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工業大麻:魔鬼還是天使?

來源:初心資本ChuxinCapital(ID:Chuxin-Capital)

作者:林歪門

1.歷史

起源

工業大麻在中國有著悠久的歷史。世界上第一條繩子很有可能在公元前2800年左右由中國人用工業大麻所製成的。後來人們將工業大麻纖維用以織布或紡線,製繩索,編織漁網和造紙,這是"麻繩"、"麻線"、"麻布"等等詞匯的來源。

歷史學家普遍認為,從公元前9世紀到19世紀,大麻一直是世界上種植規模最大的農作物。在這期間,大麻被廣泛地應用在纖維,織物,點燈油,紙張,香料,藥物以及人類和動物的食物當中。

有趣的是,美國的歷史和工業大麻之間都有著千絲萬縷的聯繫。例如美國最重要的立國文書之一,1776年的《美國獨立宣言》就是在麻紙上起草的。

美國國父華盛頓更是身體力行地在自己莊園裡種工業大麻。在華盛頓1765年寫的日記裡,他清楚地記載了自己種植工業大麻的過程,包括每天的播種情況,以及來年的收成(他收獲了27蒲式耳的工業大麻)。

由於工業大麻是非常重要的經濟作物,因此歷史上不少統治者都在想盡辦法讓大家多種植工業大麻。例如在1533年,英格蘭國王亨利八世規定,農民如果不種植大麻,就會被罰款。

而在17到19世紀的大部分美洲地區,大麻甚至可以作為法定貨幣流通,農民可以直接拿著大麻去交稅。這也是因為當地政府希望鼓勵大家種植大麻。

但從19世紀開始,因為毒品大麻開始受到了各國政府越來越強的監管,工業大麻也因此受到了牽連。尤其是1937年美國頒布的大麻稅法,同時向工業大麻和毒品大麻的銷售征稅,沉重打擊了工業大麻的發展。

1961年,聯合國批準了《麻醉品單一公約》,將大麻列入了管制名單,這成為了世界上第一個禁止大麻的國際條約。

近代美國工業大麻的命運終結於1970年。當時美國政府通過了《管制物質法案》,將工業大麻列為1類藥物,與海洛因,LSD等藥物同歸為一類。這就徹底斷絕了工業大麻在合法途徑內的生產與加工。

工業大麻與毒品大麻

我們前面特意強調了「工業」大麻,這是因為大麻本身是要分成工業大麻和毒品大麻的。雖然二者都屬於大麻屬植物,但它們的品系以及化學成分都有很大的不同。

工業大麻(hemp)與毒品大麻(marijuana)最主要的區別就是四氫大麻酚(THC)含量。

THC是一種能對人體產生精神影響的物質,一般人吸食大麻所產生的幻覺,欣快感,負面情緒等等都主要是因為這種物質的存在。

因此THC含量的多少是劃分工業大麻與毒品大麻的主要標準。工業大麻的THC含量低於0.3%,而毒品大麻的THC含量可以高達15%~40%。

除了THC以外,工業大麻與毒品大麻的區別還在於大麻二酚(CBD)含量。

CBD是一種具有很高醫療價值的物質,它可以被用來治療癲癇,對抗抑鬱症,消除炎症等等。和THC不同的是,CBD並不會對人產生精神影響,也有很高的安全劑量。

近代

自從1970年工業大麻在美國變成管制物質之後,整個工業大麻市場在很長一段時間內都陷入了沉寂。

後來一些州將工業大麻的種植合法化,但想要種植工業大麻,仍然需要美國聯邦藥品監督管理局(DEA)的批準,否則根據聯邦法律,在美國大規模種植工業大麻仍然不被允許的。

直到2013年,在科羅拉多州將大麻合法化之後,幾位擁有DEA頒發的許可證的農民種植並收獲了幾英畝的工業大麻作物。這成為了半個多世紀以來,美國收獲的第一批工業大麻作物。

2014年,時任美國總統的奧巴馬簽署了農業法案,允許各個州的高校及研究機構在試點種植工業大麻以用於研究。隨著後來監管的逐漸放寬,美國各個州也陸續恢復了工業大麻的生產。到2017年底,美國至少有34個州實施了工業大麻相關的項目。

而在2018年年底,美國總統川普正式簽署了《農業法案》,將工業大麻從原來的管制物變成了農業作物,從聯邦層面恢復了工業大麻的合法地位。有了聯邦政府的許可,農民將更容易地獲得工業大麻的生產許可以及農業貸款,這也大大加快工業大麻在美國乃至全世界的發展。

2.熱潮

國內

隨著美國工業大麻合法化進程取得的突破,國內市場也掀起了工業大麻的熱潮。

事實上,中國現在已經是工業大麻的種植大國,其種植面積已經佔到全球工業大麻種植面積的一半。在2018年,國內工業大麻的銷售額就達到了12億美元。伴隨著全球市場對工業大麻的需求的攀升,今年國內工業大麻的銷售額也有望實現進一步的增長。

