中美貿易摩擦風險仍存 菜油走出底部指日可待

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　　由於中美貿易摩擦加劇，加之油脂庫存小幅下降，菜油期貨探底回升，重回前期振蕩區間。展望後市，中美貿易摩擦短期內不會結束，美豆市場利多隱現，加之國內菜油基本面逐漸轉好，菜油期貨有望築底上行。

　　中美貿易摩擦風險仍存

　　4月份以來，美中雙方相繼“亮劍”，貿易爭端加劇，但隨後美方表示中美雙方正在磋商，力爭避免貿易摩擦更新，而習主席在博鼇會議上的講話，則被市場理解成中方擴大對外開放力度、貿易摩擦可能緩解的信號。因此，前期超漲的國內豆類期貨出現大幅回調。但是，目前中美雙方並未有實質性接觸，中美貿易摩擦事件仍未完全明朗，仍不能排除對美豆加征25%的關稅的可能。這將使市場時刻對油脂供應心有余悸，從而支持包括菜油在內的油脂板塊維持偏強運行。

　　美豆仍有潛在利多因素

　　受中方宣布計劃對美豆加征25%關稅的消息影響，美豆在清明節前一度大幅下挫，但隨後迅速反彈，究其原因，除了市場認為中美貿易摩擦不會惡化外，更多的是美豆供應偏緊的形勢決定美豆不易大幅低走。

　　南美大豆減產，使得美豆出口形勢好轉。受嚴重乾旱氣象影響，阿根廷大豆產量進一步下調，阿根廷布宜諾斯艾利斯穀物交易所在上周將該國大豆產量下調至3800萬噸，比去年實際產量低1900萬噸，美國農業部在本月報告中將阿根廷大豆產量下調至4000萬噸，低於市場平均預期。由於減產，阿根廷大豆可能供不足需，一份報告顯示，本周作為世界第三大大豆主產國的阿根廷竟然從美國進口12萬噸大豆，這將使得美豆佔據更多的國際大豆市場出口份額。

　　美國供應狀況也略微轉緊。在周三晚公布的本月農產品月度供需報告中，USDA將2017/2018年度大豆壓榨量小幅上調，從而導致美豆期末庫存小幅下調。USDA預計2017/2018年度美豆期末庫存為5.5億蒲式耳，低於上月預估的5.55億蒲式耳，同時大幅低於市場平均預估的5.74億蒲式耳的水準。

　　除此之外，新作美豆生產方面也存在潛在利多。自4月中旬開始，美豆將進入播種季。由於種植收益下降，今年美豆播種面積有望下降，3月30日美國農業部報告給出的預估數字為8898.2萬英畝，比去年的實際播種面積9014.2萬英畝減少116萬英畝。目前氣象狀況也不太有利於美豆如期開展播種工作。這一點從先期播種的玉米情況可見一斑，由於土地過於潮濕，截至上周，美國玉米播種進度僅為2%，遠低於上年水準。

　　國內菜油基本面逐漸好轉

　　在春節前，政府通過拍賣和定向銷售，共計拋售了110多萬噸臨儲菜油。目前臨儲菜油已經出庫大半，供應壓力最大的階段已經過去。而且隨著臨儲菜油完全出庫，市場潛在供應消失，有利於菜油市場輕裝上陣，回歸市場供需決定價格走勢的正途。

　　隨著菜油價格運行至低位，港口油廠菜油成交好轉，庫存下降，供應形勢略有轉緊。據監測，截至4月6日，華南地區（兩廣、福建）油廠菜油庫存為5.94萬噸，周環比下降0.66萬噸，較去年同期的12.1萬噸減少50.9%；華東地區（江蘇、安徽、上海）油廠菜油庫存為21.52萬噸，周環比下降2.25萬噸，較去年同期的29萬噸下降7.48萬噸，降幅為25.8%。與此同時，油廠菜油成交大幅增加，據監測，本周一沿海油廠成交菜油0.47萬噸，周二成交1.22萬噸，為歷史單日成交的偏高值。年初至上周，沿海油廠累計成交菜油21.91萬噸，同比增加215.42%。

　　綜上所述，中美貿易摩擦尚未塵埃落定，市場擔憂情緒仍不能完全消除，加之美豆企穩上行抬升國際豆類、油菜籽整體價格水準，以及國內菜油基本面逐漸好轉，在相對底部運行的菜油下方太空不大，有望成功築底，並再度上行。  （作者部門：金期投資）

責任編輯：張瑤