營收破千億，阿里亮起互聯網寒冬明燈

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1月30日盤前，阿里巴巴公布截至2018年12月31日的19財年3季度財報。總營收達1172.78億元，同比增長41%，每股盈利12.19元，比去年增長15%。這是阿里在在成為首個單季營收破千億的互聯網公司的同時，也首次出現低於50%的增速，也低於華爾街1193.5億元的預期。不過，利潤水準的上升也超了預期，可謂有驚喜有挑戰。

阿里盤前一度漲3%，開盤更是高走，至收盤大漲6.3%。

電商業務依然獨大

投資者能保持樂觀，首先是阿里的核心電商依然顯示出強大的統治力。佔比超過87%的電商業務，雖然增長降至40%，降幅超過社會消費品平均變化，但卻依然可喜可賀。因為在上季度京東“降速”的對比下，阿里巨大體量下的的GMV和營收增長顯現出了強大的“規模效應”。截至本報告期，阿里年度活躍用戶6.36億，比2018年9月增加了3500萬。

確切的說，電商行業的頭部效應越來越明顯，即便接下來情況不是很樂觀，但阿里有著更深的護城河。例如，在去年11月阿里組織架構調整後，天貓實物GMV以29%的增速超過國家統計局公布的線上購物21%的同期增速。這就是阿里整合盒馬、餓了麽等線上和線下新零售後的規模化優勢。

重視利潤促進投資生態鏈

另一個讓投資者樂觀的重要因素則是利潤。阿里的利潤上升比營收更快，也意味著這家中國最大的電商平台開始從“規模化增長”走向“利潤化”。隨著社會零售增長的不斷下降，阿里也開始在微涼的秋色中注重現金的力量。本季末的自由現金流量達到了513.7億元，同比增長了11%，而華爾街預期只有315.5億元。

更大的利潤可以支撐其他高增長的業務，比如本季同比增長84%的雲業務，以及增幅73%的創新業務。雲業務市場雖然有微軟和亞馬遜霸佔全球市場，但是阿里憑借穩定的增長已經佔有4%的全球份額，擠進前4。

雲業務是一個規模化要求非常高的行業，發展前期需要承受巨大的虧損。公有雲市場，重要客戶的維系就決定了規模，即便是同體量的騰訊想要後來居上也不得不付出極大的代價。

此外，阿里豐富的現金流也有助於其成為優秀的“投資方”。根據桔子IT提供，阿里在2018年的投資達到129起，相比前4年的投資數量明顯的大幅上漲。

與騰訊相比，阿里的投資策略更偏向戰略。騰訊的投資原則是“只求共生、不求擁有”，其更願意給創業者更多的發展空間；而阿里的投資風格則更為“激進”，希望能夠掌握“控制權”，將被投公司整合進阿里生態體系內“造血”。

這種創造更多現金，又能投資於服務自身的企業，對公司來說本身就是一種良性循環，投資者自然喜聞樂見。

針氈上的優酷

不過，本季的數字媒體與娛樂業務也創下了2016年以來的最差利潤率。更重要的是，此項業務的營收增長更是下降到20%，這不由地讓人想起此前“阿里有意出售優酷”的傳聞。我們看到阿里在財報中將數字媒體與娛樂業務的主要增長歸功於“UCWeb產生的增值服務”，其次才是優酷方面的影響。而優酷訂閱會員數雖有64%的增長，但阿里巴巴整體的“88VIP”大會員功不可沒。音樂方面，蝦米的版權量不斷萎縮，已經退出與網易雲、QQ音樂的競爭。

雖然大娛樂一直是阿里版圖的一部分，阿里影業的發展也與線上推廣密不可分，優酷依然還是重要的部分。但倘若接手的是偏向站隊的“頭條”，也並不是不可考慮。

競爭情形依然明晰

阿里與騰訊在多個領域的競爭依然還是未來一段時間的主旋律。雖然社交高地難攻，但阿里還有一張王牌——支付寶。根據TrustData的統計，支付寶的月活用戶在2018年已經超過QQ，僅次於微信。

騰訊在微信的社交高地上用紅包利器碾壓了支付寶，一度讓人覺得阿里的支付業務會出現危機。然而支付寶卻用自己的節奏穩固了市場，打了翻身仗。

與微信相比，支付寶業務更全面、更豐富、更優惠、更多場景化，從產品設計和底層商業邏輯上就有很大的不同。支付寶的底層就是支付，而微信的底層是社交。微信需要通過社交來衍生出支付的功能，已經是二級功能，再延伸出去的消費、財富管理、本地服務則屬於第三層邏輯，相比較支付寶來說，多了一層。

流量上來說，微信支付業務是增量用戶本身就是微信的用戶，而支付寶則可以搶奪其他人碗裡的，兩者獲客的投資收益率不可同日而語。

更重要的是，阿里巴巴圍繞著支付的投資，大多都是自己的業務，比如淘寶、天貓、口碑、餓了麽、以及網商銀行等，整個生態系統的運營戰略可以由整個集團把握。但微信與京東、拚多多、美團只是與持股公司的合作，互利可以合作，但其實並不能在戰略上全面的“為己所用”。而央行在2019年實行的備付金新政，對支付寶的打擊遠小於微信，因為支付寶早早地就把用戶的沉澱資金轉移到貨幣基金中，而微信的零錢還沒有實現無縫化鏈接。騰訊再無法趟賺微信零錢的利息收入了。

電商競爭瞄準農村

除了騰訊，阿里與京東和拚多多的電商爭奪依然激烈，尤其在農村業務上。

在農村的布局，依然還有一些待解決的痛點，比如農產品上行和農村金融這兩塊難啃的骨頭。比如，農村征信基本還是空白，關於農村的線上數據較少。同時，與當地政府還需長時間的溝通協調來獲得穩定的合作方式。而阿里要實現其“未來農業從B2C走向C2B”的小目標，這些問題亟待克服。

總而言之，這對阿里來說是一個不錯的季度。作為大哥，在互聯網寒冬亮起明燈，與大家一起面對挑戰。

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