招商策略:中長期繼續看好科技類以及先進製造類主題

　　【招商策略】咬定青山不放鬆，立根原在科技/先進製造中——A股主題周觀察（0313）

　　來源：招商策略研究

　　在近兩期主題周觀察中我們建議關注的工業互聯網/5G/集成電路/新能源汽車（上/下遊）等主題表現強勁。從主題輪動的角度來看，人工智能、區塊鏈、雲計算等主題月度漲幅均已經超過20%，因此短期漲幅較高的TMT主題可能具有一定的回調壓力，但從中長期角度來看，新興科技類主題以及先進製造類主題將長期受益於技術進步以及政策支持，中長期繼續看好科技類以及先進製造類主題：科技/先進製造類（工業互聯網/5G/物聯網/集成電路/大數據/雲計算/新能源汽車[繼續關注]、OLED[新增關注]等）。

　　核心觀點

　　🔹【本周重要主題跟蹤】：

　　（1）精準醫療/雲醫療：我國有關政府部門和科研機構正緊密實施精準醫療計劃，預計於2030年前在該領域投入600億元，同時藥監局批準了金瑞斯CAR細胞治療臨床試驗申請，相關個股（安科生物、恆瑞醫藥、華大基因、衛寧健康、魚躍醫療等）。

　　（2）OLED：京東方A公告，公司擬投資465億元在重慶建設第6代AMOLED（柔性）生產線項目，相關個股（京東方A、萬潤股份、濮陽惠成等）。

　　（3）量子計算：谷歌於6日宣布推出一款72個量子比特的通用量子電腦Bristlecone，百度於8日宣布成立量子計算研究所，相關個股（中科曙光、凱樂科技等）。

　　（4）智能製造、集成電路：工信部副部長辛國斌於9日赴北京經濟技術開發區調研智能製造發展情況，實地考察公司，聽取企業發展智能製造的主要做法、存在問題和下一步建議，相關個股（匯川科技、機器人、北方華創、長電科技等）。

　　（5）區塊鏈：近期，工信部官網發布動態表示，工業和資訊化部資訊化和軟體服務業司就籌建全國區塊鏈和分布式記账技術標準化技術委員會事宜開展專題研究，相關個股（贏時勝、四方精創、恆生電子等）。

　　（6）人工智能、智聯網：科技部部長萬鋼於10日在十三屆全國人大一次會議記者會上表示，要加快人工智能創新成果的轉化應用，推動人工智能應用到產業發展和社會生活的各個方面中去，相關個股（科大訊飛、思創醫惠等）。

　　（7）工業互聯網：資訊化和軟體服務業司於8日在北京召開《工業互聯網平台建設及推廣工程實施指南》研討會，相關個股（東土科技、用友網絡等）。

　　（8）新能源汽車：深圳發改委發布《關於組織實施深圳市重大科技產業專項（新能源汽車）2018年第一批扶持計劃的通知》，相關個股（贛鋒鋰業、華友鈷業、比亞迪等）。

　　（9）粵港澳大灣區：習近平於7日在廣東代表團參加審議時強調，要抓住建設粵港澳大灣區重大機遇，攜手港澳加快推進相關工作，打造國際一流灣區和世界級城市群，關個股（珠海港、世榮兆業等）。

　　🔹【本周主題思考】從當前時點來看，依然延續前期觀點，科技類和先進製造類主題將長期受益於技術進步以及政策支持，政策與技術雙輪驅動的新時代已經到來。從政策層面來看，自去年十九大開始，整體基調變化比較明顯，從十九大報告到年底中央經濟工作會議再到今年兩會，幾次報告中的提法對新興產業、新興科技也是前所未有的重視，長期方向肯定是不變的，需要更加關注的是政策逐步深化和落地的進程對資本市場的影響，從部分具體政策來看，從前期和近期證監會、上海證監局等各項支持新興產業的支持力度來看影響力度也是巨大的。另一方面，從技術發展角度來看，我們在各類報告中都有持續提出，當前我們正處在新一輪“智聯網”革命中，雙輪驅動的時代已經到來。中長期主題關注：科技/先進製造類（工業互聯網/5G/物聯網/集成電路/大數據/雲計算/新能源汽車[繼續關注]、OLED[新增關注]等）。

　　🔹【主題市場表現及輪動探析】近期主題表現依舊十分活躍，部分TMT主題出現了持續上漲的態勢。周度來看，次新股、人工智能、區塊鏈、移動支付等主題漲幅均超過6%，相比於上漲幅略有下降，前期漲幅較高的滬股通50、一線龍頭等主題板塊跌幅居前。周度級別科技類主題全面開花，月度以及季度漲幅方面，人工智能、區塊鏈、雲計算等科技類主題漲幅都已經居前，且月度漲幅方面，人工智能、區塊鏈、雲計算漲幅均已經超過20%，從主題輪動的角度來看，短期具有一定的回調壓力，但從中長期角度來看，新興科技類主題以及先進製造類主題將長期受益於技術進步以及政策支持，繼續長期看好科技類以及先進製造類主題。

　　一、主題跟蹤 

　　1、本周重要主題事件跟蹤

　　2、 中長期主題跟蹤：咬定青山不放鬆——新興科技/先進製造類主題將持續受益於政策及技術進步紅利

　　在0228主題周報《科技類主題右側來臨，關注5G、工業互聯網（大主題、確定性強）——A股主題周觀察（0228）》中，我們非常鮮明的提出稀缺科技類大主題右側來臨，“科技類主題右側特徵已經較為明顯，隨著對‘四新經濟’支持政策陸續頒布以及技術的不斷落地，科技類主題將會持續pricein政策以及技術落地預期，強烈看好科技類主題，重點看好5G、工業互聯網兩大主題”，得到了市場的印證。而在上周的周報《透過兩會看主題，科技、政策齊並進——A股主題周觀察（0306）》中，我們認為，從整體基調上來看，本次政 府工作報告更加注重高品質發展，是對自去年十九大以及年底中央經濟工作會議基本精神的延續。從對2018年政府工作建議的表述來看，“發展壯大新動能”、“加快製造強國建設”、“加快建設創新型國家”被放在了首要位置，可以看出，今年的政 府工作報告對推動高品質發展進行了重點闡述，後續具體政策將會持續頒布，新興產業領域將持續受益於政策紅利，產業的發展也有利於中國實現彎道超車，也將為實現經濟增長動能轉換奠定基礎。關注重點受益主題：工業互聯網、集成電路、5G、大數據、人工智能、新能源汽車、新材料等。、

