隨著A股過山車式的大跌，一部分上市公司的小動作開始浮出水面，不斷的有公司發布公告，由於股價跌的厲害，為了避免強製平倉，開始補充質押。一夜之間，好像所有上市公司都有股權質押業務。
我查了下，還真是如此。
據wind數據，截止最新交易日，A股3553家上市公司中，共有3533家進行了股權質押業務。其中銀億股份高達82.18%的股權做了質押。
股權質押成為絕大多數上市公司熱衷的業務，到底有什麽魔力，讓無數上市公司競折腰？
最主要的原因就是股權質押操作簡便，無需繁瑣的評估手續，只要手裡有股份就可以辦，質押機構很快就可以放款，手續費相對也不算太高，一般大股東都可以接受。
股權質押是好事還是壞事呢？
事實上，進行股權質押的並不是上市公司，而是上市公司的股東。所以要具體情況具體分析，通常質押獲取的資金有三種用途，一是企業股東經營融資的需要，比如有些大股東是和上市公司業務關聯度不高的公司，需要資金周轉；二是個人股東個人融資的需要，這個理由就五花八門了；三是質押後的資金用於上市公司，比如有的大股東質押獲取的資金再借給上市公司，補充流動資金。
其中第三種情況是風險比較大的，因為這說明上市公司已經無法通過正常融資管道獲取資金了。
另外，無論哪種情況，質押比例過高都存在著風險。畢竟相對於銀行貸款等傳統融資管道來說，股權質押還是利息高了點，只有股東捉襟見肘的時候才會大規模質押股權，大股東不好混了，上市公司必然受到牽連。
一、大股東質押，光線傳媒的核心資產是長期股權投資
上市公司中，有個行業特別熱衷通過股權質押融資，那就是影視行業。這個行業有什麽特點呢？
固定資產非常少。
企業成本最低使用最安全的融資管道莫過於銀行貸款，而銀行對額度的認定近乎簡單粗暴，看你有多少可以抵押的固定資產。房產、汽車、設備… …
光線傳媒是一家影視公司，攝影機雖然很貴，但畢竟用不了多少，值不了多少錢。進行大片拍攝的時候，演員的片酬又高的嚇人，相當一部分大牌影星都是預付的，沒有錢怎麽辦？
於是，股權質押成了最佳管道。
以2018年半年報為例，光線傳媒的固定資產只有3913萬元，僅佔資產總額的0.31%。而長期股權投資高達48億元，佔資產總額的38.16%。
這些股權投資是公司收購數十家影視相關企業股權形成的，看起來應該很賺錢吧？據2018年半年報，這些合資公司的投資收益為-3927萬元。
你沒看錯，2018年上半年，光線傳媒共計39家合營、聯營公司的投資收益合計是負的。
收購一堆虧損企業的目的是什麽？
《公司法》第一條就明確指出，公司是以盈利為目的的，所以光線傳媒的操作方式有點奇怪。
當然了，收購許多看起來有潛力的影視公司不一定非要等它盈利，也有另外的賺錢方式，那就是養到一定程度後再賣掉。
據光線傳媒2018年的半年報，上半年實現淨利潤21.07億元，同比增長426.05%。看起來靚麗無比，但實際上公司將新麗傳媒27.64%的股份出售給林芝騰訊獲取了33.17億元的投資收益。2013年，光線傳媒購買新麗傳媒股份的時候只有8.29億元。
剔除這筆交易，光線傳媒上半年其實是虧損的。
據10月17日發布的股權質押公告，光線傳媒的控股公司光線控股累計質押公司股份759,783,840股，佔其持有公司股份總數的58.78%，用途是融資。
二、清倉式質押，華誼兄弟的主要資產是商譽
作為光線傳媒的同行，華誼兄弟在很多方面與之類似。
以2018年半年報為例，華誼兄弟的固定資產只有8.88億，佔資產總額的4%左右。
不過在收購合作夥伴的工作室的時候，華誼兄弟更多的採用溢價全額收購而非合資的方式。所以公司账面有巨額的商譽，高達30.58億，其中10.5億購買了馮小剛的浙江東陽美拉傳媒。通過這種交易方式讓馮導規避了大額的個人所得稅，但給上市公司帶來了巨大的商譽減值風險。
