券商結算劍指風控軟肋 公募兆託管江湖醞釀變局

　　公募兆託管江湖醞釀變局

　　中國證券報  □本報記者 陳健 李良

　　試點拉開大幕

　　據悉，合煦智遠基金的託管方為寧波銀行，而中信證券則作為證券經紀服務商，向合煦智遠基金提供行銷支持、交易結算與投資研究服務。

　　今年7月份，也有兩隻新發的公募基金試點採用了券商結算模式，其中，國泰君安參與試點的首隻產品，也是博道基金“私轉公”獲批後發行的首隻公募基金——博道啟航混合型證券投資者基金。該基金於8月1日發行，其託管協定顯示，博道基金擬擔任基金管理人，國泰君安擬擔任基金託管人。此外，凱石基金於7月19日正式成立的首隻基金——凱石淳行業精選的託管人為招商證券。

　　為彌補銀行結算模式的缺陷，消除結算風險隱患，2017年底，中國結算公司聯合滬深交易所制定了證券交易資金前端風險控制業務規則及配套細則，並探討試點公募基金採用證券公司結算模式。目前已有多家新設公募基金公司先行試點。除了上述基金公司，還有國融基金、恆越基金、東方阿爾法、青松基金等幾家新成立的基金公司被納入試點範圍。

　　某基金公司相關負責人對記者表示，新模式完善了券商交易及風險防控的前端職能，提升了基金管理公司的風險管控。該負責人指出，採用券商結算後，主要是交易模式的轉換，希望由交易所會員管理好自己的客戶，至於託管結算的選擇，是由基金公司自行決定的。

　　前期各家券商也在積極準備，發力該項業務試點。例如，國泰君安相關業務負責人向中國證券報記者介紹，準備工作方面，公司根據滬深交易所以及中國結算相關會議精神，積極尋求合作夥伴，調研基金公司、商業銀行等業務相關方，構建券商結算模式試點的業務方案。

　　對於上述國泰君安首隻公募基金券商結算模式試點產品，記者了解到，國泰君安圍繞券商結算模式下證券公司涉及的相關業務環節，從資金轉账、投資交易、數據拆分以及清算估值等方面推進試點業務落地，並根據監管機構對公募基金運作的安全保密要求，對公募基金券商結算模式試點業務進行涉密管理。

　　“從上線情況來看，基金產品運作效率、準確度以及安全性都得到了很好的檢驗，符合我們方案設計預期，得到了管理人和託管人的一致認可。”上述國泰君安相關業務負責人介紹。

　　提升基金公司風控

　　有分析人士稱，監管層推動公募基金券商結算試點，主要考慮到銀行結算模式下隱藏的風險。在銀行託管結算模式下，管理人租用證券公司交易單元進行交易，負責基金產品的投資交易及風險控制；託管銀行負責就基金產品達成的交易與中國結算進行交收。這意味著，在這一模式下，基金投資交易的監控和結算分別由不同的主體完成，這種業務層面的分割使得基金投資交易資金結算存在風險。銀行作為結算參與人並不承擔基金因管理不善產生的交收風險，導致基金投資交易資金結算風險責任主體無法落實。

　　有券商相關業務人員對記者表示，在銀行託管結算模式下，基金投資交易的風險管理主要由基金公司進行自律管理。在券商結算模式下，證券公司負責對基金產品的風險進行防控。

　　記者了解到，從風險角度考量，上海某基金公司有意探索券商結算的新模式。該公司認為，在新模式下，證券公司對公募基金每筆交易進行資券足額、交易異常等監控和管理，對違反規定或可能嚴重影響正常交易秩序的，將提示基金管理人修改指令或按照交易所規定拒絕接受委託。在這種結算模式下，基金公司的風控會得到進一步的加強。

　　具體來看，上述國泰君安相關業務負責人介紹，券商結算模式下，證券公司履行基金產品運作前端監控職責，對投資交易進行資券足額驗證、異常檢測、防對敲、錯誤處理等風險控制措施，同時還承擔後續清算交收責任，可有效防範交易結算風險，全面發揮證券公司客戶異常交易行為監測體系的事前、事中、事後監控作用，形成覆蓋账戶、交易、資金、清算交收等業務鏈條的全面監控，實現“以會員為中心”的交易行為監管模式轉型，促進證券行業中介機構的歸位盡責，進一步提升市場的交易結算風險防範能力。

