2018醫藥基金先漲後跌 疫苗“黑天鵝”成盈虧轉折點

一波三折是2018年醫藥基金的真實寫照，從年內最高創下近40%的收益到幾乎收負，行情轉換之快令人唏噓。

上半年，“醫藥”和“健康”成為基金業績的保障。截至7月15日，表現最好的醫藥基金拿下了37%的優秀業績，這一主題前1/3的基金都獲得了20%以上的收益。然而進入下半段，順風順水的醫藥板塊卻在7月遭遇疫苗“黑天鵝”事件半道折戟，略有起色時又受12月“4+7”帶量採購、同仁堂“過期蜂蜜”等影響，7個交易日內醫藥基金平均下跌超10%。

描述今年的醫藥投資，華南地區一位醫藥基金經理邱藏（化名）表示，今年醫藥行情有意外之喜，有飛來橫禍，還有超出預期的發展。另一醫藥行業基金經理劉佳（化名）則用了兩個詞——“黑天鵝”和“過山車”。冷靜回望一年，醫藥基金兜兜轉轉，似乎又重新回到了原點。

意外之喜：上半年業績超預期

2018年A股迎來好采頭，第一個月，滬指上漲5.25%，上證50上漲8.96%，滬深300醫藥上漲1.69%，雖然醫藥也略有上漲，但表現尚不明顯，市場上表現比它好的板塊比比皆是。

“年初的時候，上證50漲幅比醫藥板塊高很多，那個時候還是有些焦躁。”劉佳表示，直到春節前後市場有一個風格切換，從大盤藍籌切換為醫藥和高新科技一類的成長股，醫藥基金開啟了逆勢上漲。Wind數據顯示，截至6月30日，在滬指大跌近14%的情況下，醫藥基金上半年平均賺得5%以上的收益，表現最好的一只在7個多月的時間裡賺得了近40%的收益。

對於醫藥的上漲，多位基金經理表示年初時就有預見。有基金經理表示，醫藥是一個防禦性比較強的板塊，受巨集觀經濟影響較低, 年初時市場就預期醫藥板塊到2018年底能夠實現較高水準的增長。雖然現在板塊表現不佳，但從前三季度數據來看，今年實現15%以上業績增長是一個大概率事件。

雖然上漲在預料之中，但在劉佳看來，能夠上漲這麽多卻是個意外之喜。“由於一季度有特殊流感疫情和產品提價帶來的影響，一季度醫藥板塊有30%左右的收入增長，32%左右的利潤增長,整個增速遠遠超過大家預期。上半年沒有什麽調整就一路上漲，那個時候醫藥板塊投資者是很開心的。”

無辜躺槍：“黑天鵝”引發大跌

醫藥基金經理和持有人的好心情卻沒能持續多久。7月中旬，疫苗事件爆發，醫藥板塊急速大跌。Wind數據顯示，7月中旬至8月底，一個半月的時間裡多隻醫藥基金下跌超過15%。

“這是一個‘黑天鵝’事件，沒人能預料到。”劉佳表示，遭遇“黑天鵝”板塊大跌或多或少有點失落，一個公司的行為導致整個板塊大跌，當時覺得一些好公司很無辜。但他也指出疫苗事件僅僅是一個導火索，板塊下跌還有投資人落袋為安的因素。”到7月中旬時，醫藥板塊收益在20%以上，做得好的甚至有30%的收益，而年初大家預期是15%左右。獲得的回報已經超過了本身的預期，基於業績的錢已經賺到了並且還賺到估值提升的錢，大盤的系統性下跌已經發生了，醫藥板塊獨善其身的可能性比較小。因此在疫苗事件發生後，整個板塊出現了急轉下調。”

面對下跌，邱藏表示：“當時已經賺了超出預期的回報，疫苗事件引發了板塊下跌，大盤整體的局勢並不好，不確定因素比較多，所以當時我選擇了獲利了結。“而作為股票型基金經理，劉佳要保證至少八成的倉位，他的應對是把現有的倉位集中到長期來看有價值有優勢的龍頭公司中去，用時間換取空間，以期明年也能錄得一個不錯的收益，同時把一些非龍頭且受政策影響比較大的個股做獲利了結。“疫苗事件是一個‘黑天鵝’事件，疊加投資者獲利了結的心理因素，下跌的原因很明晰，不是行業格局和發展的影響，所以當時還是不那麽悲觀。”

回歸冷靜：重新布局醫藥板塊

隨著“黑天鵝”事件的淡出，醫藥基金漸漸恢復元氣，但12月6日頒布的“4+7”帶量採購政策，再一次打擊了其增長勢頭。Wind數據顯示，在政策頒布後7個交易日內，醫藥基金平均下跌超10%，部分醫藥分級甚至跌逾30%。

“國家醫保資金的壓力，整體上控費，逐年降價就成為一個長期的壓力因素。以前是多個部門多頭管理，所以藥品價格是每年緩慢下降，而新的醫保局成立後有所變化。”劉佳表示，年初，要成立新的醫保局的傳聞出現時，市場就已經預見到了處方藥的降價是個大概率事件，基於這一點，大部分基金經理在投資時作出了調整，“對‘4+7’帶量採購這個政策事件，一些醫藥研究員和我們這些有醫藥研究背景的基金經理都有比較充分的預期，其實很多醫藥基金定期報告裡的前十大重倉股和年初相比還是有比較大的變化，可以看出，很多人都規避了處方藥仿製藥相關的個股。”

邱藏認為，醫藥基金最近的大跌其實不只是由於“4+7”這個政策，還有其他一些負面事件影響。但回歸到這個政策本身，雖然有預期，但其程度還是遠超市場的預判，“今年年中的時候就有預期，當時市場就跌了一下，但大家預期在30%到50%區間，但現在卻有企業報了80%，甚至90%的跌幅，沒想到會有這麽多。”他表示，政策是一個長期的事情，但是也會不斷修正，“這是醫院、病人、藥企、醫保局支付四方尋求平衡的過程。”在接下來的投資中，他表示會選擇一些醫藥器械醫藥服務類個股，遠離部分相關藥企。

而劉佳則表示，市場比較恐慌的時候是重新布局醫藥板塊的一個良機，很多個股從高位下來已經跌了40%左右，對比其他行業明年業績不確定性很大的情況下，醫藥板塊較為確定的業績就成為一個稀缺的因素了。“現在相當於回歸原點，回顧今年以來發生的事件和頒布的政策，這時候更重要的是為明年布局。”

每日經濟新聞