　　從當前時點來看，依然延續前期觀點，科技類和先進製造類主題將長期受益於技術進步以及政策支持，政策與技術雙輪驅動的新時代已經到來。從政策層面來看，自去年十九大開始，整體基調變化比較明顯，從十九大報告到年底中央經濟工作會議再到今年兩會，幾次報告中的提法對新興產業、新興科技也是前所未有的重視，長期方向肯定是不變的，需要更加關注的是政策逐步深化和落地的進程對資本市場的影響，從部分具體政策來看，從前期和近期證監會、上海證監局等各項支持新興產業的支持力度來看影響力度也是巨大的。另一方面，從技術發展角度來看，我們從去年年底發布的2018年年度策略、到今年以來各次周度策略觀點、月度策略觀點、季度策略觀點以及相關專題報告中都有持續提出，當前我們正處在新一輪“智聯網”革命中，雙輪驅動的時代已經到來。中長期主題關注：科技/先進製造類（工業互聯網/5G/物聯網/集成電路/大數據/雲計算/新能源汽車[繼續關注]、OLED[新增關注]等）。

• OLED【新增關注】

　　近期京東方A公告，公司擬投資465億元在重慶建設第6代AMOLED（柔性）生產線項目，主要產品定位為AMOLED高端手機顯示及新興移動顯示產品。

　　OLED即有機發光顯示器，被稱譽為“夢幻顯示器”。OLED顯示技術與傳統的LCD顯示方式不同，無需背光燈，採用非常薄的有機材料塗層和玻璃基板，可視角度更大，並且能夠顯著的節省耗電量。當前，全球新型顯示產業保持平穩增長態勢，螢幕大尺寸化成為產業發展新動力，AMOLED在中小尺寸產品市場的滲透率快速提升。

　　全球消費電子巨頭重視，顯示技術不斷更新，OLED面板迎來增長爆點。隨著技術提升、產能放量和需求拉動，OLED產業化速度將進一步加快，對以LCD為主體的顯示產業體系帶來衝擊，根據IHS的數據顯示，2017年全球顯示產業規模達到了38.27億片，產業營收達到1272億美元。從技術類型來看，其中OLED出貨達到了4.64億片，營收達到252億美元。預計到2022年，全球顯示產業規模將達到接近40億片，其中OLED將超過9億片，年複合增長率達14.2%；從營收方面來看，到2022年，全球顯示產業營收將達到1380億美元，其中OLED約為421億美元，年複合增長率達18%。

　　我國顯示產業整體實力不斷增強，全球市場份額穩步擴大。中國是全球目前最大的OLED應用市場，其中45%以上的IT產品與顯示器件有關。隨著OLED面板成本的進一步下降和產能的進一步提升，未來在其他消費電子產品的應用水準也會有所提升。因此，中國發展OLED產業潛力巨大。國內產商方面，以京東方、深天馬為代表的國內龍頭企業加速調整產業結構，在超大尺寸、AMOLED和產業鏈建設方面加快布局，產業整體進入良性發展軌道，此外，彩色電視廠商諸如創維、長虹、康佳等也推出多款OLED電視。

　　產業鏈方面，建議關注國內OLED絕對龍頭京東方A、上遊設備企業大族雷射、精測電子等。

• 工業互聯網【繼續關注】

　　互聯網經過20年的發展，投資紅利期已過。而5G+人工智能+物聯網的智能時代正在加速到來，在基礎設施和設備智能助推下，工業物聯網等物聯網應用加速落地，正進入爆發期。政策層面來看，從去年11月國務院發布的《關於深化“互聯網+先進製造業”發展工業互聯網的指導意見》等指導性檔案，到2月24日工信部發布《國家製造強國建設長官小組關於設立工業互聯網專項工作組的通知》再到2018年政 府工作報告明確提出“發展工業互聯網平台”、“創建中國製造2025示範區”，頂層政策持續推進，將助力我國智能製造的進入新的發展階段，也有利於我國趕上全球新一輪工業製造變革，工業互聯網太空巨大，在推動化工等行業改造更新、培育新動能方面，將發揮更大的作用，將不斷催生新模式、新業態和新產業。產業鏈方面，建議關注【高新興】、【東土科技】等物聯網和工業互聯網龍頭（招商通信組推薦），以及【用友網絡】【漢得資訊】【啟明星辰】（招商電腦組推薦）。

　　具體邏輯可以參見2月28日主題周觀察《科技類主題右側來臨，關注5G、工業互聯網（大主題、確定性強）》。

• 集成電路【繼續關注】

　　當前，由物聯網驅動半導體進行新一輪產業變遷，半導體國產化勢在必行。2018年，國家將致力於推動智能電網、人工智能、5G、物聯網等戰略新興行業，這些行業對半導體的需求量巨大。根據前瞻產業研究院預計，2017-2020年中國半導體市場需求將由2130億美元提升至2620億美元，CAGR提升至7.15%，同時半導體自供率有望由11.2%提升至15%，儘管如此，85%的需求依然依賴進口，供不應求的問題相當嚴峻。

