文 | 劉夢晗
來源 | 投中研究院
一、基金募資持續滑坡，美元基金募資動力強勁
自2018下半年始，中國VC/PE市場基金募資出現明顯滑坡，新成立基金及募集完成基金數量及規模持續走低。然而美元基金逆勢而上，2019年上半年，多支大額美元基金接連完成募集。憑借美元基金在投資退出上的獨特優勢，更多機構傾向於採用人民幣和美元雙幣種基金進行募資和投資，美元基金頗受資本青睞。
1、完成募集大幅滑坡機構募資兩極分化嚴重
2019上半年，VC/PE募集完成基金共271支，同比下降51.69%，募集總規模544.38億美元，同比下降30.17%。雖然大部分機構面臨募資難題，但頭部優質機構依舊能獲大量資金。在募集完成的271支基金中，12支基金募集規模超十億美元，數量佔比雖不足1.5%，但募資總額卻高達308.08億美元，佔2019上半年募資總額的56.59%，基金募資兩極分化愈發嚴重。
2、多支大額美元基金接連完成募集
2019上半年，雖然美元基金僅完成募集13支，但單筆基金募資均值高達11.48億美元，多支大額美元基金接連完成募集。其中，規模最大的為TPG亞洲資本，完成第七期基金的募資，超額募集超46億美元，此外，45億美元的華平中國二號基金、25億美元的德弘資本首期基金也相繼完成募集。
從下圖所列基金LP類型來看，主要資金來源以投資機構、企業投資者為主。由於當前市場監管趨嚴，銀行、信託等金融機構募資渠道受阻，此類金融機構LP難以持續資金供給，佔比僅10%左右。
3、2019上半年重點VC/PE機構募資情況
4、機構普遍降低目標募集規模預期
2019上半年，共計419支基金進入募資階段，同比下降33.17%；目標募資規模達1019.56億美元，同比驟降76.06%。自2018下半年開始，基金募資難度日益加劇，機構普遍降低規模預期，千億級產業基金集群減少，目標規模顯著下滑。從細分基金類型來看，2019上半年基金類型分布相對較廣，但依舊集中於成長及創投型基金。
5、美元基金份額日益擴大
2019上半年，在進入募資階段的419支基金中，依舊為人民幣基金佔主導地位，而美元基金緊隨其後，數量49支，佔全部基金數量的11.69%，而同比2018上半年，美元基金數量佔比僅4.47%，由此可知美元基金的市場份額日益擴大。在中國整體基金市場募資難的形勢下，美元基金募投退優勢顯現，市場對美元基金信心更加充足。
從下圖所列基金LP類型來看，開始募集基金已獲悉的LP類型中，企業投資者數量佔比最高，保持在40-60%之間，其中上市公司佔比20%左右，成為基金主要的募資渠道之一。
二、創投市場發展降溫，長租公寓重燃戰火
2019上半年，由於募資難持續加劇，可投資金缺乏蓄力，導致VC/PE機構投資節奏放緩，投資邏輯更加注重對項目的盈利模式和業績情況等指標的考量，加強風控管理，並更多以聯合投資的方式進行風險分散，創投市場總體投資風格趨於保守謹慎。
1、創投市場發展整體降溫
2019上半年，創投市場並未延續2018年的活躍態勢，融資交易活躍度顯著下行，交易規模腰斬，市場分化現象愈發明顯，創業項目資金爭奪形勢激烈。2019上半年創投市場情況具體如下：融資案例數量共計1910起，同比下降50.52%；融資總規模達232.04億美元，同比下降54.46%；融資均值達1214.87萬美元，同比下降7.98%；億美元級別大額交易案例39起，同比減少45.07%。
2、創投市場細分輪次情況
從創投市場細分輪次來看，2019上半年，項目投資依舊集中於早期的天使輪至A輪區間。其中，從融資數量來看，A輪融資案例數量共計899起；天使輪融資案例數量共計384起，早期項目（種子輪至A輪）融資案例總數量佔比達70.52%。
3、創投市場細分領域投融資情況
2019上半年，中國創投市場的投資熱點集中在IT及信息化、互聯網、醫療健康等領域。其中，IT及信息化融資案例數量最多，共計315起；醫療健康融資總規模最大，達37.87億美元；房地產-長租公寓領域融資均值最高，達7141.5萬美元。
4、長租公寓領域重燃戰火
2019上半年，創投市場行業風口逐步消退，但依然有熱點湧現——曾因哄抬資金搶房源、租金貸、甲醛門等各種亂象而日漸降溫的長租公寓，近期重燃戰火，蛋殼公寓和自如相繼完成5億美元融資，榮登融資規模榜前三，並使長租公寓成為創投市場融資均值最大的行業。隨著長租公寓市場優勝劣汰進程推進，加之國家多項政策助力，市場將不斷規範完善，未來發展前景廣闊。
5、創投市場重點融資案例
三、中國私募股權市場整體投資趨勢下行
