前幾天券商繼續批量漲停引領市場，A股三大股指集體大漲並一舉突破年線，這次會是牛市的前奏嗎？
對於近期A股走勢，東方證券首席經濟學家邵宇在接受《陸家嘴》採訪時表示，此次行情走法大家可以同2015年做類比，但如果不注意適當的節奏或沒有比較理性的面對，可能會帶來以前“牛短熊長”的結果。
東方證券首席經濟學家 邵宇
先“炒”券商 是個習慣性動作
《陸家嘴》：上周五，券商股午後集體爆發上演漲停潮，這一周券商繼續批量漲停引領市場，周二上午A股三大股指集體突破年線，您覺得這次會是牛市的前奏嗎？
邵宇：我認為券商股漲的主要邏輯是因為整個情緒在轉暖，交易量在放大，以及券商會從交易傭金以及它自己所持倉的投資獲得很大的收益，所以相對來說它的彈性比較大。因此市場覺得有行情的話，先炒券商，這是一個基本上的習慣動作。
像2015再現 但這次是“創新牛”
《陸家嘴》：2015年的大牛市啟動之初,也是券商股率先吹響集結號，您覺得這次和2015年相比，有哪些異同？
邵宇：我覺得此次的市場狀態和2015年相比，還是存在挺像的一個方面。2015年當時一開始談的就是各種政策的頒布，特別是改革的預期非常強，這就形成一波利好，雖然當時經濟基本面還在下滑並不是特別好。當然當時宏觀政策也在做調整，比如更多流動性的釋放，所以這是可以類比的方面。當時國家講的是一個要改革轉型的主題，有相應的政策托底和寬鬆的動作。
這一次的心理預期，主要在於大家看到科技領域的投資，包括宏觀經濟政策也在邊際上開始轉暖，所以大家覺得有類似的地方。
《陸家嘴》：那您覺得這次券商股的表現和牛市的前奏是沒有一個比較明顯的關聯，可以這樣理解嗎？
邵宇：2015年它是一個牛市，但是2015的牛市持續得非常短，而且比較瘋狂，這次估值修複是很明顯的。對於後續的持續性，在於一方面是實體經濟，包括重大全球宏觀的不確定性是不是能夠有所消散。另外其實我們也並不希望成為類似2015年瘋狂的狀態，漲得快後期跌得也迅速，從而形成了股災這樣一個巨大的負面衝擊，所以雖然現在大家會做一些類比，但是希望這個行情會更加理性，而且更加具有持續性一些。
這次行情的走法大家可以跟2015年做一些類比，但我現在存在一些擔心的點。
其實2015年當時也是經濟的基本面進行寬鬆刺激，包括棚改、PPP等都頒布了。這一次經濟也在做相應的理論寬鬆，但區別是這次更強調的是投資在基礎研究方面。2015年大家提到“改革牛”，這次可能更多的是“創新牛”，就是更多的跟科創板相聯繫，帶動券商發展以及間接融資向直接融資的轉移。
我覺得這個初衷肯定是好的，但是如果不注意適當的節奏或沒有比較理性的面對，可能也會帶來以前“牛短熊長”的結果。所以我覺得一方面對於市場的規範化管理的相關事情還要繼續做，這樣相對而言才能夠持續性更好。
券商股會有一定的持續性
《陸家嘴》：對今年券商股後續整體表現您持怎樣的看法？
邵宇：總體而言券商股今年行情應該還是可以的。從去年的底部出來券商股還是有一定的業績修複，因為券商股業績去年比前年是大幅度下滑，今年看起來肯定會存在修複，所以券商股，我覺得它應該有一定的持續性，但是並不希望它快起快落，這樣可能從基本面考慮，持續性會更加重要一點。
《陸家嘴》：您認為去年壓製A股的多重因素主要有哪些？哪些因素在今年會有明顯的反轉？
邵宇：主要兩個因素。第一個因素，就是全球貿易摩擦所帶來的不確定性快速的上升，這對市場信心的影響是非常大的，而且去年基本上主要的下跌節點，都是這個因素所帶來的外部衝擊。
