八大視角看經濟轉型期的投資機遇

2019-05

文 |張志前

當前中國經濟正處在高速增長轉向高質量發展階段，經濟結構、產業結構和發展動能面臨巨大轉型。2019年面對外需收縮和消費不振，穩增長關鍵依然是要穩投資。下面筆者從八個視角分析存在的結構性機會與挑戰。

一、從增長視角看

投資在經濟增長中發揮著基礎作用。相對於出口和消費，宏觀經濟政策在擴大投資方面更及時、更有效。實際上，積極的財政政策的主要做法就是通過擴大政府債務的方式擴大基礎設施建設的投資。雖然這種模式帶來了很多的副作用，但是每當經濟出現下行壓力時，穩投資總是被拿來當作穩經濟的重要手段，關鍵是要提高投資的質量和效率。2019年支持投資的宏觀政策將更加寬鬆，基礎設施投資力度將加大。從結構視角看，新基建、補短板領域的投資存在機會。建議關注高鐵、以5G為代表的信息通信基礎設施等新基建。

二、從金融視角看

中國經濟去杠杆已持續近兩年，目前金融去杠杆已取得階段性成效。2019年金融環境過於收緊的預期將有所改善，隨著美聯儲加息縮表節奏放緩、國內宏觀政策適度微調，流動性相對寬鬆，市場利率中樞下移，對信用環境修複、資產價格支撐有正面影響。目前A股市場估值處於歷史低位，債券市場利率仍有下行空間，股票和債券均存在較好的配置機會，尤其是權益類資產值得重點配置。資管新規的影響經過一年多的消化，信託、理財市場基本回歸理性，預計信託、理財等非標資產市場有所回暖，預期收益率將會下行。

三、從產業視角看

我國經濟發展的諸多問題都可以歸結為結構問題，迫切要求產業技術結構、組織結構、布局結構、行業結構等進行適應性調整，特別是提升產業在價值鏈分工中的地位，體現高質量發展要求。我國當前產業結構變化的總體趨勢是加快構建以現代農業為基礎，以先進製造業為引擎，以戰略性新興產業為突破，以現代服務業為支撐的現代產業體系。沿著產業帶動力強、進口替代空間大、消費群基數寬、產業融合度高、技術擴散性強的邏輯梳理，當前產業投資的重點領域在於三條主線：一是以5G為驅動的數字經濟相關產業，二是以技術升級為核心的先進製造業；三是以消費質量提升為核心的現代服務業。

四、從改革視角看

當前，經濟體制改革是全面深化改革的重點。經濟體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關係，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用。習總書記在紀念改革開放四十周年的講話描繪了新一輪改革開放的藍圖，中央經濟工作會議再次釋放了深化改革的積極信號。從投資角度看，主要有三個領域值得關注：一是著眼於激發微觀市場主體活力的改革措施落地，深化國企改革、改善營商環境等方面存在投資機會；二是資本市場改革提速，科創板並試點注冊製落地，將激活創新和創業的活力，同時也將激發資本市場的活力；三是供給側結構性改革深化，對實體企業經營狀況改善構成利好。2019年建議重點關注國企混改與資產重組、科技成長型企業以及減稅政策受益較大的行業。

五、從開放視角看

近年來，以WTO為代表的全球範圍內多邊貿易機制正出現邊緣化傾向。美國多次繞開WTO，通過雙邊談判機制解決貿易爭端。全球治理規則的變化將使中國資本海外流向發生質的變化。隨著美歐等發達經濟體對外國企業投資監管收緊，中資企業對美歐投資收購將明顯下降。在“一帶一路”沿線、特別是東南亞地區的投資意願漸強。未來中國企業將充分利用東南亞國家的勞動力成本優勢實現產能轉移和新興市場的培育，看好越南、泰國、馬來西亞等經濟體的投資前景。在新興產業領域，監管趨嚴將使前沿科技的海外收購難度加大，而在醫療健康、電商消費等領域則有更多投資機會。

六、從創新視角看

創新是經濟發展的不竭動力。當前，正處於經濟結構轉型升級和世界新一輪技術革命的交匯時期，我國經濟發展從資源驅動轉向創新驅動，因此，創新驅動將貫穿整個重要戰略機遇期，投資者也需要用創新視角來尋找未來的投資方向。科創板的推出將迎來資本市場制度的實質性創新。從趨勢來看，資本更加青睞有技術含量的創新投資。核心零組件、先進設備、新材料、人工智能、生物科技等領域的創新投資活動將繼續保持活躍，沒有管理創新、市場創新的商業創新模式難以為繼。有真實需求場景的教育、醫療健康、信息消費、消費升級等模式創新領域，2019年會經歷一輪洗禮後機甲狂潮出新的投資機會。

七、從經濟地理視角看

黨的十九大以來，我國對外開放進入全面開放、深度開放、高水準開放的新階段，形成陸海內外聯動、東西雙向互濟的開放格局，各地區將更加積極主動地擴大對外開放，提升區域開放型經濟水準，在開放中培育和打造區域發展新動能。隨著《粵港澳大灣區規劃綱要》公布，粵港澳大灣區將成為中國下一個對外開放的重點區域，並有望成為與紐約灣區、舊金山灣區、東京灣區比肩的世界四大灣區，存在重大主題投資機會。在投資方面，可重點關注交通基礎設施、片區功能改造與產業集聚、金融服務升級等領域。自由貿易港是區域對外開放的最高形式。海南自貿港建設重點關注兩大領域：一是旅遊產業，二是健康醫療。除此之外，機場、港口、交通基礎設施等領域也存在一定投資機遇。

八、從社會責任視角看

影響力投資是一種追求可測量的社會價值並兼顧經濟回報的投資形式，為應對社會領域的融資困境提供了新的選擇。近幾年，社會影響力投資的活躍程度在全球範圍內不斷增長，投資量和人數以每年15%—18%的速度在增加。在美國、日本等國家，影響力投資行業發展指數甚至超過傳統行業。從2007年“影響力投資”的概念出現至今，尤其近年來在商業向善、公益市場化的理念推動下，中國的影響力投資有了很大的發展。2019年中國的社會影響力投資將進入一個快速發展期，謀求更大範圍內可持續性地解決社會問題。社會影響力投資需要重點關注的領域主要包括四個方面：一是生態環境治理，二是民生領域，三是精準扶貧，四是小微金融、綠色金融和普惠金融領域的投資機會。

（作者系中國建投投資研究院高級研究員、副秘書長）

隨著史丹佛招生舞弊案不斷發酵，將步長製藥與其主打藥品丹紅注射液等推上風口浪尖。近日，媒體人王志安發表的“開中藥注射液缺德論”在微博上掀起一陣狂風暴雨。中藥注射液是在中國特定時代的產物。建國後，由於缺醫少藥，疾病肆虐，中藥注射劑就在這種情況下應運而生，在上個世紀六七十年代，中藥注射劑快速發展，到了上世紀八十年代，已經研發出1400多種中藥注射劑。由於歷史以及臨床原因，目前90%以上中藥注射液都被淘汰了。2015年版中國藥典隻收錄了5種中藥注射劑，包括止喘靈注射液、注射用雙黃連（凍乾）、清開靈注射液、燈盞細辛注射液和注射用燈盞花素。