2019上半年，中國私募股權市場投融資整體趨勢下行，從2018下半年開始投資活躍度降低，投資行為延續謹慎態度，投資機構堅持理性投資、價值投資，更加注重對項目盈利模式、業績的考量，導致大額交易減少。
1、私募股權市場投資趨勢下行
2019上半年，中國私募股權投資市場整體形勢下行，交易案例數量及規模連續滑坡。在日漸常態化的“募資難”環境下，可用資金急速收緊，中後期投資也變得更加困難。2019上半年私募股權投資市場具體情況如下：融資案例數量共計924起，同比下降31.50%；融資總規模達376.04億美元，同比下降36.07%；融資均值達4069.71萬美元，同比下降14.03%；億美元級別大額交易案例127起，同比小幅減少。
2、私募股權投資市場各輪次融資情況
從中國私募股權投資市場來看，絕大部分交易類型屬於戰略融資，融資案例共計705起，佔比76.30%，融資總規模達182.10億美元，佔比44.21%。本季Buyout交易方面也表現突出，Buyout交易總規模68.09億美元，均值高達1.70億美元，其中跨境並購8起。
3、私募股權投資市場細分領域融資情況
2019上半年，中國私募股權投資分布在以下20個領域，其中：製造業融資最活躍，案例數量共計165起，同時融資總規模最高，達62.90億美元；而體育行業由於跨境大額交易，融資均值最高，達2.32億美元。
4、汽車行業表現亮眼
2019上半年，中國私募股權投資市場中，汽車行業表現優異，雖融資案例數量僅36起，但億美元級別以上大額融資佔11起，融資均值高達1.2億美元。其中，瓜子二手車、毛豆新車網母公司車好多集團完成15億美元新一輪融資，投資方為軟銀願景基金，成為上半年全行業中規模最大的交易事件，本輪融資後車好多集團估值超90億美元。此外，蔚來汽車獲得亦莊國投100億元人民幣的投資，為上半年全行業規模第二大的交易事件。
5、私募股權市場重點融資案例
四、VC/PE機構投資活躍度降溫機構兩極分化加深
2019上半年年，VC/PE投資機構募資難、投資貴的形勢依舊沒能緩解，即便是頭部優質機構，投資活躍度與往期相較降溫不少；與此同時，機構優勝劣汰進程持續，兩極分化格局繼續加深。
2019上半年，國內外共計2298家VC/PE投資機構參與了投資，投資案例數量30起以上的僅3家分別為騰訊、紅杉中國、IDG資本，20起以上的有12家，10起以上的有23家，而僅參與1起投資交易的VC/PE投資機構多達1687家。
VC/PE市場進入新常態，投資機構普遍加強風控管理並關注項目盈利及業績，堅持理性投資、價值投資；與此同時，機構優勝劣汰進程持續，兩極分化格局繼續加深，極少數的頭部機構能夠維持相對較高的活躍度，而大多數中小機構深陷遲滯的運營狀態，募投退各環節進展緩慢，周期拉長。
五、2019H1VC/PE市場政策盤點（6月新增政策）
6月，國家稅務總局對《“大眾創業萬眾創新”稅收優惠政策指引》做出了跟進梳理，形成了最新《指引》指引指出優惠事項匯編繼續按照三個階段對企業初創期、成長期和成熟期適用的稅收優惠政策進行分類整理，在內容上展示了支持創業創新的稅收優惠政策最新成果：
——在促進創業就業方面，小型微利企業所得稅減半征稅範圍已由年應納稅所得額30萬元以下逐步擴大到300萬元以下，增值稅起徵點已從月銷售額3萬元提高到10萬元，高校畢業生、退役軍人等重點群體創業就業政策已“提標擴圍”，並將建檔立卡貧困人口納入了政策範圍。
——在鼓勵科技創新方面，一是為進一步促進創新主體孵化，科技企業孵化器和大學科技園免征增值稅、房產稅、城鎮土地使用稅政策享受主體已擴展到省級孵化器、大學科技園和國家備案的眾創空間；創業投資企業和天使投資個人所得稅政策已推廣到全國實施。二是為進一步促進創業資金聚合，金融機構向小微企業、個體工商戶貸款利息免征增值稅的單戶授信額度，已由10萬元擴大到1000萬元；金融機構與小型微型企業簽訂借款合約免征印花稅。三是為進一步促進創新人才集聚，對職務科技成果轉化現金獎勵減征個人所得稅。四是為進一步促進創新能力提升，研發費用加計扣除力度逐步加大，企業委託境外發生的研發費用納入加計扣除範圍，所有企業的研發費用加計扣除比例均由50%提高至75%，固定資產加速折舊政策已推廣到所有製造業領域。五是為進一步促進創新產業發展，軟體和集成電路企業所得稅優惠政策適用條件進一步放寬。
數據說明
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