中民投借力自救，長城資產進場能否紓困

《財經》雜誌記者俞燕韓笑／文袁滿／編輯

正在上演“自救連續劇”的中國民生投資股份有限公司（下稱“中民投”），繼拋售董家渡地塊之後又有了新劇情。2月28日，中民投與中國長城資產管理股份有限公司（下稱“長城資產”）共同宣布，雙方將展開業務合作。

《財經》雜誌記者分別從中民投和長城資產獲悉，28日上午，雙方在北京簽署了全面業務合作協議，長城資產將為中民投提供一攬子、綜合性的金融服務，幫助其緩解流動性壓力，優化資產負債結構，加快轉型發展。此外，雙方還將基於各自的業務布局，實現優勢互補，積極推進集團及子公司之間的業務合作。

此外，中民投還與長城資產旗下子公司、其重組業務重要平台長城國融投資管理公司簽署了財務顧問協議。

對於本次合作，長城資產黨委書記、董事長沈曉明和中民投董事局主席李懷珍將雙方的合作視為在新形勢下國有金融機構與民企合作的新模式。

此前的2月25日，中民投總裁呂本獻曾表示，中民投正在通過五項舉措改善公司現金流，其中便包括與資產管理公司在資產處置、債務重組、流動性管理、產業投資等方面開展全面合作。

在當下中民投陷入債務危機、開始處置資產的形勢之下，長城資產拋來橄欖枝，將在中民投紓困中扮演何種角色？

對此，長城資產一位管理層人士對《財經》雜誌記者表示，本次長城資產與中民投展開業務合作，並非簡單的出資，而是先作為其紓困的總財務顧問，幫助其全面梳理與盤活問題資產，在此基礎上有針對性的參與部分資產與債務重組中去。

去年，長城資產完成了對身陷債務危機的中國鐵路物資股份有限公司（下稱“中國鐵物”）的救助，此次長城資產能否在中民投身上複製出另一個資產處置的樣本？上述長城資產人士表示，對於中民投的一些資產的處置，可能會采取“類似長城資產參與救助中國鐵物的做法”。

2016年4月，中國鐵物宣布申請9期共168億債務融資工具暫停交易，身陷債務危局，隨後中國誠通集團受命對中國鐵物實施託管。長城資產則於當年12月15日與中國鐵物、中國誠通簽署《合作框架協議》，正式全面參與中國鐵物的債務重組工作，由長城資產主動出資收購中國鐵物17.6億元私募債。

次年1月，三方簽署《資產重組合作協議》，長城資產分階段為中國鐵物提供100億元償債資金支持。協助其對接各類資源，助其完成2017年度重組債務償還工作。

經過“三步走”的救助，到2018年12月時，長城資產聯合其他6家機構，通過“發股還債”的方式，向中國鐵物實施70.5億元債轉股。至此，經過兩年多的重組，中國鐵物的債務危機得以解除。據測算，中國鐵物在償還全部私募債後，其整體債務規模降低其可承受的合理水準，資產負債率得到大幅下降。

不過，與中國鐵物相比，中民投雖亦身陷債務危機，但其企業性質和危機成因各有不同。對於長城資產將采取何種方式參與中民投的救助，長城資產相關人士表示，本次簽訂的還只是框架協議，具體如何落地，還需要先全面梳理目前的問題資產的情況，再有針對性地參與相應的資產與債務重組。

對於為何此番長城資產與中民投進行合作，據一位知情人士透露，一是此前雙方已有合作的基礎，在政策性業務和市場化業務領域互有助力。二是在當前的形勢下，並不是資產處置的最佳時機，長城資產在資產處置中有很多成功的案例和經驗，與之合作，亦是希望中民投的資產可以得到優化和溢價處置，而非單純地“大拋售”。三是長城資產本身是具有全牌照的國有金融機構，在襄助其進行資產處置時具有很大的優勢。

據知情人士透露，本次長城資產先以總財務顧問的身份參與中民投的資產的評估和梳理，後續可能會在資產處置中有更深入的參與。目前雙方已組成了相關的工作小組。

根據呂本獻的公開表態，中民投將出售成熟企業，撤並低效企業，由過去的擴張模式轉變為現在的買賣結合、以退為主的模式。據了解，中民投擬出售一系列資產，航空融資租賃、健康融資租賃、地產開發、裝配式建築、環保和醫院等領域。目前中民投已將其手中的核心優質資產之一董家渡地塊轉讓給綠地集團。

不過，今年上半年，中民投仍有多筆債券到期，其流動性危機仍未完全解除。因此，在債券到期前能否及時籌得資金，亦對中民投的現金流形成考驗。

在處置資產的同時，中民投方面還在引入戰投和尋找新的股權合作方。長城資產是否會成為其戰投的意向方？長城資產該管理層人士表示，目前還在談判與論證過程中，尚無定論。

對於長城資產來說，參與中民投的資產處置，或亦為其開展資產處置帶來新的模式。

在長城資產2019年系統工作會議上，長城資產董事長沈曉明表示，2019年，計劃出資600億元收購金融不良資產，計劃出資480億元收購非金融不良資產。針對存在債券違約和股權質押風險等問題的上市公司，長城資產將以財務顧問服務為主要切入點，以問題資產收購、實質性重組、綜合金融服務為主要手段，以“股+債”聯合運作為主要方式，對企業的資產、債務、管理等要素進行重組。

據了解，根據長城資產的規劃，2019年計劃淨增出資100億元用於並購重組業務，圍繞產業救助和企業紓困，大力推動實質性重組業務。此外，將通過兩至三年運作100個並購重組項目，培育100個支撐公司持續發展的潛力客戶。

據公開信息，受長城資產與中民投簽約的消息的提振，將於今年7月到期的中民投在新加坡交易上市的5億美元債券創下最大漲幅。