漲了2年，港股到底貴不貴？

最近一直有小夥伴問香港市場到底貴不貴的問題，今天簡單聊聊。

首先跟大家介紹下香港市場的幾個常用的指數，我們最常見的就是恆生指數和恆生國企指數。

恆生指數（HSI）是香港最早的股票指數，可以算是香港股票市場的代表。但是這個指數其實是一個典型的大盤指數，香港市場2000多隻股票，恆生指數成份股只有50隻，和A股比較的話，就像是上證50。

恆生國企指數（HSCEI），簡稱H股指數，一共40隻成份股。有些同學以為H股就是港股的意思，其實這兩個含義不一樣，H股是指公司注冊在內地，但是在香港上市的股票，比如港股裡的中國電信就是H股，匯豐控股就不是H股。恆生國企指數包含的就都是這些大型的H股，像大家熟悉的四大行、中國人壽、中國電信、萬科這些大國企都在。

所以我們平時看到的媒體報導比較多的這兩個香港指數，其實都屬於大盤權重指數，裡面一大半是金融企業，並不能代表香港的全體股票。

由於恆生指數樣本太少，後來就又編了一個指數叫做恆生綜合指數（HSCSI），多了綜合兩個字，就和恆生指數完全兩碼事了。這是目前香港市場最全面的一個基準指數，涵蓋了在香港主機板上市證券總市值最高的95%。恆生綜合指數還有三個細分的指數，是按照市值來劃分的：按成份股總市值的首80%、緊接的15%及最後的5%，分別編制了恆生綜合大型股指數（類似滬深300）、恆生綜合中型股指數（類似中證500）及恆生綜合小型股指數（類似中證1000），分別反映大型股、中型股及小型股的整體表現。然後又把中型股指數（約佔權重75%）和小型股指數（約佔權重25%）合並到一起，編出了一個恆生綜合中小型股指數。

那我們分別來看一下從2011年以來的恆生指數、恆生中型股和恆生小型股的指數估值情況。

恆生指數，當前PE為12.22倍：

恆生中型股，當前PE為12.02倍：

恆生小型股，當前PE為12.94倍：

從上面圖中也可以比較清晰的看出來，從2016年開始港股的這一波上漲，大盤股一馬當先，中盤股緊隨其後，小盤股的漲幅明顯弱於前兩者。從市盈率來看，大盤股的估值水準得到顯著修複，目前處於近7年來市盈率估值水準較高的百分位（就像文末表格顯示的一樣），而中盤股和小盤股的PE絕對估值與大盤股相當，相對歷史估值也並不算高。因此，相對於大盤股，港股的中小盤股從估值上顯得更有優勢。

但是市場上目前的ETF基金基本上都是以跟蹤恆生指數或者恆生國企指數的居多，沒有跟蹤中小盤股的ETF，部分基金公司開發了跟蹤香港中小盤指數的基金，但隻限於場外申購。

最近一段時間，全球股市的相關性明顯提高了，美國、歐洲、亞太的股市基本上都表現出同漲同跌的情況。周三夜裡美股下跌，周四亞太股市就也跟著跌，A股、香港、韓國、日本都一樣。原因在於，最近影響市場情緒的事件都是全球性的，無論是貿易摩擦，還是剛剛出現的敘利亞化學武器事件。

先科普下敘利亞在哪：

昨天川普發了兩條火上澆油的推特：

“俄羅斯說要把打向敘利亞的飛彈都攔截掉。那做好準備吧俄羅斯，精良、新式、智能的飛彈就快來了。你們不該和殺死自己人民的化學武器殺人狂為伍！”

“我們和俄羅斯的關係現在是史上最差，比冷戰時期還差。這並不合理，俄羅斯需要我們幫忙重振經濟，而我們需要所有國家團結協作。該停止軍備競賽了？”

俄羅斯當然從來都是硬懟，先是說要是美國打飛彈，不僅要把飛彈攔截了，還要把飛彈發射台炸了，又說美國的飛彈應該飛向恐怖分子，而不是一致致力於打擊恐怖分子的敘利亞合法政府，停止軍備競賽沒問題，不如就先從銷毀美國的化學武器開始。

像敘利亞這樣的地區局勢緊張，市場通常就是幾個反映：黃金是避險資產，上漲；石油因為擔心打仗切斷供應，上漲，敘利亞雖然不是主要的產油國，但是旁邊有伊拉克，有從波斯灣過來到歐洲的石油管道；股市因為擔心打仗損害經濟，下跌。

所以最近的市場怎麽走，還是得看這些消息面怎麽變化：總統先生一發推，股票變成廢紙堆~

指數估值和趨勢模型