投資者舉債買股票，對美股牛市意味著什麽

騰訊證券7月25日訊，熱情高漲的投資者對美國股市6月份的強勁反彈做出了回應：用邊際保證金購買了更多的股票，而且是多很多的股票。

很多認為保證金債務是一種有效的領先指數的分析師指出，這意味著美股牛市依然存在，而且上漲勢頭良好。所謂“保證金債務”，指的是借錢投資。但是，《赫伯特金融文摘》創始人、投資 通訊專家以及MarketWatch專欄作家馬克-赫伯特（Mark Hulbert）卻不這麽認為。

通過對歷史數據的分析，他發現保證金債務是一種同步指數，即隨著股市本身的漲跌而漲跌。

本月，道瓊斯工業平均指數已上漲7.2%，標準普爾500指數上漲6.9%。與此同時，保證金債務增加了275億美元，至5963億美元，漲幅為4.8%，創下自2016年9月份以來最大月度美元預付款金額 ，以及最高月度百分比上漲。因此，6月份保證金債務會大幅度增加，也不是一件令人驚訝的事情。

既然如此，市場機會捕捉者又為何會相信保證金債務是一種好的領先指數呢？

保證金債務作為領先指數的致命弱點在於，它似乎只是事後諸葛亮。換言之，這種指數只有在事後才會表現良好。

支持者犯了統計學家所說的“後見之明偏見”。後見之明偏見，又稱“早知如此效應”，指的是人們傾向於在事後誇大原有信念與事件信息的相似度，過高估計事前預測能力的現象。簡單理解 ，就是事後諸葛亮。由於這種偏見在華爾街很普遍，我們有必要花時間來回顧一下它是如何破壞保證金債務指數的。

以2007年10月的美股牛市為例，當時正值“大衰退”和數十年來最糟糕的熊市之一之前。因為保證金債務在當年7月份觸及峰值，比牛市提前了3個月，這對保證金債務指數來說無疑是一場“勝 利”。

然而，事實上，在2002年至2007年的牛市中，保證金債務曾多次達到峰值並開始下滑。當然，回想一下，這些下滑似乎都是短暫的，就好像是暫時的打嗝一樣。但是，這在當時是不可能知道的 。

為了平息月度波動並關注潛在趨勢，很多人將保證金債務與12個月移動平均線進行了比較。然而，當他們這樣做時，保證金債務指數似乎已不再預期2007年牛市會見頂。直到2008年1月公布 2007年12月的數據之前，保證金債務總額才下滑至12個月移動平均線下方，實際上要比200日移動平均線（判斷股市主要趨勢的一種廣受關注的技術工具）更糟糕。舉個例子，標普500指數在 2008年11月曾跌破200日移動平均線。

2000年3月互聯網泡沫破裂時，該公司的保證金債務指標也顯現出了很多不足之處。儘管保證金債務當月也曾觸及峰值，但是直到很久以後關注者才知道這件事。此外，直至當年11月份，保證 金債務才跌破移動平均線水準。

200日移動平均線又一次表現得更好：標普500指數在2000年9月份下跌至200日移動平均線下方。

當然，這只是兩個例子而已。

通過對可追溯至1970年的歷史數據的更全面分析，赫伯特發現，保證金債務是一種很好的同步指數：當股市強勁上漲時，交易員會買入更多保證金股票，保證金債務總額會隨之增加。反之，每 當股市暴跌時，那些昔日裡熱情高漲的投資者要麽接到追加保證金的通知，要麽感到沮喪，於是他們削減了保證金餘額。

總而言之，美股牛市依然存在，而且上漲勢頭良好，但是我們不知道這是不是導致保證金債務恰巧在6月份大幅增加的原因。（米娜）