本文為我的防失聯備用號兼投資類公眾號“思想鋼印”的文章。
“思想鋼印”主要收錄我關於“價值投資”的很多想法，其次是宏觀經濟的分析，同時也跟大家交流一周股市的操作心得。
為什麽豬肉股看好但不敢重倉？
巴菲特說：“如果你沒有找到一個當你睡覺時還能掙錢的方法，你將一直工作到死！”
睡覺也能賺錢的方法，當然首推他老人家常說的指數基金定投。不過，如果你既想要高於指數的收益，同時又要晚上睡得著覺，那唯二的方法就是不斷的研究，和更聰明的持股策略。
今天我就講講後者。
看過我之前的文章的讀者可能還記得，今年我所有持有過的股票中，漲幅最大的是一個養豬股“正邦科技”，在很短的時間就翻了一倍多。
但我也說過，它並沒有讓我賺到太多錢，原因是持股太少。持股少的原因不是不看好，也不是操作失敗，而是這種由“漲價邏輯”趨動的周期股，正常情況下是不能重倉持有。
可能很多人不太理解：為什麽你又看好一支股票，又不能重倉持有？
因為這是兩個完全不同的概念，“看好”是指未來的收益風險比高，能不能“重倉持有”要看這個收益的確定性如何。
這次豬肉價格上漲的空間和確定性都很大，因為非洲豬瘟，大部分養豬戶到現在都不敢補欄豬仔，豬仔變成豬肉要幾個月，就算現在開始補，這段時間也是非漲不可的。
而且，市場有分歧。很多人認為進口豬肉會影響肉價，還有人認為國家不會讓肉價大漲，實際上，這兩個因素的影響都很小，但這種認識上的分歧一定會造成股價上的波動，就會創造介入的機會——這個機會在3月中下旬確實也出現了。
但為什麽它的確定性又有問題呢？有三個原因。
第一，周期股是“漲價邏輯”驅動，而非漲價本身驅動。所謂“漲價邏輯”是投資者對未來價格的判斷，是“漲價預期”，光看價格是沒有用的。
所有的周期股都是在一片“漲聲”中“突然死亡”的，至於何時投資者會出現心態上的變化，就算是行業研究員，也很難把握。
所以周期股在一輪上漲行情中，一定會遇到數次暴漲暴跌，操作難度極大，寧可錯過，也不能重倉。
第二、豬肉的確定性強，並不代表養豬股的確定性。它的不確定性，來自非洲豬瘟，按政策，一個養豬場只要出現一隻豬有豬瘟，整體豬場的豬全部死光光。而非洲豬瘟的難以預防，就算是管理水準最好的牧原股份也不敢說自己一定躲得了。
第三、一旦重倉持有，我就得天天盯著豬肉價格，我又不是搞這行的，這純屬額外的勞動。
遇到這種情況，大部分人的心態有兩種，一種是強行用“贏了會所嫩模，輸了下海乾活”說服自己，另一種就是天天在自選股裡看，猶猶豫豫，不漲也就忘了，如果一直在漲，等到哪天實在忍不住，眼一閉，牙一咬，強行上車。
在確定性不高的前提下，強行重倉是投資大忌，這就好像明知刹車有問題，仍然在高架上開快車。
不過，到了3月下旬，隨著我的股票池大部分低估股票都漲上來後，養豬股也出現了這一波主升浪的第一次大回調，按理說這是一個加倉的最佳時機。
一個確定性很強的機會，卻上不了倉位，怎麽辦呢？我又開始琢磨豬肉股。這一琢磨，還真讓我發現了一個機會，把倉位加了上去。
2/4
兩個組合
之前說養豬股是行業確定性強，個股確定性弱，通常而言，應對的方法是選兩到三家公司組合回避風險，比如“農戶+公司”模式的正邦、天邦或溫氏，和“自建大養豬場”模式的牧原，進行組合。
這個組合可以避開豬瘟的“黑天鵝”，卻避不開周期的大風險，如果股價還在低谷的時候，問題倒不大，到了現在這個價位，這種組合的意義就不大了。
更好的方法是在養豬行業的上下遊尋找機會。
我翻遍自選股後，建立了一個組合邏輯——用生物股份來對衝養豬股的風險。
生物股份的核心產品是疫苗，這是在小豬身上打的。所以，養殖戶豬仔補欄的高峰之後，通常就是生物股份的業績高峰，而目前該股的滯漲，恰恰驗證了豬肉價格並沒有“見頂預期”。
這個組合的邏輯是：豬肉價格“見頂預期”（注意是預期而非價格本身）的前提是養殖戶大規模豬仔補欄，這又同時會帶來生物股份的業績見底預期，推高該股股價。
