前言：
一條短小、狹窄、呈L形並用鵝卵石鋪成的街巷，聚集著大小酒吧及餐館，洋溢著特有的異國情調，這是關於香港蘭桂坊的一段典型描述。
可能難以想象，酒吧文化下，竟助推了不少相關營運公司赴港上市。
5月23日，香港娛樂集團控股有限公司（以下簡稱：香港娛樂）再次遞表港交所，正好距離其首次申請IPO將近半年時間。
招股書披露，香港娛樂是一家完善的會所及酒吧營運集團，為多元化客戶群提供不同品牌的各式各樣夜間娛樂體驗及飲料。
根據弗若斯特沙利文報告，就2018年的收益而言，公司市場份額約16.6%，其中會所Levels及Bungalow於香港會所市場中最高容量會所分別排名第二及第五。
夜店行業在靠什麽賺錢？
香檳、烈酒賣出高收入
據招股書，公司的收益來自於香港的會所及酒吧兩大業務。
2016-2018年，香港娛樂實現總收益分別為1.19億（港元，部門下同）、1.09億、1.36億；淨利潤分別為1790萬、1410萬、2810萬。
從走勢來看，公司營收及淨利潤在2017年下滑後，2018年雙雙錄得增長，主要是由於會所營運的飲料銷售增多。
細分來看，公司大部分收益來自於會所業務。2016-2018年，會所營運分別產生收益約1.16億、1.01億、1.18億，分別佔總收益的97.1%、92.5%、86.9%。
而在會所中，其主要通過提供各類娛樂設施，如舞池、音響設施及啤酒乒乓球桌；舉辦特色活動以及提供飲品、小吃來吸引客戶。
在這之中，飲品銷售額佔比超過90%，而在所有飲品中，香檳是最暢銷的產品，收益佔比高達六成。
一般來說，酒精飲品的毛利率很高。儘管香港娛樂並未在招股書中披露毛利率數據，但從同行業上市公司的毛利率來看，行業平均毛利率要高達80%左右，比如奧克斯國際2018年的銷售毛利率為91.77%，陸慶娛樂為78.44%。
由此可推知，香港娛樂的毛利率應該也不低。
不過，需要指出的是，公司會所及酒吧銷售的酒精飲料主要依賴五大供應商的供應，但香港娛樂並沒有與現有供應商訂立任何長期合約，可見酒精飲料帶來暴利的同時，潛存的風險也不會小。
成本高企，增速遠超市場規模
香港的夜生活聞名國際，尤其是位於中環的蘭桂坊，在2018年更是吸引了將近6500萬遊客到訪。
但企業想要牢牢把握住消費者的心，在競爭激烈的市場環境中，仍需緊隨潮流，通過打造不同品牌、不同風格的夜店來站穩腳跟。
因而，在既有的基礎上，最為可行的策略是不停開新店，但新店的擴張無疑會加大公司的成本開支。
一方面，夜店的經營需要具備相關資格及經驗的員工，包括門市經理、DJ、調酒師及食品預製人員等，薪酬待遇較高。
據招股書，2016-2018年，員工成本總額分別為2340萬港元、2350萬港元、2540萬港元，不要小看這些數字，因為這部分支出將近佔比總收入的20%。
另一方面，作為公司營運開支的主要部分之一，近幾年飲品及食品配料成本也在持續上升，同樣佔比同期收入的20%左右。
另外，香港娛樂的酒水供應還存在單一依賴的風險。2016-2018年，最大供應商MHD佔據採購成本分別為72.2%，68.8%及61.8%，使得公司的成本控制方面存在極大隱患。
從成本增速來看，薪金、租金、酒類年複合增長率分別為5.5%、0.3%、5.7%，而香港會所和酒吧市場規模年複合增長率分別為3.5%及3.1%。除了租金，其它兩項都遠超市場規模增速。
成本承壓之下，香港娛樂的未來計劃中表示，其上市集資所得淨額將用於開設一間會所及一間酒吧，收購一間或多間高級酒吧，升級現有的會所及酒吧，加強行銷及推廣計劃等。
總結：
在夜店行業，會所的位置很大程度上決定著場所的受歡迎程度及客戶流量。2018年，香港共有38間會所，其中28間會所位於蘭桂坊一帶。對於香港娛樂而言，優越商業區位稀缺，意味著日後其將面臨租賃成本高企的黃金地段搶奪戰。
但也該認識到，口碑是夜間娛樂業務最強大的行銷管道之一。客戶關係管理對於會所從競爭對手中脫穎而出尤為重要。
作者|馮雨瑤
編輯|李雨謙
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室