力帆股份陷入困境背後：新能源車騙補成分水嶺

【財聯社】（上海研究員薛彥文）訊，近日，力帆股份發布公告稱，因公司全資子公司重慶力帆乘用車公司向橫琴金投通過融資租賃形式融資1億元，因有部分已逾期，橫琴金投向法院申請對貸款擔保人力帆控股，所持有的公司股份進行了凍結。據此，力帆控股被凍結了6.03億股公司股份，佔其所持公司股份比例的97.28%，佔公司總股本的比例為45.96%。

力帆股份是一家家族企業，其控股股東——力帆控股（截止目前，力帆控股持有力帆股份6.2億股，佔公司總股本的比例為47.24%）的股權由尹明善家族持有，尹明善持有力帆控股26.5%的股權，其妻子陳巧鳳持有24.5%的股份，此外，其子尹喜地和其女尹索微也分別持有力帆控股24.5%的股權。

曾是重慶首富，也曾當選為重慶市工商業聯合會會長的尹明善，為何會因1億借款逾期而被凍結股權呢？力帆股份當下的處境又是由什麽造成的呢？

力帆股份成立於1997年，最初主要從事摩托車的生產和銷售，2006年進入乘用車行業，同時涉足通用汽油機業務等。

據財報，今年一季度，力帆股份總營收為22.47億，同比大跌31.07%；淨利潤為虧損9720.47萬，上年同期為盈利7449.89萬。事實上，不只是今年一季度，2018年，力帆股份總營收同比下跌12.6%；淨利潤雖同比上漲48.34%，但扣非淨利潤卻巨虧21.49億。下圖為財聯社根據財報繪製的力帆股份歷年總營收與淨利潤走勢：

目前，力帆股份的主營業務是汽車的生產和銷售。2018年，公司乘用車及配件業務的銷售額佔總營收的比重超過54%；而正是乘用車尤其是其新能源車業務的低迷導致了公司業績的下滑。

力帆股份新能源車業務的低迷，則與其騙補被查不無關係。2016年公司發布公告稱：經財政部查處，公司2015年共有2395輛汽車不符合新能源汽車申報條件，涉及中央財政補助資金1.14億元；財政部決定對這2395輛新能源汽車中央財政不予補助，並取消了公司2016年中央財政補助資金預撥付資格。騙補風波後，力帆股價曾連續下跌；2016年，公司淨利潤也創下自其上市以來的新低。

而當下，新能源車業務幾乎已淪為公司的雞肋。2019年前5個月，力帆股份的新能源車銷量僅為1011輛，同比暴跌57.77%。

此外，受困於國內汽車銷量的整體低迷，力帆股份的傳統車銷量也在大跌。2019年前5個月，公司傳統乘用車銷量為19683輛，同比暴跌57.2%。

巨額財務費用拖累：力帆股份財務費用超12億

主營業務的持續大跌，讓力帆股份陷入了財務困境。這可從其經營性現金流的變化看出端倪。2009年—2012年，公司經營性現金流持續為正，但到2012年之後，除2018年之外，其經營性現金流均現淨流出。

事實上，2009年—2019年一季度，近十年時間，力帆股份經營性現金流淨流出額高達34.99億。

在力帆股份經營性現金流持續流出的背景下，公司財務費用不斷上漲。2018年，其財務費用高達12.42億，同比暴漲91.66%。而在2011年時，其財務費用甚至還不足1億。下圖為財聯社根據財報繪製的力帆股份歷年財務費用走勢：

2018年，力帆股份的財務費用是其淨利潤的4.9倍；巨額的財務費用嚴重拖累了公司業績。

值得關注的是，在財務費用高企的背景下，力帆股份账面卻有不少貨幣資金。截止2019年3月底，公司账面貨幣資金為49.68億；账上近50億的貨幣資金，為何會出現1億借款逾期呢？其實，針對這一問題，交易所也下發了問詢函。

2019年5月17日，交易所對力帆股份下發年報問詢函，要求公司說明在账面存在大額貨幣資金的情況下，進行高額負債並導致財務費用高企的具體原因和財務考量，並要求說明是否存在其他關聯方非經營性佔用公司資金的情形等。截止發稿，力帆股份尚未進行回復。

限摩禁摩政策不斷頒布，摩托車企苦苦掙扎

事實上，力帆股份曾是一家主要以生產和銷售摩托的企業。2010年時，公司摩托車類營業收入為35.12億，佔總營收的比重超52%；而在2018年時，力帆股份摩托車類營收佔總營收的比重已下降到了28%。

摩托車銷量的持續低迷，也是公司業績下滑的重要原因。以力帆股份最新產銷數據為例，2019年前5個月，公司摩托車銷量為24.49萬輛，同比跌18.33%。

而力帆股份摩托車銷量的低迷，與中國整體摩托車銷量的萎縮有關。據中國汽車工業協會數據顯示，2018年，中國摩托車銷量為1557.05萬輛，與2008年時的2750.2萬輛相比，跌幅高達43.39%。下圖為財聯社根據財報繪製的中國歷年摩托車銷量走勢：

在此背景下，摩托車企業績大部分陷入了低迷。據中國汽車工業協會發布的對全國91家摩托車生產企業月度經濟指標快報統計顯示，2019年1—4月，摩托車企的營業收入、利潤總額繼續下降，應收票據及應收账款則在增長。

而摩托車銷量的下跌，除了與替代消費有一定的關係外，各地不斷頒布的限摩政策也是其銷量下滑的重要因素。據統計，目前，中國有近180個城市頒布了相關禁摩或限摩條例；且已實施限摩的城市，其限摩區域還在不斷擴大。

2019年4月，南寧市就曾發布了《關於加強南寧市城市道路交通管理的通告》，該通告顯示，將禁止摩托車在南寧市繞城環道以內的道路通行。國信證券研報直言，國內很多城市頒布的限摩政策，導致了摩托車銷量逐步萎縮。

在限摩禁令有增無減的情況下，摩托車企正苦苦掙扎。曾是中國第一大摩托車企的中國嘉陵，因連續虧損，已資不抵製，目前，公司正進行重大資產重組。同為摩托車企的新大洲A，則因連續虧損，其股價不斷下跌；2019年年初至今，新大洲A的股價跌幅已超46%。2019年一季度，錢江摩托扣非淨利潤僅為242.47萬，同比暴跌85.1%。