　　政策方面，作為我國實施製造強國戰略第一個十年的行動綱領，《中國製造2025》對於半導體設備國產化提出了明確要求：在2020年之前，90~32納米工藝設備國產化率達到50%，實現90納米光刻機國產化，封測關鍵設備國產化率達到50%。在2025年之前，20~14納米工藝設備國產化率達到30%，實現浸沒式光刻機國產化。到2030年，實現18英寸工藝設備、EUV光刻機、封測設備的國產化。此外，中國政府通過政策推動和大基金的運用，推動產業發展，並通過並購參股等市場化投資方式提升中國半導體產業技術水準及國際競爭力，2014年9月國家集成電路產業投資基金成立，成立初期規模1200億元。此外，據報導，目前大基金二期成立工作已經啟動，擬募集1500億-2000億元人民幣，計劃今年完成，中央財政、一些國有企業和一些地方政府等都將出資，將會重點關注國家戰略和新興行業的投資規劃，例如：智能汽車、人工智能、物聯網、5G等。

　　可以看到，當前中國集成電路產業發展已經到了新的階段，產業鏈發展逐步完善，但部分環節依然薄弱，自給率依然較低，隨著智能設備、人工智能、汽車電子等領域的不斷發展，將持續推動中國半導體產業的發展，大基金二期的成立以及政 府工作報告將“推動集成電路產業發展”放在突出位置有助於國內半導體行業的發展進入新階段，相關產業鏈將持續受益。招商電子組認為，未來十年大陸地區半導體產業的發展機遇確定無疑，從產業轉移的維度，關注國內生產線建設和海外並購機會。產業鏈方面，建議關注【北方華創】【長電科技】【三安光電】【紫光國芯】【匯頂科技】【晶盛機電】等。

• 5G【繼續關注】

　　當前處在新一輪通信技術進步周期中，5G將替代4G，成為萬物互聯的時代的底層通信技術，當前連接數、數據均持續爆發，VR/AR、無人駕駛等應用場景不斷豐富，唯有5G技術才能在可靠性、速率和延時要求方面支撐超過百兆級的物聯網應用規模，將拉動超十兆級的產業規模。隨著全球5G商用節點越發提前，我國通信產業鏈即將進入政策收獲期，未來政策推動力度有望加碼：“十三五”規劃（爭取成為5G國際標準和產業的主導者）；連續寫入政 府工作報告；《“十三五”國家資訊化規劃》；《國家新一代資訊技術產業規劃（2016-2020）》等，從競爭優勢方面來看，我國企業技術積累豐富，有望引領5G技術。

　　產業鏈方面，招商通信組認為，5G將會是今年通信最強、最確定主題，建議從政策層面深刻理解5G國家重要戰略意義，提前布局5G板塊，重點推薦【中興通訊】、【烽火通信】、【光迅科技】、【亨通光電】、【中天科技】等。

　　具體邏輯可以參見2月28日主題周觀察《科技類主題右側來臨，關注5G、工業互聯網（大主題、確定性強）》。

• 大數據【繼續關注】

　　大數據作為互聯網時代重要的戰略資源，是大國間博弈的重要內容，隨著萬物互聯時代的到來以及數據分析技術的發展，海量數據將成為國家安全、政府監管的重要抓手。近年以來，國家對大數據的重視與日俱增，習近平主席在2016年10月網絡強國戰略第三十六次集體學習上，提出“建設全國一體化的國家大數據中心，推進技術融合、業務融合、數據融合，實現跨層級、跨地域、跨系統、跨部門、跨業務的協同管理和服務”、工信部總工程師張峰在2017年5月“2017年世界電信和資訊社會日”大會上提到“中國將建設全國一體化的國家大數據中心，推進公共數據開放和基礎數據資源跨部門、跨區域共享”，12月8日，習近平主席在就實施國家大數據戰略進行第二次集體學習時強調推動實施國家大數據戰略，加快完善數字基礎設施，推進數據資源整合和開放共享，保障數據安全，加快建設數字中國，更好服務我國經濟社會發展和人民生活改善。2018年政 府工作報告更是將“實施大數據發展行動”放在突出位置。因此，數字經濟2.0時代，數據成為驅動商業模式創新和發展的核心力量，國家大數據戰略的再強調再次提示了數字經濟基礎支撐技術、工業製造智能化更新、政務大數據、資訊安全等業務領域的成長性。產業鏈方面，建議關注【美亞柏科】【易華錄】【東方國信】。

• 人工智能【繼續關注】

　　我們在2018年年度策略中就已提出，人工智能相關政策力度空前，AI進入黃金時代。政策層面，國內人工智能政策持續發布，頂層戰略大力支持。從2013年習近平書記提出後受到重視，國家每年都頒布相應的政策支持。

　　2017年11月技部召開了《新一代人工智能發展規劃》暨重大科技項目啟動會，公布了首批國家新一代人工智能開放創新平台名單，此次會議的召開標誌著新一代人工智能發展規劃和重大科技項目進入全面啟動實施階段。從技術層面來看，國內外科技巨頭均加速布局，人工智能迎來爆發式的發展機遇。目前包括谷歌等國際科技巨頭紛紛進入人工智能領域，IBM未來十年戰略核心“智慧地球”計劃以及英特爾開展研發+收購搶奪人工智能芯片，都顯示出海外科技巨頭當前正在加速布局人工智能領域。

　　從應用領域以及市場規模來看，當前人工智能主要應用於安防，金融，醫療，汽車和服務等領域，市場規模迅速提升，市場對各類語音識別、機器視覺等弱人工智能產品的需求得到進一步釋放，據前瞻產業研究院發布的《人工智能行業市場前瞻與投資分析報告》數據顯示，2015年全球人工智能市場規模達到1684億元，預計2018年將達到2697億元，複合增長率達到17.0%。國內市場方面2018年中國人工智能市場規模將超360億元，2015年中國人工智能市場規模達到203.9億元，預計2018年將達到361億元，複合增長率為21%。