國內最大的大麻種植加工企業為漢麻集團。2017年,漢麻集團獲得了中國第一張合法提取CBD的牌照《工業大麻花葉加工許可證》,其董事長譚昕也有了所謂「CBD之父」的稱號。

進入2019年,資本市場對工業大麻的追逐達到了新的高度。數據提供商Wind從2018年開始追蹤中國大麻指數,自2019年以來,這個指數已經漲了一倍以上。

上海順灝新材料科技股份有限公司作為一家包裝材料公司,因為獲得了工業大麻種植的許可證,如今股價較年初已經翻了三倍。在納斯達克上市的中概股天益嘉華,也因為披露了工業大麻相關的項目,市值一度暴漲超100%。

海外

資本市場對工業大麻的熱衷還要追溯到去年下半年。

Tilray是一家來自加拿大的製藥和大麻公司,2018年7月正式在納斯達克上市,也是納斯達克上市的首家大麻公司。

2018年9月,Tilray宣布自己獲得美國政府的批準,可以向美國出口大麻以用於醫學研究。

在消息披露出來之後,Tilray的股價就開始持續飆升,其程度之誇張,甚至一天之內因為價格波動過大被迫暫停交易五次。在最高點的時候,Tilray的收盤價達到了214美元,相比於7月上市時的股價,漲幅超過了1100%。

市場對於大麻的追逐也帶動了二級市場上的其他玩家,彼時大麻概念相關的股票在美股可謂是炙手可熱的明星。

一級市場對大麻產業也格外青睞。根據PitchBook的數據,2017年全球大麻相關的風險投資金額不到3.78億美元,而截至2018年10月初,這個數字幾乎翻了一番,達到6.43億美元。

美國對衝基金巨頭,歐米茄顧問公司創始人利昂·庫珀曼也在去年10月表示,自己也在大麻產業中有一定的資金布局,包括投資了一些大麻相關的初創公司。

而專注於大麻行業的私募股權公司Privateer Holdings,也是早在2014年就收到了來自矽谷傳奇投資人,PayPal創始人彼得·蒂爾的創始人基金的投資。

價值

資本市場對於大麻的追捧也並非空穴來風。

首先是政策的放開。在過去的幾年間,一些國家開始逐漸放寬了對大麻產業的管制。阿根廷在2017年3月批準了大麻提取物CBD的醫療用途,2017年11月,澳大利亞根據《南澳大利亞工業大麻法案2017》,正式給予工業大麻以合法地位。

2018年9月,南非約翰內斯堡憲法法院一致通過將私人使用大麻合法化;10月,加拿大正式將娛樂大麻的使用合法化;12月,美國通過《農業法案》承認了種植與萃取工業大麻的合法性。

其次是大麻的功效也在越來越多地被挖掘出來。

首先在醫療領域,CBD的功能已經逐漸被大眾所認可。例如,CBD可以通過影響內源性大麻素受體活性,減少炎症和神經遞質的相互作用來幫助減輕慢性疼痛,未來或可替代阿片類止痛藥;可以調節大腦中的血清素等相關神經遞質減輕焦慮和抑鬱;還可以通過作用於大腦內相關信號系統來治療癲癇,帕金森等神經系統疾病。

市場上目前已經有了不少大麻相關的醫藥產品。例如英國製藥公司吉瓦製藥和拜爾製藥就聯合推出了一款名叫Sativex的口腔噴霧。這款產品的主要成分均是大麻提取物,可以用來緩解神經性疼痛,痙攣,多發性硬化症等症狀。此外吉瓦製藥所研發的治療癲癇的含CBD藥物EPIDIOLEX口服液也成為了首個獲FDA批準的植物性大麻素藥物。

工業大麻也廣泛應用在各種工業領域。例如工業大麻做的紙可以做到持續上百年不降解,做的纖維板能夠比木板更加堅固,也更輕;工業大麻能夠像玉米一樣轉化為清潔燃燒的乙醇燃料,而且由於適宜耕種工業大麻的土地遠比玉米多,因此工業大麻在未來具有成為乙醇燃料的巨大潛力。

在建築行業,將大麻纖維與石灰混合所構成的建築材料,具有很強的防水防熱性質,有不少傳統建築在修複過程中也使用到了含有工業大麻的材料。

最讓人興奮的莫過於CBD在消費領域的前景了。

首先是與煙草的結合。有趣的是,現在不僅是一些電子煙公司會將CBD添加到自己的產品中,以期給用戶更好的體驗(並非精神性影響),還有一些公司還推出了含有CBD的戒煙工具。CBD本身具有緩解壓力的功效,能夠在一定程度上替代傳統煙草的作用,卻不會產生依賴性。