從上一個豬周期看，養豬股見頂是可由疫苗股的補漲確認，生物股價是天然的風險對衝品種。
從三月下旬，我買的生物股份套了10%，但相對正邦的第二波大漲，套的是放心，套的是舒心，說明仔豬補欄仍不積極，豬價還沒有高到讓養殖戶冒險的地步。
但生物股份只能平衡周期性，為了對衝豬瘟的風險，我又選了另一支股票——上海梅林，作為新增豬肉股倉位的對衝品種。
上海梅林的主營是牛羊肉，屬於豬肉的競爭產品，一旦肉價上漲過多或豬瘟失控打擊了消費偏好，就是梅林的機會。
而且，上海梅林是“從養殖到銷售”一體化經營模式，還有梅林、冠生園、大白兔這些現金牛品牌，屬於穩健的消費品類股票，很適合與周期股組合。
很多人會覺得，邏輯是沒錯，但一個組合就三四支股票，如果有兩三個組合，就是十幾支，你一個人忙得過來嗎？
其實，很多時候，幾支股票的組合，其研究和操作的工作量反而低於隻買一支股票。
為什麽呢？
3/4
股票多了，研究反而更輕鬆？
組合中的這三支股票中的單獨任何一支，我都沒法重倉持有。
正邦一類的養豬股，前期已經說了，現價沒法再買了，就算是牧原股份，成長性雖好，但現價的周期屬性超過了其成長屬性，無法長期安心持有。
上海梅林看上去不錯，業績穩定，又有品牌現金牛業務，但這類上海國企股體制上有問題，資產狀況複雜，大股東常常漠視投資者的利益，也沒法重倉持有。
生物股價雖然技術產品都很牛，無奈大環境不好，非洲豬瘟還要鬧騰幾年，誰也說不準，養殖戶什麽時候才敢補欄，不確定，所以也沒法重倉。
有人可能要說，既然是生物股份有邏輯硬傷，那你只需要觀察生物股份的股價變化就行了，又何必買入呢？
因為你沒有辦法也不應該把能賺的錢都賺到手，沒有風險對衝品種，你就要加強跟蹤，而公司研究是非常耗精力的。
你可能要花半個小時的時間，在十幾份研報中找到一份有價值的報告，然後再花半個小時的時間把它理解透徹。
對於天生不確定性強的股票，更多的精力支出還在持股階段。這三類股票單獨持有的話，是非常累的，要不斷的跟蹤，但組合在一起，卻可以利用它們的天然風險對衝關係，減少研究工作量。
像這次對豬肉股的研究，我只是看了兩份機構對未來價格空間的測算，之後沒有任何跟蹤。
當然，這種組合也有兩個大前提：
首先，組合也是“價值投資”的組合，每一支股票本身都是好公司，都有投資價值，只是因為確定性的問題不適合重倉。不能因為有了組合對衝風險了，就去持有一些題材股和垃圾股。
第二、組合必須同進同退，就算是階段性減倉，也必須每個品種減去同樣的倉位，才能保證組合的平衡性。
本周，我清倉了“正邦+梅林”的組合，因為市場把梅林當成豬肉股炒作，使其失去風險邊際，也就失去了風險對衝的作用，再加上正邦自納入組合後，又漲了50%，整個組合已經達到本來的半年的盈利目標，當然就結束了。
既然之後的風險，不是我能控制的，那麽之後的利潤，也就不是我應該去賺的。
而“正邦+生物”的組合還在持有中，不是因為漲幅不夠，而該組合結束的條件之一是“生物股份股價開始反轉上漲”。
4/4
怎麽才能重倉
如果分析自己交易紀錄，你會發現，你賺得最多的，並不是漲幅最大的，而是倉位最重的（虧損亦然）。
換言之，如果上不了倉位，你的研究選股能力再強也沒有用。
可倉位不是那麽好加的，看好一支股票，我會很快買入，以激勵自己多做研究，但想要把倉位加成重倉，一定要消除其中的“不確定性”。
消除 “不確定性”的方法可以是持股過程中不斷加強研究認識，找到市場還沒有充分挖掘的價值；也可以用本文所介紹的組合持倉的方法——這需要你有很好的行業認知、商業模式的研究能力，還要有組合策略的設計能力。
這就是本文開頭說的，不斷地研究，和更聰明的持股策略，才是安安穩穩就把錢賺了的最好方法。
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