　　產業鏈方面，根據招商電腦組推薦，建議從兩個角度選擇人工智能標的：1、數據能力；2、應用能力。重點推薦：“人工智能+安防”【東方網力】；“人工智能+語音”【科大訊飛】；“人工智能+醫療”【思創醫惠】；“人工智能+金融”【同花順】。建議關注：【佳都科技】【長高集團】【漢王科技】。

• 新能源汽車【繼續關注】

　　2017年以來，中央各部委持續頒布了多項鼓勵發展新能源汽車的相關政策，雖然如此，之前市場對補貼退坡政策也有所擔憂，但是從國家頒布的政策緩衝來看，對新能源汽車市場的支持力度依然十分巨大。2018年初，《智能汽車創新發展戰略》征求意見稿發布，將智能汽車定為國家級戰略發展方向，也是是繼十九大報告將創新放在五大理念之首以及中央經濟工作會議提到的“大力培育新動能，強化科技創新，推動傳統產業優化更新，培育一批具有創新能力的排頭兵企業”後第一個具有實質性落地意義的國家級產業發展戰略。2018年政 府工作報告中再提要推動新能源車產業發展，足見政府重視程度。

　　當前中國品牌逐步崛起，作為新能源汽車市場的第一大國，在產業鏈部分領域，例如電池、隔膜、電解液等領域已經實現了較為深厚的積累。因此，新能源汽車是我國戰略重點發展方向，政策導向是扶優扶強。隨著補貼政策調整最終落地，具備技術、成本、客戶優勢的行業龍頭，有望繼續擴大市場份額。預計2018年將迎來持續的政策禮包，新能源汽車、互聯網汽車的崛起有利於我國汽車產業利用新科技紅利實現對傳統汽車產業強國的趕超。建議關注上遊鋰、鈷以及下遊整車。個股方面，建議關注上遊鋰【贛鋒鋰業】【天齊鋰業】、鈷【華友鈷業】，下遊整車【比亞迪】【宇通客車】【上汽集團】。

　　3、招商研究：行業主題群英薈

　　（1）招商通信：OFC2018關注400G光模塊，政 府工作報告看通信機遇再起

　　相關主題：5G、光通信、工業互聯網、軍工資訊化

　　上周，滬深300指數上漲2.30%，通信行業（申萬）上漲4.07%，在申萬一級28個子行業中，通信板塊本周漲幅排名第4。滬深300指數累計上漲1.94%，通信板塊下跌3.86%。據3月9日最新收盤價，通信板塊動態PE為56.73倍。重點推薦：中興通訊、烽火通信、高新興、天源迪科、亨通光電、中天科技、光迅科技等。

　　評論：

　　1、本周核心觀點&推薦標的：

　　政 府工作報告指明科技創新帶動產業更新方向，在扶持創新科技企業的政策環境下，真成長企業估值容忍度提升；OFC有望催化光模塊及光通信板塊主題行情，5G主線將貫穿全年，軍費預算提升拉動軍工資訊化板塊投資需求，我們建議按照緊握光通信及主設備白馬，深挖細分行業真成長優秀企業的思路配置標的。重點推薦：【中興通訊】、【烽火通信】、【高新興】、【天源迪科】、【亨通光電】、【中天科技】、【光迅科技】；建議關注：【東土科技】、【中際旭創】、【天源迪科】、【億聯網絡】、【星網銳捷】、【海格通信】、【國睿科技】、【金信諾】等。

　　2、OFC2018前瞻：400G光模塊齊亮相，中國彰顯製造強國風范

　　第43屆OFC將於下周在美國聖地亞哥舉行，有望帶動光模塊和光通信板塊主題行情。本屆展會重點在於各廠商最新400G和矽光產品進展，中國廠商開始佔據主角，多個廠商展出自主研發生產的400G光模塊。未來數據中心和5G將帶動光模塊需求爆發，重點推薦【光迅科技】、【中際旭創】、【天孚通信】等。

　　3、從科技產業政策看政 府工作報告，5G、光通信、工業互聯網、軍工資訊化等面臨重大機遇

　　在今年政府報告中，最大的變化和亮點就是把發展壯大新動能，加快製造強國建設放在第一條最靠前位置。這與國家近期密集吹風新技術，新模式，新業態系列政策高度呼應，建議從政策高度理解科技產業對於推動全產業更新的重要意義，科技板塊有望迎來眾多政策紅利支持。同時，通信相關內容明顯加碼，強調資訊基礎設施建設，光通信、5G等行業迎來重大發展機遇期。

　　4、東土科技：乘政策之風，工業互聯網長官者迎來發展良機

　　去年底到今年初，工業互聯網進入政策密集催化期，工業互聯網的發展上升至國家戰略高度。東土科技是國內少有的布局工業互聯網現場控制平台技術的公司，工業互聯網布局對標GE工業物聯網板塊。近年來公司工業互聯網布局逐漸走向落地，工業伺服器產品在電力和交通領域實現突破。我們認為，公司是國內工業互聯網的核心標的，政策助力+產品落地，公司有望實現加速發展。

　　風險提示：運營商資本開支不及預期；政策落地不及預期；巨集觀經濟波動

　　（2）招商通信：（東土科技300353.SZ）乘政策之風，工業互聯網長官者迎來發展良機

　　相關主題：工業互聯網

　　事件：

　　去年年底到今年年初，工業互聯網進入政策密集催化期。工業互聯網技術在我國工業轉型更新、提升國家硬實力方面具有支撐作用，工業互聯網的發展上升至國家戰略高度。目前國內對工業互聯網相關技術的研究更多關注人機界面以上涉及協同製造資訊管理等，但對工業互聯網中人機界面以下涉及工業現場控制技術進行研究的公司極少，這方面技術與國外先進水準差距較大。東土科技是國內少有的布局工業互聯網現場控制平台技術的公司，工業互聯網布局對標GE工業物聯網板塊。近年來公司工業互聯網布局逐漸走向落地，工業伺服器產品在電力和交通領域實現突破。我們認為，公司是國內工業互聯網的核心標的，政策助力+產品落地，公司有望實現加速發展。