今年比較好的現象在於估值修複還是很明顯的。最近中美貿易可能會達成一個協議，這個相對比較一致的預期對市場來說是一個重大的確定性因素，至少短期內銷易摩擦進一步爭端可以消散，其實對整個市場的信心提升會有幫助。
第二個因素，是去年上半年整個流動性非常緊張導致資產的受損，包括一些債券違約事件的出現。其實從去年的三季度、四季度，中國的央行和美國的央行都已經轉向再度寬鬆，就意味著實際上目前流動性不再是一個最緊張的時候，所以市場資產價格以及基本面都會有相應的響應。
所以這樣來看去年壓製市場的兩個主要因素，一個是流動性，一個是來自於貿易摩擦的不確定性，今年已經有明顯的緩和，所以這對市場構成一個比較有利的支持。
A股是否進入較好投資時機？
《陸家嘴》：您覺得目前A股市場是否已經進入一個較好的投資時機？
邵宇：我覺得，確實是便宜，這一點毫無疑問，即使放在全球來看，相對估值還是合理的。其實前一階段的政策底部已經很清晰了，現在看起來市場的底部，由於投資預期跟信心所帶來的變化應該已經能夠讓市場接受，如果能夠得到經濟基本面的一些支撐，行情可以走得更加遠一點了。
《陸家嘴》：那在您看來接下來的行情將會如何演繹？關於行情演繹應提醒市場主要關注哪些信號？
邵宇：我覺得現在其實漲得還是比較快的了，美股其實也挺快的，那麽接下來就看達成貿易協議後，後續的實際進展會怎樣進行，因為最初的利好已經收獲了。然後還要看經濟的基本面是不是能夠得到修複或者說能夠企穩，如果這兩者存在，我覺得今年的行情經過第一季度這樣快速的上行以後，可能會平穩，有些回調但是可能還能再走高一些，還會有一些收益。
房地產不再是投資的首選
《陸家嘴》：近日您稱房地產不再是投資的首選，您能簡單說一下這樣認為的原因嗎？
邵宇：原因在於房地產存在這樣一個高峰，特別是全面意義上的房地產的繁榮，在目前的經濟發展階段以及流動性供應減少的情況下，我覺得它的財富效應不再那麽明顯，因為過去這麽多年時間裡，房地產佔到中國居民接近80%的配置總量，這有點太多了。
所以我覺得考慮到目前的經濟發展階段和整個流動性的供應以及未來城市化的發展進程，會向城市群的階段集中，不會形成一個大面積的財富效應，可能更多是集中在一些主要的城市群及其周邊的衛星城鎮。因此這樣來看，我覺得房子配置的比重有點太高了，房地產未來可能不再是一個特別好的收益標的。
《陸家嘴》：那從資產配置的角度看，您覺得投資者在2019年應該如何進行財富管理？從各類產品，您有哪些配置建議。
邵宇：我覺得肯定要減少對房地產的投資，增加股權投資，包括一二級股權的投資。股權投資裡可以關注的門類就比較多了，債券方面，利率債空間並不是特別大，現在信用風險還在，但是因為有邊際上的寬鬆，所以做一點低評級的債券可能也是一個相應的策略。
黃金和美元，它們是保資產的作用，總體而言2019年風險資產上升的話，黃金和美元的配置需求就略有下降。大概是這樣子。
《陸家嘴》：最後，請您談一下對接下來中美外部環境的演變動態，您有哪些自己的看法？
邵宇：我覺得短期可能會達成一個協議，中國會做更大的開放跟改革，美國短期不再徵收中國的關稅，也就是全球貿易摩擦得到一個階段性的緩和。但這個可能是短期的，比如半年或者一年的狀態。
從長期來看，我覺得一些關鍵問題還沒有解決，比如全球化的逆轉，特別是美國想按照自己的方式來打造新的全球化格局的想法恐怕不會轉變。換句話說，就是中美貿易關係會從短期激烈的摩擦轉變到中長期的反覆糾纏狀態，關於利益還有體制之內的爭奪，還會在中長期慢慢反映出來。我覺得這可能就會變成全球一定要會面對的中長期的一個背景。
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