飲料領域無疑也是各大廠商關注的焦點。就在今年年初,美國近年來發展速度最快的鹼性水公司,現在在全美50個州有47500個零售點的Alkaline就宣布即將推出含有大麻提取物的飲料。

去年9月,彭博社報導了可口可樂公司正在考慮推出含有CBD的飲料,但這個消息後來被可口可樂公司CEO詹姆士·昆西所否認。包括Business Insider在內的一些商業媒體認為,可口可樂公司現階段放棄含CBD飲料的開發,將會使其損失未來具有相當大增長潛力的市場。

咖啡生產商也在試圖將CBD融入到自身的咖啡產品當中。Baristas含CBD的咖啡現在已經在亞馬遜上銷售,並且已經在NFL上做了廣告。根據富比士的消息,Baristas將會在今年的超級碗上展示含有CBD的咖啡,屆時將會進一步提高含CBD飲料的影響力。

除此以外,還有像啤酒生產商Coalition也在開始銷售含有CBD的啤酒。儘管因為酒精與CBD相互作用的原理還不明確,因此還受到一定程度的監管,但含CBD酒精飲料的前景依然讓越來越多的廠商開始布局於此。

3.風險

Hemp or Hype?

自從股價達到最高峰214美元之後,Tilray的股價後續便開始一路走低,目前股價在50美元左右徘徊,較最高點已經跌去70%以上。

大量的入場者也加劇了行業本身的競爭激烈程度。包括Tilray在今年3月發布的財報中也提及,隨著進入大麻行業的企業增多,Tilray可能會面臨較大的競爭壓力,這會進一步壓低公司當前的毛利率。

而且在法律層面,雖然美國市場對CBD的接受程度正在增加,但歐洲作為另一個重要的市場,目前對含CBD的產品的態度依然不夠明朗。

在最新的歐盟食品目錄裡,含有CBD的食物被列為了「新食品」,這意味著任何含有CBD的產品都不得不暫緩進入歐洲市場,直到歐盟承認其合法地位(這通常需要三年左右的時間)。

對於國內來說,工業大麻未來的前景則更加撲朔迷離。

A股這幾個月以來對大麻概念股的追逐已經達到了狂熱的地步,網絡上甚至傳著這樣一個段子:某公司在發布公告的時候,因為內容裡包含了「大麻煩」這三個字,被爬蟲認成了大麻相關消息,從而迎來了莫名其妙的一波漲停。

但當這波熱潮逐漸退去,我們不得不承認,國內企業在工業大麻的發展道路仍然是任重道遠。

首先在監管層面上,3月27日,國家禁毒委員會辦公室下發「關於加強工業大麻管控工作的通知」,明確了在醫藥和食品領域,工業大麻仍然是被禁止添加的。而由於這兩個領域正是CBD應用的核心場景,因此這個禁令無疑是給國內的工業大麻潑上了冷水。

另一方面,國內所種植的大麻品質相較於國際標準來說,還存在一定的差距。根據相關資料,我國種植的工業大麻CBD含量普遍在1%左右,而美國工業大麻CBD平均含量高達6%。二者間的差距也讓國內的工業大麻難以獲得國際上的競爭力,這也是包括漢麻集團在內的企業想要出海種植工業大麻的原因之一。

而在國內,有多少企業是真正開始布局工業大麻產業,還需要打上一個問號。例如《中國證券報》最近實地調查了近段時間來因大麻概念股價持續攀升的順灝股份計劃用於種植工業大麻的工廠,發現所在地並沒有任何工廠的影子,谘詢後才得知這項工程才剛剛開始征地,具體種植時間還尚未可知。

對於國內而言,工業大麻的發展仍處於早期階段。限於技術成熟度,蜂擁而至的資本並不能快速催熟這個產業,等到浪潮退去,人們才能知道是誰在裸泳。

正如貝弗利·希爾斯所言:「任何值得前往的地方,都沒有捷徑可走。」工業大麻固然擁有一個廣闊的市場前景,但對於任何想要布局這個產業的企業而言,謹慎對待市場的炒作,腳踏實地,才是謀求長遠發展的明智之舉。

畢竟老話早就告訴了我們,唯有一分耕耘,才有一分收獲。

參考資料:

Renée Johnson, Hemp as an Agricultural Commodity

Brightfield Group, Understanding Cannabidiol

The Economist, Industrial cannabis is booming in China

Forbes, Super Bowl LIII Will Feature CBD Coffee Ads In Stadium

Canna Law Blog, Exporting CBD Food Just Got Harder: The European Union Makes a Move

Business Insider, Coca-Cola's CEO shoots down rumors that the beverage giant is eyeing the legal cannabis market 'at this stage' — and it could mean missing out on a bigger market than soda

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