　　評論：

　　1、工業互聯網引領全球第三次創新浪潮，政策加持我國工業互聯網有望進入發展快車道

　　GE認為工業互聯網將是推動全球發展的第三次創新浪潮。工業互聯網通過提升生產力和運營效率將創造價值，根據GE測算，工業互聯網將為全球GDP創造10~15兆美元的價值。世界主要國家相繼發布工業互聯網發展戰略，我國高度重視工業互聯網發展並逐漸將其上升至國家戰略的高度。工信部近期公布國家製造強國長官小組將下設工業互聯網專項工作組，部長苗圩任組長。我們認為，在國家政策加速推動下，國內工業互聯網有望迎來快速發展。

　　2、工業領域互聯網革命者與長官者，對標GE工業互聯網布局

　　公司憑借在工業通信和工業控制領域的深厚積累，向工業互聯網底層芯片和上層作業系統拓展滲透，直接對標GE工業互聯網板塊。芯片環節，公司實現國產自主可控；工業伺服器環節，公司推出工業伺服器降低工業現場系統成本，提升工業現場部署效率；作業系統領域，公司於去年世界互聯網大會上推出Intewell工業互聯網作業系統/雲平台，衝破歐美獨攬局面，進一步夯實公司競爭壁壘。

　　3、替代傳統，工業互聯網產品逐漸落地

　　公司工業伺服器產品有望逐步落地，並打開電力和交通百億市場。電力領域，公司攜手南方電網開展實驗局試驗；交通領域，公司於北京後場村進行試點測試。此外，公司攜手中國電信於雄安新區在智慧城市、工業2025等領域開展戰略合作。

　　4、長期看公司工業互聯網布局，建議參考獨角獸和產業投資思路看待公司當前市值和估值，維持“強烈推薦-A”投資評級。我們認為公司是國內工業互聯網布局全面深入的A股上市公司，直接對標GE和西門子的工業互聯網業務板塊。公司有望乘政策東風加速實現工業互聯網大格局的逐步落地，目前測試研發階段的產品項目未來落地的市場潛力大。鑒於公司的技術和產業布局、未來市場潛力，我們建議參考獨角獸和產業投資思路看待公司當前市值和估值，考慮布局工業互聯網的投資機遇。我們預計公司2017~2019年實現淨利潤1.26億、1.83億和2.53億，對應當前股價PE分別為75x、51x和37x。維持“強烈推薦-A”投資評級。

　　風險提示：工業互聯網政策落地不及預期，產品研發不及預期，電力系統產品及交通系統產品試驗推廣不及預期，國內巨頭入局，行業競爭加劇

　　（3）招商電子：（大華股份002236.SZ）經營效率持續改善，“雲生態、智未來”戰略助力高成長

　　相關主題：智能安防

　　事件：

　　公司公布2017年年報，17年公司實現營收188.44億元，歸母淨利潤23.4億元

　　評論：

　　1、2017年業績符合預期，扣非淨利增速好於預期

　　2017年全年公司實現營收188.44億，同比增長41.38%；歸母淨利潤為23.78億元，同比增長30.30%，處於三季報展望區間20~40%中值，符合預期，對應EPS為0.56元，扣非淨利潤為23.40億，同比增長36.14%，增速超過歸母淨利，好於預期。其中，Q4單季實現營收71.21億，同比增長32.85%，環比增長67.22%；歸母淨利9.34億，同比增長23.63%，環比增長102.44%。

　　2、解決方案佔比持續擴大，經營效率進一步改善

　　17年公司解決方案營收98億，同比增長48.75%，營收佔比由16年49.61%進一步擴大到52.2%，安防產品營收近76億，同比增長37.10%，營收佔比由37.1%提升至40.29%。解決方案毛利率43.19%，同比提升1.63個百分點，亦成功帶動公司整體毛利率提升0.52個百分點至41.38%，充分反映公司在解決方案的布局卓有成效。公司的經營淨現金流持續好轉，17年同比增長94.21%，項目回款能力進一步增強，在一定程度上減少市場對PPP新規對公司財務表現影響的擔憂。而公司在研發投入維持9.49%的基礎上，管理費用有效降低1.49個百分點，行銷費用率因為海外投入等因素略有擴大，而去年匯兌損益費用達到1.41元，而16年是-0.82億，因而實際經營業績還會更好。新總裁李柯上任後，亦大力推行精細化管理，關注重點區域重點行業，持續提升運營效率，我們預計2018年公司在運營效率上將進一步提升，進而帶動各項財務指標上持續向好。展望一季度，我們認為30%以上增長值得期待。

　　3、雪亮工程推動國內安防需求，海外份額進一步擴大

　　展望2018年，國內安防下遊市場需求持續強勁，其中尤其以雪亮工程最為突出。2月13日發布的《中共中央國務院關於實施鄉村振興戰略的意見》中，首度提出要推進雪亮工程建設，平安鄉村規劃進一步提速，千億級的農村安防市場將在未來2-3年內加速落地。而大華股份作為行業龍頭，技術優勢和規模效應凸顯，在雪亮工程項目上有較多斬獲，強者恆強邏輯有望得到進一步兌現。公司的城市級、行業級和消費級解決方案全面鋪開。而在海外市場，公司的品牌認可度不斷提高，公司通過多年的深耕海外，建設了覆蓋全球的行銷和服務網絡。隨著公司品牌認可度和產品美譽度的不斷提高，公司在全球市場的競爭力不斷加強，市場份額不斷攀升。

