盤和林：央行完善LPR形成機制 市場化改革效果值得期待

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 盤和林

　　無論效果如何，新的LPR影響會逐步慢慢釋放，可以看出，央行對市場化利率改革也沒有采取大水漫灌的方式，而是通過完善市場機制慢慢讓利率市場化透明化，促進市場利率向實體經濟傳導，從而逐步降低實體經濟融資成本，因此效果顯現也是一個過程，也是值得期待的。

　　8月16日，國務院常務會議召開，部署運用市場化改革辦法推動實際利率水準明顯降低和解決“融資難”問題等，確保實現年初確定的降低小微企業貸款綜合融資成本1個百分點的任務目標。17日，央行隨即跟上，為深化利率市場化改革，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。

　　此次央行對LPR做出的調整，無疑是為了持續推進我國利率市場化改革，切實解決存在貸款基準利率和市場利率並存的“利率雙軌”問題。

　　LPR即貸款基礎利率，指的是金融機構對其最優客戶執行的貸款利率。央行於2013年啟動運行LPR，由於跟隨貸款基準利率變動，應用LPR定價貸款佔比極低。實行近1年後LPR貸款佔比僅達2%，並未起到實質性作用。

　　而這次央行對 LPR進行了主要四個方面的調整，提高LPR的市場化程度，一是調整報價頻率，由原來的每日報價改為每月報價一次，主要是為了提高價行的重視程度，提升LPR的報價質量。二是調整報價行，即由原來的10家商業銀行擴大到18家，增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行各2家，以提高提高貸款市場報價利率的代表性。三是新增報價品種，原來隻設1年期一個期限品種，改革後新增5年期以上兩個期限品種，為銀行長期貸款的利率定價提供參考。第四個也是最具有意義的調整就是改變報價方式，從原來參考貸款基準利率進行報價，現改為按照公開市場操作利率加點形成，實現LPR利率與公開市場操作利率掛鉤，更具市場化和靈活性。

　　央行之所以要進行改革，主要是為了暢通貨幣政策傳導機制。通過改革報價機制，和央行公開市場利率聯結，可以在名義沒動的情況下降低貸款實際利率。過去“利率雙軌”阻礙了市場利率向實體經濟傳導，往往市場利率下行明顯但實體經濟感受不足。

　　那麽實際效果又會如何呢？筆者認為，一方面，的確是有助於降低實體經濟融資成本的，優質企業利好更大。LPR新機制形成後，由於市場化程度更高，打破了銀行對貸款利率的隱性下限，將對市場利率的下降予以更多反映，在市場利率整體下行的環境下，LPR價格必定會有所回落。但是最終客戶貸款成本建立在企業自身信用狀況、實力等這一基本面還是沒有變。中小企業融資難的根本原因在於信用利差，LPR定價機制改革對於降低優質企業信貸利率可能效果更大，而對於信用風險較大的中小企業效果可能存在不確定性。

　　除此之外，央行還強調一要促進信貸利率和費用公開透明，嚴格規範金融機構收費，督促中介機構減費讓利。二要強化正向激勵和考核，加強對有訂單、有信用企業的信貸支持。這些也是真正能明顯降低所有企業融資成本的，增厚企業利潤的渠道。

　　另一方面，LPR新機制對銀行也會形成一定的衝擊，對中小銀行的影響更大。利率並軌後銀行的信貸利率會下降，存貸款息差收窄，負債成本也會上升。這也意味著會進一步暴露質地較差的中小金融機構風險。例如盈利較低的中小銀行將面臨著更大的衝擊，因為它們不能完全按照實力雄厚的國有大行的標準行事，而需要準確核算自身資金成本、客戶的信用溢價和期限的風險溢價，才能避免虧損。從另一個層面來說，就像包商銀行，引爆這些可控的雷區，實現優勝劣汰，也是市場化改革的而必經之路。總之，銀行如何合理定價、管理風險、如何面對行業分化、如何進行戰略定位是必須要修煉的“內功”。

　　筆者認為，無論效果如何，新的LPR影響會逐步慢慢釋放，可以看出，央行對市場化利率改革也沒有采取大水漫灌的方式，而是通過完善市場機制慢慢讓利率市場化透明化，促進市場利率向實體經濟傳導，從而逐步降低實體經濟融資成本，因此效果顯現也是一個過程，也是值得期待的。

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)