上市公司再融資頻現掛羊頭醜相

紅刊財經齊永超

A股市場亂象之中有一種情況在2018年以來出現了明顯井噴，這就是上市公司常常以項目募資為名補充流動資金，這反映了當前資本市場上資金供需鏈的“扭曲”與不平衡的現狀。而且在這些公司之中普遍存在“高股權質押”或者“購買理財”的情況，一定程度上反映了上市公司的資金饑渴下的貪吃醜相。監管層有必要頒布相應政策予以限制。

以募資額轉補流動性呈井噴

據統計，近四年（2015-2018）以及2019年元旦至1月23日，A股市場中分別有75家、95家、169家、501家與17家上市公司發布了變更“募集資金使用用途”的公告.這其中，變更用作“補充流動資金”的家數則分別有10家、25家、79家、209家與10家。從此數據可窺見，2018年“募資變更補流”的上市公司家數較於往年出現了明顯“井噴”，且2019年僅一個月不到的時間已經有10家上市公司“宣布”要“轉補流動資金”，大有延續2018年的“凶猛勢頭”！而“轉補流動資金”的額度上，也與家數呈現出了聯動性的增加。（見圖）

原本上市公司用作投資項目與購買股權的“專用”款項轉手被調入“流動性資金”，原先所“鉚釘”的項目、收購計劃將要或已經被作廢或縮水的實際情況可能只是少數。更多的情況應該是明知故犯，而且“轉補流動資金”的上市公司之中普遍存在“高股權質押”與“購買理財”的情況。左手質押右手理財，募資之舉多為掛羊頭賣狗肉。

據統計，2018全年變作補充流動資金額度在8億以上的上市公司有11家，分別為紫光股份、電廣傳媒、奧馬電器、萬通地產、華勝天成、中鐵工業、廣晟有色、兆新股份、大富科技、九牧王、豫金剛石。結合股權質押情況來看，豫金剛石、兆新股份、萬通地產、大富科技、奧馬電器、紫光股份等6家累計質押比例超過了30%。其中，豫金剛石的質押比例最高為63.62%，而與當前A股16%的平均質押比來看，是奇高的。無獨有偶，2019年以來，變作補充流動資金的10家上市公司之中，有包括好想你、和邦生物、金證股份、健盛集團、金城醫藥、金銀河、盛和資源、科達潔能在內的8家上市公司股權質押比例高於當前A股16%的平均質押比，其中，好想你最高為30.74%。

2018年全年，在209家轉補流動資金的上市公司之中，有93家有買理財行為！佔比為44%，遠高於A股當前35%的平均值。在這其中，白銀有色、長榮股份、恆林股份、豫金剛石4家在2018全年的理財金額在25億以上。

吃相難看的豫金剛石

在“補流”的上市公司之中，高比例質押可謂“通病”，如此“杠杆式”籌錢，以紓解上市公司的缺錢囧境，不顧吃相難看而將項目募資轉手用作補流動性。這其中的典型公司就是豫金剛石。

豫金剛石曾在2018年12月22日發布公告稱：擬縮減募集資金投資項目投資規模，將“年產700萬克拉寶石級鑽石項目”的部分募集資金8.10億元永久補充流動資金。早在2016年11月公司即完成了42.88億的定向募資，以提升規模之名投向寶石項目。截至2018年11月30日，其累計投入金額為21.56億，尚有大筆資金處於“閑置狀態”。在募資之初，其聲稱為“提升規模，增強效益”，兩年之後卻“變卦”要“縮減規模”，將“結餘”的8.10億元資金用作“自由支配”，此舉，據豫金剛石“自稱”每年可為其節省財務費用3523萬元！這其中疑慮並不難解，歸根結底還是一個核心“為錢”。據查，2018年前3季度公司淨利潤為1.9億元，2017全年也僅為2.3億元，變8.1億元作流動資金既能增厚手中現金流，又能節省一大筆財務開支，這看似是個合算的“账”。

二級市場上，公司股價2018年曾多次因深陷高比例的股權質押而崩盤。豫金剛石2018全年股價下跌了近70%，尤其在1月與6月股價出現2波“慘烈”閃崩！這背後緣由與高質押股因系統性降杠杆而顯露“爆倉風險”不無關聯。前文指出，豫金剛石當前的質押比例為63.62%，遠高於A股平均質押率，而其控股股東河南華晶超硬材料股份有限公司累計質押佔其持股比例則高達88.89%。

背負高質押問題股之名、擔當金剛石當地產業支柱的豫金剛石，在2018年危難之際得到河南國資的助力紓困，豫金剛石股權質押率始由此前的71.04%將至當下的63.62%。但奇怪的是，豫金剛石在2018年全年共購買了9隻合計26.75億元的理財產品，這其中以銀行理財與結構型存款的理財產品為主，認購時間則主要集中在2月與9月。據查，以上9隻理財資金來源皆為“自籌資金”，豫金剛石此前曾於2018年2月6日就敲定了動用不超32億元的閑置募集資金進行現金管理，而該筆閑置募集資金正是原“700萬克拉寶石級鑽石項目”之用，恰恰可點明了上市公司募資余錢用無正道的一個典型亂象。

截至2018年11月，豫金剛石募集資金投資項目累計投入募集資金為21.56億元。而同時，理財產品餘額為12億元，2018年全年共計理財金額為26.7億。這其中或許存在資金在項目投資與資金理財之間來回周轉的情況。最後豫金剛石於2018年12月22日乾脆宣布的8.1億元永久性補充流動資金，這倒省卻了來回周轉的麻煩。至於用這筆資金的用途，或許早已在公司新的理財計劃中了。

（本文已刊發於2019年2月2日出版的《紅周刊》）