　　4、“雲生態、智未來”開啟全新市場

　　大華股份於2017年9月首度推出“慧”系列深度學習攝影機之後，又於2017年10月新品發布會上發布多款“睿智”系列AI前後端產品，標誌著公司在AI領域的技術儲備開始逐一落地。我們認為AI產品對於安防而言，其意義不僅在於設備與系統的更新換代，更是全產業鏈的生態演進。安防廠商將跨越單個產品的局限，切入智慧物聯整個“雲管端”網絡的建設與運營，具有無限的想象太空。而大華股份在10月發布會上提出的“雲生態、智未來”概念，正契合了這一產業變革趨勢。展望2018年，我們預計公司將持續投入AI前後端產品的研發，同時也會根據下遊客戶需求，更有針對性地定製AI安防解決方案，百花齊放，使AI價值最大化，進而推動AI產品的加速落地。

　　5、 維持強烈推薦，上調目標價至36元。

　　安防是我們認為當前電子行業無論從行業太空還是格局最確定的板塊，我們年初以來多次組織公司拜訪，得到反饋積極。本土需求放量、海外市場份額提升和智能化大潮，是當前驅動行業龍頭持續增長的三駕馬車。我們上調公司18/19/20年EPS盈利預測至1.1/1.45/1.85元，對應PE為26/20/15倍，公司三年30%複合增長，且市值和PE相對龍頭海康仍有提升太空，相對低估。我們維持“強烈推薦-A”評級，上調目標價至36元。

　　風險提示：巨集觀經濟下行，國內外及新業務拓展不及預期等

　　（4）招商汽車：汽車迎來春季大反攻，新能源汽車2020產銷目標10%？

　　相關主題：新能源汽車

　　事件：

　　預計2018年行業增長5.2%，SUV增長16.2%，高排引領增速；“智能駕馭、電動未來”涉及電動化、智能化、互聯化以及輕量化仍是行業長期大趨勢。投資重視結構化行情，精選個股。新能源汽車產業全球化以及零組件產業逐漸強大並加速全球布局帶來投資機會，值得重點關注。維持行業“推薦”評級。

　　§   2月銷量整體超市場預期，板塊有望迎來春季大反攻。從中汽協數據來看，雖然2月份總生產量由179萬降為140萬台（同比-22%，春節因素導致），但從1-2月累計產銷情況來看，1-2月累計生產同比-2.7%，批發銷售同比+3%，；零售端同比+4.7%，且如上汽、廣汽、吉利等保持10%以上的同比增速，超出此前市場預期。我們認為市場整體處於穩健價格體系、恢復庫存量的良性水準，未現價格戰等往期不良因素，重視資源配置下仍將有良好的中期增長。整車推薦上汽集團、廣汽集團、一汽大眾（產業鏈）、吉利汽車等。優質汽車零組件看好業績確定性強、長期邏輯通順、智能電動深度布局的標的，推薦中鼎股份、星宇股份、寧波高發、一汽富維，關注智能駕駛的均勝電子。

　　§   新能源汽車爆發式同比增長如期而至，2020年產銷目標10%？新能源汽車2月整體29150台銷量（同比+76%，環比-9%），而這1-2月為18年帶來了良好的開局，預計新能源乘用車全年保持高增速（過渡期A00衝量，過渡期後利好高續航A、B級車）。而本周五苗圩部長談到新能源汽車時說出了2020年銷量佔比10%的目標，按照此比例保守假設2020年汽車行業銷量3000萬，對應新能源汽車目標為300萬輛，這較此前政策目標200萬高出50%。我們認為，此目標主要是基於雙積分的測算目標，也是行業發展的理想目標（200萬是最低目標），佔比達到10%時則不會產生正積分（包括NEV和CAFC積分）。我們認為，此目標值為理想值，考慮到新能源乘用車發展目前主要矛盾是缺少好的產品從而引起消費者自發需求，200萬仍為政策目標，但這也側面反映出國家年政府對於長期發展新能源汽車的信心。

　　風險提示：汽車銷量不達預期，相關政策不達預期。

　　（5）招商汽車：（中鼎股份000887.SZ）深度布局智能電動，“3+1”業務體系打造國際化巨頭

　　相關主題：新能源汽車

　　事件：

　　公司是國內非輪胎橡膠龍頭，經歷十年國際化並購歷程，打造“3+1”業務體系，構建密封、減震、冷卻系統三大主業，開拓空氣懸掛新業務。預計17-19年歸母淨利潤分別為11.0、13.1、15.4億元，基於公司深度布局智能電動，按18年EPS給予25-30倍PE估值，目標價格27-32元，維持“強烈推薦-A”評級。

　　評論：

　　1、十年收購打造國際化領軍企業，深度受益國產替代。

　　公司經歷了十年國際化並購之路，實現“市場—技術—戰略”導向三連跳，持續收購海外優質資產，客戶涵蓋奔馳、大眾、寶馬等主流廠商。公司發展脈絡清晰，打造“3+1”業務體系，其中密封、減震、冷卻系統為三大主業，而空氣懸掛業務打開想象太空。未來公司戰略側重將由外延轉向內生，高端技術引入並二次開拓國內市場，產品由單一向系統化更新，積極布局智能電動，將深度受益國產替代。

　　2、打造“3+1”主業模式，業績穩增同存超預期機會。

　　公司積極引入技術二次開拓國內市場，產品由單一向系統化更新，單車價值有望大幅提升：

　　1）密封板塊：收購德國KACO進入高端密封技術領域，國內安徽KACO落地後複合增速保持50%以上，產品結構持續更新，且已成功開發新能源電池模組密封系統，預計板塊未來增速保持在20%以上；

