中國私募爭搶海外上市頭炷香 大佬們:資本運作更便利

　　爭搶海外上市頭炷香，中國私募大佬們在焦慮什麽？

　　來源：阿爾法工場

　　2018年的盛夏，中國的私募機構們，正在為爭搶海外上市頭炷香而擠破頭。

　　端午節前夕，主攻一級市場的基岩資本，正式向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交招股說明書（F1），計劃登陸納斯達克主機板市場。

　　6月25日，港交所正式披露了華興資本遞交的A1申請。

　　6月28日，瑞威資本向港交所遞交招股說明書。

　　根據媒體報導，上述3家之外，另有不下10家私募機構表態或者已經開始籌劃赴港上市，這其中包括一直處於“風口浪尖”的中科招商，專注醫藥方向的東方略，以及但斌的東方港灣。

　　國內私募突然抱團衝擊IPO，它們究竟在焦慮什麽？為了尋求答案，藥師找業內資深人士聊了聊，並梳理出了部分原因。

　　01 股東退出的訴求

　　對於熟悉新三板的朋友而言，恐怕對於中科招商（原新三板代碼：OC832168）和東方略（OC：430187）這兩家公司的名字並不陌生，此前掛牌新三板，如今又出現在赴港上市的名單中。

　　如此大費周折，究竟為哪般？

　　一位熟悉新三板的機構負責人透露了實情：“像中科招商、東方略這樣的公司，都是新三板市場的熟面孔，赴港上市正是在為此前的投資人找尋資本市場的新出路。”

　　他進一步解釋道：“中科招商有2000多戶中小股東，還有通過百億定增進來的無數投資者，如果不再次上市沒法交待。”

　　“還有一家叫天星資本的，在掛牌前以300億估值融了不少錢，掛牌失敗後，這些投資者的退出是需要通道的，因此在內地上市被限制，監管層不鼓勵的情況下，選擇赴美或者赴港上市，成為了眾多私募機構的行業共識。”前述負責人表示。

　　此外，內外環境不確定因素的增加，LP（有限合夥人）的恐慌開始蔓延，風險偏好發生明顯變化，進而把退出壓力傳導到GP（普通合夥人）身上，加劇了上市潮的迭起。

　　可以預見，借著此次上市潮，不僅會在私募中創造一批富豪，也會有一大批風險資本順利退出、功成身退，以便釋放資金尋找新的風口和新的潛在獨角獸創業機構，完成其自身商業模式的動態循環。

　　02 解決去杠杆背景下的募資難題

　　除了股東退出的訴求外，基岩、華興等私募選擇在這一時間點趕著上市，似乎還有著另外的隱情——去杠杆導致的資金緊張，所以只能到二級市場上融資。

　　資金有多緊張？按照一位母基金員工的說法：“基金账上不可能一分錢沒有。但是，錢不足以支撐到下一輪資金到來。”

　　他進一步透露：“對於整個行業而言，募資已變得越來越困難。2014年前後成立的新基金中除了少數幾家，很多都募資困難。一家以消費投資見長的新基金，從去年3月開始想募10億元二期成長基金，但至今都沒消息。”

　　募資的困難程度，從投中研究院提供的統計數據上，也得到了驗證。

　　今年一季度，中國風險投資/私募股權投資（VC/PE）只有103家完成募資，同比減少54.82%；募資規模為110.3億美元，同比下降74.85%。4月情況更糟，完成募資的VC/PE數量同比下降69.41%，募資規模同比下降85.78%。

　　這就不難解釋，為何著急上市的這批私募，大部分都是從事中國風險投資/私募股權投資（VC/PE）的機構了。

　　03 資本運作更加便利

　　“私募有別於其他公司的地方在於，有了平台更容易去進行資本的運作，這是私募公司最希望也最擅長的事情。”某市場人士談了自己的看法。

　　雖然此前不少私募折戟於新三板，但新三板也讓私募們看到了資本市場帶來的幫助。

　　比如，彼時的九鼎、中科招商曾分別甩出大額定增單子進行融資，一度震驚新三板市場。

　　同時，中科招商在A股大舉“囤殼”，舉牌了十幾家上市公司；九鼎則在不到兩年時間裡，拿下多個金融牌照，從私募股權公司變身為金控集團。

　　此外，有些掛牌私募不僅多次融資，還並購了期貨公司，意欲籌建保險公司、收購證券公司等。

　　顯而易見，很多私募都不安心僅做一個代客理財的資產管理方，設立母基金，打造多元投資結構，包括收購金融牌照，這些都需要資本市場的支持。

　　04 赴港上市VS赴美上市

　　不過，究竟是赴港上市好？還是赴美上市更好呢？

　　從目前已知的情況看，除了基岩資本外，其余各家均計劃赴港上市。

　　某券商投行人士猜測稱：“按照港股‘喜新厭舊’的習慣，總是會給予新股比存量股更高的估值水準，好不容易找到了一個比較好的時間視窗，自然要緊緊抓住。”

　　而為何基岩資本偏偏選擇了赴美上市？對於這一點，私募排排網創始人李春瑜談了自己的看法。

　　他表示：“基岩資本的團隊本身就是服務海外市場的。其團隊原本就是為企業提供在港股和美股輔導上市的一條龍服務，其母公司也已服務海外市場多年，它對赴美上市的流程等各方面都很熟悉，所以赴美上市對它而言也順理成章。”

　　根據此前的媒體報導，基岩資本相關負責人也透露：“赴美上市原因也包括了美國資本市場門檻較低、對私募機構較為寬容。率先登陸美國資本市場，這對同行將產生示範效應。”

　　不過，另有投行人士表示：“今年美國股市上的中概股表現不如預期，其中很多股價下滑。因為很多中國公司在美國找不到對標對象，美國投資者無法判斷前景，因此會很謹慎。”

　　他進一步談到：“對於像基岩資本這樣的公司，掛牌在美國也並不尋常，目前只有極少數選擇掛牌上市，而且集中在2007年股市泡沫破滅之前。多數掛牌私募長期股價低迷，連大名鼎鼎的黑石、KKR也難逃股價魔咒，其CEO叫苦不迭。即便可以成功掛牌上市，也需冷靜看待。”

責任編輯：石秀珍 SF183