10月16日，華誼兄弟發布了股權質押公告。這個公告的文字遊戲很有趣：
截至本公告日，王忠軍先生共持有公司股份615,333,799股，佔截至2018年9月30日公司總股本的22.02%。王忠軍先生所持有的公司股份累計被質押共計562,729,998股，佔截至2018年9月30日公司總股本的20.13%。
截至本公告日，王忠磊先生共持有公司股份171,681,986股，佔截至2018年9月30日公司總股本的6.14%。王忠磊先生所持有的公司股份累計被質押167,379,992股，佔截至2018年9月30日公司總股本的5.99%。
乍一看，王忠軍、王忠磊兩兄弟質押的股權不算多啊！一個只有20.13%，另一個5.99%。
但是仔細看，王忠軍質押的股份佔其持有股份的91.45%；王忠磊質押的股份佔其持有股份的97.49%。
倆兄弟幾乎清倉式質押了自己手頭持有的全部股份！
絕大多數上市公司的質押公告都會同時公布佔自己持有股份的百分比和佔公司總股份的百分比，而華誼兄弟這樣的文字遊戲簡直是欺負看公告不夠仔細的散戶投資者，有重大的誤導嫌疑。
10月12日，公司發布業績預告，預計今年前三季度盈利3.19億元至3.49億元，同比下降42%至47%；扣非後淨利潤2.60億至2.90億元，同比增長125%至151%。
從公司半年報可以得出結論，公司淨利潤下滑較大的主要原因是投資收益較上年同期下降了。與光線傳媒相似，公司往年經常賣掉一些合資公司的股份從而收獲較高的投資收益，甚至超過淨利潤，而今年沒有高額的投資收益，核心業務反而有了一點增長。
通過兩家影視公司，我們不難發現這類公司的核心盈利點並非在主營業務，而是靠購買標的進行培養，再在合適的時機尋求出售獲取投資收益。
所以這類公司的清倉式股權質押的目的也是存疑的，畢竟大股東有隨時離場的嫌疑。
三、如何排雷？股權質押的風險點及甄別方法
在股價高漲的時候，股權質押是非常不錯的融資手段。但是當股價暴跌的時候，就另當別論了。根據證監會最新規定，股權質押的上限不得超過股價的60%。最近A股狂跌，不少股票的股價已經接近甚至低於原來的60%，因此大量股權質押的股票面臨著爆倉的風險。
當股價連續下跌接近預警線時，機構會要求股東補倉（追加抵押的股權或保證金）。如果達到平倉線，而股東又無法補倉或者還款，金融機構有權強製平倉，將所質押的股票拋售還本。
最著名的案例莫過於樂視網，賈躍亭、賈躍芳姐弟共進行34次股權質押，樂視網77.74%的股權都曾用於質押融資。樂視網暴雷後，與之合作的西部證券、東方證券、方正證券等持有的質押股份悉數被套牢。
作為投資者，如何辨別股權質押的風險呢？筆者總結了三點。
首先，一旦發現公司進行了一定規模的股權質押，要通過公司近年來的資產負債表進行簡要的分析，看是否有足夠的固定資產以及能否正常融資獲取正常經營所需的流動資金。如果公司的固定資產佔比極低，說明公司傳統融資能力較差，通過股權質押進行融資是一種便捷的手段。反之，如果固定資產佔比較高，有足夠的抵押物獲進行傳統融資，卻仍有較多的股權質押，這就需要懷疑公司大股東質押的目的了。
其次，一定要遠離高比例股權質押（超過40%）的上市公司，大股東可能隨時套現離場的公司，還有什麽投資的必要？
最後，近期估值較高、業績較差或者沒有摘帽希望的ST股，如果出現了質押公告，不管比例多少，投資者都要警惕了。這類股票通常沒有什麽前景可言，如果大股東不是靜下心來搞好經營提升業績，那麽它就有可能套現走人。
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