　　2）減震降噪：產品總成化腳步勢不可擋，中鼎減震產品將由襯套向懸掛總成更新，德國WEGU產品將由吊耳向諧振塊更新，單車價值未來有10X提升太空，且減震產品已經覆蓋新能源汽車領域並拿到國內項目定點書，預計未來板塊增速10%左右；

　　3）冷卻系統：收購TFH後實現技術更新，積極布局電池熱管理，TFH已經拿到奧迪Q6訂單4860萬歐元，PA管替代橡膠管新技術全球領先，18年國內落地，電池冷卻系統單車價值將達1500-2000元，預計板塊增速20%以上。

　　4）空氣懸掛：收購AMK後進軍空氣懸掛和EPS轉向電機市場，現階段目標實現空氣懸掛系統國產化，預計18下半年落地，單車價值量8000-12000元，若能實現中高端車標配未來將帶來較大增量。

　　風險提示：行業增速放緩；國內業務整合不及預期；新市場開拓不及預期

　　（6）招商汽車：比亞迪000887.SZ）2月新能源乘用車高速增長，看好18年強勢新車型周期

　　相關主題：新能源汽車

　　事件：

　　公司發布2月銷量快報，公司2月乘用車總銷量26，152輛，同比增長10%。其中新能源乘用車8，357輛，同比增長289%。18年公司新能源乘用車將深度受益補貼退坡和雙積分政策，宋MAX爆款帶領傳統汽車業務逐步走出谷底，唐二代等新車型採用dragonface新設計語言，產品外觀蛻變值得期待，預計18年多款新車型有望帶來銷量高增速。預計17-19年淨利潤41/51/61億，EPS分別為1.49/1.86/2.25元，維持“審慎推薦-A”評級。

　　評論：

　　1、2月新能源乘用車銷量爆發增長，深度受益新能源補貼新政

　　公司2月乘用車總銷量26，152輛，同比增長10%。其中新能源乘用車8，357輛，同比增長289%，傳統乘用車同比-17.3%。從1-2月累計值來看，乘用車總銷量累計同比+30.2%，基本符合預期，其中新能源乘用車累計同比+465%，傳統乘用車累計同比+6.4%。我們認為，新能源乘用車銷量同比高速增長主要因去年同期由於目錄重申等原因基數較低導致，但是從絕對量來看仍然保持了較高增速。而從政策層面來看，新能源汽車補貼新政對於公司利好明顯，由於公司車型續航裡程均為350km以上，過渡期之後補貼幅度不降反升，所以我們認為公司新能源乘用車全面上量應該是在下半年，而過渡期內補貼打七折對公司新能源汽車銷售理論上造成負面影響。對於傳統乘用車，2月銷量有所下滑（同比-17.3%），我們推斷主要因過年因素影響所致，宋MAX得到消費者認可成為爆款車型（1月銷量超1.5萬輛，訂單超7.5萬輛），未來隨著擁有dragonface家族語言的新車型唐二代等全面上市，有望帶動乘用車板塊全面上量。

　　2、乘用車進入新型周期，爆款帶來業績增量

　　宋MAX18年1月月銷1.5萬，訂單超7.5萬，爆款引領傳統車業務走出谷底。前奧迪設計師艾格帶來“DragonFace”前臉，在宋MAX和唐二代上率先應用，外觀蛻變提升品牌辨識度。唐二代預計將在北京車展發布，外觀蛻變，動力、配置更新，值得期待。除了唐二代之外，18年仍有秦二代、宋MAX新能源、A0級電動SUV元EV等新能源車型，並均採用“DragonFace”的家族設計語言，我們認為憑借宋MAX得到消費者認可，新車型設計有望給比亞迪整體帶來改觀，有望出現爆款車型，助力有望實現20萬輛新能源車銷售目標。

　　3、多業務實現邊際改善，開放供應鏈提新增量

　　客車退坡符合預期，盈利短期承壓。17年實現新能源客車銷量1.4萬餘輛，18年銷量目標1.5萬輛，業績增長點主要在廣州、西安、杭州、南京等公交電動化進程相對較慢的城市，同時雲軌業務的拓展有望助力新能源客車拿到相應城市公交的訂單。雲軌業務18年開始貢獻利潤，保守估計實現年收入150億，目前已與20個城市簽訂項目，8條雲軌在建，但18年應謹慎看待地方政府政策收緊。手機業務穩定增長，3D玻璃產能放量，但下遊訂單仍處於起步階段。光伏業務18年有望減虧。動力電池產能擴張，青海10GWh產能建設中，18~20年總產能分別達29、34、39GWh，同時公司計劃18年下半年開始外供動力電池，有望在19年貢獻業績增量。

　　4、投資策略與風險提示

　　18年公司新能源乘用車將深度受益補貼退坡和雙積分政策，宋MAX爆款帶領傳統汽車業務逐步走出谷底，唐二代等新車型採用dragonface新設計語言，產品外觀蛻變值得期待，預計18年多款新車型有望帶來銷量高增速。預計17-19年淨利潤41/51/61億，EPS分別為1.49/1.86/2.25元，維持“審慎推薦-A”評級。

　　風險提示：新能源乘用車銷量不達預期，客車銷量不達預期，雲軌發展不達預期

　　（7）招商汽車：上海開放智能網聯汽車路測，新能源上遊持續漲價

　　相關主題：智能網聯、新能源汽車

　　事件：

　　預計2018年行業增長5.2%，SUV增長16.2%，高排引領增速；“智能駕馭、電動未來”涉及電動化、智能化、互聯化以及輕量化仍是行業長期大趨勢。投資重視結構化行情，精選個股。新能源汽車產業全球化以及零組件產業逐漸強大並加速全球布局帶來投資機會，值得重點關注。維持行業“推薦”評級。