　　業內人士認為，通過證券公司的主動性監管，最終可以形成覆蓋開戶、账戶使用、交易等業務環節的監管鏈條，與交易所的整體監控、金融機構的自主監控形成有效互補，為打擊各類非法證券活動，防範洗錢、內部交易等違法違規行為提供更有力支持。

　　託管格局或生變

　　隨著公募基金券商結算試點的推開，有機構分析，公募基金託管業務格局或將生變，託管行不再具備結算職責後，公募基金託管可能更多轉向能夠提供交易、結算、託管、研究等一條龍服務的證券公司，尤其是目前已取得證券投資基金託管人資格的14家券商。

　　數據顯示，截至今年7月，我國證券市場基金託管人有43家，其中證券公司14家，分別為海通證券、國信證券、招商證券、廣發證券、國泰君安、中國銀河證券、華泰證券、中信證券、興業證券、中信建投證券、中金公司、恆泰證券、中泰證券和國金證券。

　　從當前公募基金託管市場格局來看，銀行仍為絕對主力。同花順數據顯示，截至2018年上半年，整個基金託管市場份額為9.70兆份，託管基金資產規模9.33兆元，託管費用68.14億元，其中，國泰君安、招商證券等11家券商託管基金份額僅為819.52億份，託管基金資產787.34億元，託管費5824.86萬元，佔比均不到1%。

　　招商證券認為，當前推廣券商結算模式條件已經成熟：經過證券公司綜合治理，證券公司歷史遺留風險得以化解；證券公司資訊隔離牆等內部控制制度已建立；防範資金挪用風險的客戶資金第三方存管制度已全面實施，證券市場交易結算資金監控系統已建立並發揮重要作用。

　　不過，在實際業務開展中，對券商的風險管理、安全保密、技術系統支持等能力也提出了嚴格要求。在具體操作中，券商仍面臨一些挑戰。

　　例如，上述券商相關業務人員介紹，為提高基金產品銀證轉账效率，可由託管人授權管理人進行證券端自助銀證雙向轉账，通過系統對接實現通過基金投資管理平台進行轉账操作，目前支持此類業務的商業銀行還很有限。建議更多商業銀行向證券公司開放企業銀證雙向轉账權限，並提供系統接口對接。

　　“現在很多公募基金選擇銀行作為託管方，是考慮到銀行的管道銷售能力強，公募基金產品需要銀行代銷。如果選擇券商結算方式，託管不在銀行後，銀行是否還願意大力提供銷售管道支持？這可能是很多基金公司選擇券商結算方式時面臨的問題。”也有券商人士表示。

　　不過也有分析稱，券商結算模式也有自身特色，前景看好。總體來看，上述國泰君安相關業務負責人表示，將在前期產品成功運作的基礎上，積極總結經驗，完善系統及流程，推動券商結算模式試點向標準化、可複製性方向發展。具體工作包括：根據券商結算模式下公募基金業務運行的實際情況，配合管理人和託管人業務開展，對系統和業務流程進行優化，提高業務運行的穩定性和高效性；與託管人、管理人建立協作機制，共同完善各業務環節的風險控制，重點關注交易、交易監控、盤後數據獲取以及清算交收等方面存在的潛在風險，完善風險防控措施並落實；持續評估其同時作為託管人和基金服務機構可能存在的利益衝突，並做好相應的防控。

　　憑借自身的風險管理能力，順應政策東風，部分券商正抓緊時機推進“公募基金券商結算試點”業務。近日，中信證券試水“公募基金券商結算模式”的第二隻產品——合煦智遠嘉選混合型證券投資基金（簡稱“合煦智遠基金”）正在發行中。此外，國泰君安、招商證券等也分別與博道基金、凱石基金合作，在近期落地了首隻試點產品。

　　機構人士分析，隨著券商結算模式的推進，以銀行為主的公募基金託管市場格局將迎變局。未來，公募基金託管可能更多轉向券商。

　　“公募基金託管對券商而言是很大的市場，有託管資格的券商都想爭取這塊業務，但其中也有不少挑戰和難題需要解決。”有券商相關業務人員對中國證券報記者表示。

責任編輯：常福強