餘額寶收益率下破2.5%，貨幣基金“黃金時代”告終?

　　11月14日，規模過兆的天弘餘額寶貨幣7日年化收益率為2.499%，下破2.5%，為2016年11月底以來的低點。從貨基整體來看，年內收益整體震蕩下行，尤其進入下半年來下行趨勢明顯，這或許是因為資金面保持寬鬆的影響。

　　餘額寶誕生於“錢荒”爆發之時，但當時機構已做出預測，收益率下行是大概率事件。隨著貨基收益高、股市波動等因素在未來的影響力趨弱，加上類產品的市場競爭，貨幣基金的黃金時代或將終結。

　　兆餘額寶收益下破2.5%

　　根據東財choice數據，天弘餘額寶貨幣7日年化收益率為2.499%，下破2.5%，為2016年11月底以來的低點。這一規模過兆的貨基巨物或是貨幣基金的一處縮影。

　　不止是天弘餘額寶出現7日年化收益下行，從貨幣基金整體來看，根據東財choice數據，取2018年內各月最後一個交易日貨幣基金的算術平均數，發現年內收益整體震蕩下行，尤其進入下半年來下行趨勢明顯。

流動性充足導致貨基收益降低

　　貨幣基金應當投資於現金，期限在一年以內（含一年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業存單，剩餘期限在三百九十七天以內（含三百九十七天）的債券、非金融企業債務融資工具、資產支持證券等貨幣市場工具。

　　從Shibor（上海銀行間同業拆放利率）歷史走勢來看，銀行間同業拆借利率整體走低，尤其1月、3月、6月等期限品種來看，下半年來明顯下降後維持在較低水準。貨幣市場流動性重組，貨幣基金主要投資的存單、短融的收益下滑，導致貨基收益率降幅較大。

　　華創證券於近日報告中提及，除了資金面保持寬鬆，三季度短端利率明顯下行後，貨幣基金收益率有所下滑，負偏離壓力明顯降低，對貨基資產配置等方面產生很大的影響。三季度貨幣基金杠杆率小幅降低，通過組合小幅拉長平均久期提高收益表現。其次，期限短的同業存單已成雞肋，相較回購並沒有多少收益上的優勢；而配置期限長的同業存單又會加大剩餘期限壓力，所以三季度貨基增持回購，同業存單增持幅度明顯放緩。

　　餘額寶是高收益時期的產物

　　回顧天弘餘額寶貨幣基金的歷史收益率，自2013年成立後，7日年化收益率迅速提升；直到2015年6月，約2年的時間維持在4%以上的收益率。後一路下探，至2016年9月中旬達到約2.3%的低點位置。此次天弘餘額寶貨幣延續前期下跌趨勢，下破2.5%，越發接近歷史低位。

　　餘額寶作為近年來普及度最高的貨幣基金，不僅得益於它在金融、服務上的創新，客戶體驗度的提升，也受益於高收益時期的紅利。

　　2014年餘額寶正當紅時，上海證券研報中指出，餘額寶成立於中國貨幣市場“錢荒”爆發之時，銀行間市場短期資金利率高漲，許多機構突然面臨頭寸緊張的局面，利率期限結構出現了罕見的扭轉、倒置現象。餘額寶可謂生逢其時。但當時機構已做出預測，收益率下行是大概率事件。

　　未來貨基可能結束快速擴張

　　對於貨幣基金的未來，機構普遍認為公募貨基的增長勢頭或趨緩。

　　華創證券於近日研報中指出，貨基投資限制多，疊加三季度資金面寬鬆帶動短端利率下行，貨幣基金收益率普遍下行，9月中旬天弘餘額寶7日年化收益率便已跌破3%。其次，因為銀行投資限制更松以及對客戶流動性把控更有優勢，未來銀行開放式理財產品收益優勢有望保持。最後，銀行理財購買門檻下降的同時，貨基T+0贖回提現受到限制，未來銀行現金管理類工具收益以外的優勢也會更加明顯。

　　公募貨基的資產淨值從年初的7.9兆逐步走高，三季度已經逼近9兆，但中泰證券展望後市，認為這樣的增長勢頭可能在未來的 1-2 個季度內止步放緩。主要因為前期推高貨基規模的因素（貨基收益高、股市波動等）可能在未來的影響力趨弱；其次，市場競爭愈發白熱化，監管政策利好銀行類貨基產品。