　　評論：

　　1、智能網聯汽車加速來襲，建議關注板塊預期差投資機會

　　3月1日，上海市政府召開了《上海市智能網聯汽車路線測試管理辦法（試行）》新聞發布會，上海汽車和蔚來汽車獲得第一批智能網聯汽車開放路線測試號牌，獲得智能網聯汽車測試路線的資格。我們認為，短短3個月內國家和地方政府多次頒布相關政策或法規，並且將智能網聯汽車提升到國家戰略層面，充分彰顯了國家對智能網聯汽車行業發展的重視，行業有望迎來加速發展。我們梳理了業務涉及智能網聯細分行業的汽車零組件相關標的，平均估值對應18年PE22倍，而我們認為目前大家對智能網聯板塊的長期發展預期認識不足，存在預期差投資機會。

　　2、新能源上遊鈷、鋰持續漲價，堅定推薦新能源上遊確定性機會

　　本周國內電解鈷價格繼續上漲（從59萬/噸漲至62.5萬/噸），現貨一貨難求；而電池級碳酸鋰也上漲1萬元（從15.4萬/噸漲至16.4萬/噸）。我們認為，在新補貼政策落定後，新能源汽車行業有望繼續保持40%的複合增速，短期看上遊鈷和鋰上遊仍是產業鏈目前最確定的機會，我們此前提出的鈷看價格上漲鋰看量的邏輯得到一一印證（始於17年6月）。鈷由於其小金屬供給偏緊屬性未來價格仍有上漲太空（傳剛果金礦稅或提高，有望帶動鈷價進一步上漲，目前一貨難求）；鋰看量的邏輯，鋰資源是新能源汽車行業發展的基礎，除鋰輝石提鋰技術以外，雲母提鋰鹽湖提鋰技術均已成熟，有一定供給彈性，未來價格持續上漲太空不大，但是未來用量隻增不減。

　　風險提示：汽車銷量不達預期，相關政策不達預期

　　（8）招商電腦：走進AWE2018，“智能化”元素全面入侵

　　相關主題：人工智能、雲計算

　　本周關鍵詞：AWE2018。2018AWE本周開幕，“智能化”元素是主旋律，AI開始全面向消費級產品賦能。聚焦“智能家居、物聯網、智能汽車”三大關鍵詞，“偽智能”向“真應用”加速落地。

　　§   電腦板塊指數本周上漲4.99%。電腦板塊目前TTMPE為53倍左右，板塊分化愈加凸顯，以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，科技龍頭憑借著數據資源、資本累積、人才儲備在以數據為核心的智能時代競爭優勢更加突出。A股電腦板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化更新，有望體現出超越行業的成長性，我們看好細分龍頭的投資機會。

　　§   AWE2018本周開幕，“智能化”元素是主旋律，AI開始全面向消費級產品賦能。作為與CES、IFA齊名的全球三大家電及消費電子展，AWE2018本周在上海拉開帷幕，本次展會共4天，展示規模達13萬平方米，共有10個展館，超800家國內外知名企業參展。縱觀本屆展會，無論是美的、格力、海信、TCL、長虹、康佳、SONY等老牌家電家居企業，還是華為、京東、騰訊、暴風等互聯網巨頭，亦或是各領域初露鋒芒的創業公司，我們都可以明顯感受到“智能化”元素成為主旋律，AI、物聯網、大數據等新技術已開始全面向消費級產品賦能。

　　§   聚焦三大關鍵詞，“偽智能”向“真應用”加速落地。站在電腦行業角度看，我們總結了本次AWE展會的三個關鍵詞：智能家居、物聯網、智能汽車。其中，智能家居是首當其衝的重頭戲。近幾年人工智能的快速發展及多次熱點事件的發酵讓許多行業都打著“智能化”的招牌吸引消費者的眼球，存在不少“偽智能”產品。而從本屆AWE來看，智能家居憑借著與消費者0距離的優勢以及多應用場景的特點，正在快速向“真應用”邁進。而在物聯網方面，由於家電廠商的同業競爭，身為第三方的互聯網公司正成為新寵，華為、京東、騰訊紛紛入局。智能汽車方面，奇點汽車攜首款量產車型“奇點iS6”亮相展會；硬蛋發布“硬蛋CP計劃——汽車戰略”；美的也宣布與上汽通用安吉星達成國內首個智慧家居與車聯網應用戰略合作。

　　§   “AI+雲”來襲，強者恆強：以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，我們認為“科技新時代”在初期將向有利於龍頭公司的方向發展。科技龍頭有望憑借著業務帶來的數據資源、巨量的資本積累、最優秀的人才儲備，在以數據為核心的智能時代取得更突出的競爭優勢。我們強烈看好A股電腦板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化更新，體現出超越行業的成長性，重點推薦“十大金龍頭”。

　　風險提示：政策支持力度低於預期；核心技術發展遭遇瓶頸

　　二、主題市場表現回顧

　　1、近期主題輪動探析

　　近期，受益於注冊製推遲以及高層對“四新”經濟各項政策支持的表態以及資本市場政策的特殊支持，主題表現依舊十分活躍，部分TMT主題出現了持續上漲的態勢。周度來看，次新股、人工智能、區塊鏈、移動支付等主題漲幅均超過6%，相比於上漲幅略有下降，前期漲幅較高的滬股通50、一線龍頭等主題板塊跌幅居前。從主題輪動角度看，周度級別科技類主題全面開花，月度以及季度漲幅方面，人工智能、區塊鏈、雲計算等科技類主題漲幅都已經居前，且月度漲幅方面，人工智能、區塊鏈、雲計算漲幅都已經超過20%，從主題輪動的角度來看，短期具有部分回調壓力，但從中長期角度來看，新興科技類主題以及先進製造類主題將長期受益於技術進步以及政策支持，繼續長期看好科技類以及先進製造類主題。

　　2、主題行情表現回顧

　　三、未來一個月主題事件

責任編輯：張恆