亦有前車之鑒。大洋彼岸，曾經創造一個月漲10倍的大麻股Tilray，已經從最高300美元跌至65.52美元，跌幅近-58%。

中國的工業大麻股們會步Tilray的後塵嗎？

（應採訪對象要求，陸諾、李文為化名）

製作：王超 圖編：石姿審校：張格格