太極集團扣非淨利九年八虧 研發投入佔比不足銷售費用5％

太極集團28.94億元的銷售費用排在A股醫藥生物行業299家上市公司的第21位，且為淨利潤的46.65倍

《投資時報》記者 孟楠

來自重慶市彭水縣喬梓鄉長壽村的秘密，在沉寂多時後終於再次被外界熱議，但並非“秘密”的主人—高端水產品“不老泉”太極水真的實現了百億元銷售目標，而是其母公司太極集團（600129.SH）因代言人“不老女神”林志玲宣布婚訊而成為“林志玲概念股”。

據了解，2014年太極集團收購重慶阿依達太極泉水股份有限公司（下稱阿依達）跨界進軍高端水產業。2015年年初，阿依達斥資逾千萬元簽約林志玲為太極水品牌代言人，並於是年實現銷售收入近2億元。

然而，距實現百億銷售目標的5年期限還剩不到一年時間，問世滿四年、單價為12元/罐的太極水在淘寶網最近半個月的付款人數不足500，且已成為太極集團業績的“小號拖油瓶”。而對外公布銷售目標、現年55歲的太極集團董事長白禮西因工作變動已於2019年6月18日申請辭職，並在辭職後不再擔任公司其他職務。

數據顯示，受阿依達利潤變動影響，太極集團按權益法核算的長期股權投資錄得虧損189.52萬元，前三個年度則分別實現收益360.16萬元、10.58萬元和4.32萬元。

面對太極水廣為詬病的銷售模式帶來的每況愈下的業績貢獻，太極集團卻仍需為推廣費用買單。不過，這部分支出僅是後者近年來巨額銷售費用的冰山一角。

成立於1993年的太極集團是一家從事中、西藥生產和銷售的大型醫藥集團，擁有醫藥工業、醫藥商業、藥材種植等完整的醫藥產業鏈，因年銷售額超過10億元的單品藿香正氣口服液而被外界熟知。

2018年年報顯示，太極集團實現營收106.89億元，同比增長21.84%；歸母淨利潤為0.7億元，同比下降28.11%；扣非淨利潤則同比大幅下滑230.71%至虧損0.84億元。上市以來營收首次突破百億的同時，該公司卻必須面對扣非淨利潤9年內第8次出現虧損的境況。

一方面總成本增幅略高於營收增幅；另一方面，明星單品產量藿香正氣口服液10ml×5×120和10ml×10×70兩款產品銷量同比分別下滑28.46%和10.93%，其中10ml×5×120產品的庫存同比增長逾10倍；更重要的是，銷售費用的增幅遠高於該公司業績增長。

儘管未被列入由財政部監督評價局會同國家醫保局基金監管司日前共同隨機抽取的77家藥企檢查名單，但《投資時報》記者日前梳理A股299家醫藥生物上市公司相關數據注意到，截至2018年年底，太極集團28.94億元的銷售費用排在A股醫藥生物行業299家上市公司的第21位；51.68%的銷售費用同比增長和27.08%的銷售營收比均位列中遊，不過其銷售費用卻是淨利潤的46.65倍，且遠高於銷售費用排名前100（虧損藥企除外）的公司。

與巨額的銷售費用形成鮮明對比的是太極集團2018年僅佔營收1.14%的研發總投入。

數據顯示，該公司2018年全年費用化研發投入為4208.24萬元；當期資本化研發投入7942.92萬元，研發投入合計1.22億元，佔當期銷售費用投入的比例為4.22%。而其1.14%的研發營收比則排在A股中藥行業71家上市公司的倒數第8位。

與此同時，太極集團也因投入股市的資金高於研發投入而被外界詬病。

儘管太極集團2019年一季度憑借持有股票市值淨利潤增加6600萬元，且同比大增8倍至1.05億元，但成也理財敗也理財，其2018年淨利潤下滑的因素之一是報告期末該公司根據企業會計準則，對市值與成本價跌幅超50%的股票*ST瑞德（600666.SH）、太陽能（000591.SZ）按市值與成本價差額計提減值損失2.09億元，導致淨利潤減少1.77億元。

截至2018年年底，除上述兩家上市公司外，太極集團還持有交通銀行、浙江震元、西南證券、重藥控股、北大醫藥5家上市公司股票，合計期末账面價值為1.96億元。而該公司期初3.41億元的账面價值則是研發投入的2.8倍。

盈利能力不足也反映在太極集團遠高於行業標準的資產負債率。

Wind數據顯示，在告別連續六年高於80%的資產負債率後，太極集團這一指標終於在2018年年末和2019年一季度末分別回落至74.52%和74.38%，但在製藥指數（882240.WI）176家成份股同期排名中高居第二位。

截至2019年一季度末，太極集團流動負債合計79.94億元。其中短期借款達29.67億元，應付票據和應付账款合計29.45億元，一年內到期的非流動負債則為3.22億元。

截至2019年6月18日收盤，太極集團10.93元/股價格較52周高點下挫近四成。