期債仍有較大回落壓力

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　　春節過後，央行大量淨投放，導致流動性相對寬鬆。此時，恰逢經濟數據公布的真空期，疊加下調銀行撥備率以及海外避險情緒高漲，於是市場做多情緒升溫，國債期貨主力合約振蕩上行。但結合當前各項基本面因素，本輪反彈大概率為階段性的，並非趨勢性的轉捩點，後期仍有較大的回落風險，建議逢高做空。

　　金融數據持續增長

　　2月新增人民幣貸款8393億元，同比少增3307億元，主因是春節長假導致新增各項貸款規模明顯減少。1—2月累計新增人民幣貸款3.74兆元，同比多增5407億元，表明前兩個月的信貸增長情況良好，經濟依然向好。

　　2月新增社會融資規模11700億元，同比多增792.28億元。1—2月累計新增社融42303億元，同比少增5575.22億元，主要是由於新增表外融資規模下降，表明當前資產由表外轉表內在持續推進，融資結構繼續改善。2月M2同比8.8%，前值8.6%；M1同比8.5%，前值15%。受春節假期影響，企業和政府存款均同比大幅減少，導致M1出現明顯下滑。但1—2月累計來看，人民幣存款依然有較為明顯的增長。

　　整體來看，2月金融數據受春節假期的影響較大，但從今年前兩個月的數據來看，各項金融數據仍持續增長，結構繼續改善，表明當前經濟向好。長期來看，期債仍受壓製。

　　美聯儲加息基本無虞

　　美國2月非農就業人口大幅增加31.3萬人，失業率也連續五個月維持在4.1%的低位，當前美國勞動力市場表現強勁。但2月私人部門平均薪資僅增長0.15%，在一定程度上或壓製對通脹的預期。周二晚間將公布2月CPI數據，若繼續維持在2%的目標水準以上，在3月22日的利率決議中，美聯儲加息基本無虞。

　　此外，歐洲央行在3月8日的利率決議中維持三大利率不變，並調整了有關資產購買的措辭，去掉了“如果展望惡化，將增加購債規模或持續期限”的表述。此外，歐央行將2018年GDP增速預期由2.3%上調至2.4%，但將2019年通脹預期從1.5%下調至1.4%，且預計今年通脹將在1.5%徘徊。儘管歐元區經濟持續向好，但當前偏弱的通脹仍然是貨幣政策正常化的掣肘。

　　料3月通脹回落

　　2月CPI同比增長2.9%，大幅高於前值1.5%，“春節效應”是主要原因。一方面，春節錯月致使2月的同比基數較低；另一方面，春節期間食品和出行價格攀升導致物價環比上漲。剔除“錯月”影響後，1—2月平均來看，CPI同比上漲2.2%。春節過後，蔬菜和豬肉價格已見明顯降幅，預計3月CPI同比將有所回落。2月PPI同比延續下滑至3.7%，前值4.3%。春節期間生產活動減少導致終端需求下降，疊加2月以來國際原油價格回落，兩者共同導致生產資料價格同比回落，是2月PPI同比進一步回落的主要原因。節後陸續復工，但考慮到川普貿易保護政策可能會影響出口，進而壓製鋼鋁價格。疊加較低的翹尾因素，不排除3月PPI同比進一步下滑的可能。總體看，3月通脹大概率回落，短期內或仍對期債起到一定的支撐作用。但從長期來看，今年大概率仍是溫和通脹。

　　綜上，當前基本面並未對期債回升形成強有力的支撐。整體看，後期仍有較多的風險因素，追漲應謹慎，建議逢高做空。TF1806合約關注96.87點頂部壓製，96.03點底部支撐；T1806合約關注93.75點頂部壓製，92.28點底部支撐。（作者部門：東興期貨）

責任編輯：牛鵬飛