PE變局系列報導之綜合性基金遇考:PE/VC的產業化進階

　　PE變局系列報導之： 綜合性基金遇考：PE/VC的產業化進階

　　本報記者 趙娜 北京報導

　　2018年上半年中國VC/PE募資規模同比呈現斷崖式下跌的大環境下，7月24日，國內市場上的兩家投資機構在同一天披露完成新基金的募集。

　　長嶺資本（Long Hill Capital）宣布已成功完成二期美元基金的最終募集與一期人民幣基金首次交割，合計20億人民幣，投資於國內醫療健康和品質消費領域的早期和成長期公司。

　　創世夥伴資本（CCV）宣布新一期近2億美元基金募集完成，將主要用於投資中國TMT創新領域早期初創公司。

　　兩家機構的創始人早前都是全球一線基金在華業務的核心團隊成員：長嶺資本創始管理合夥人蔣曉冬早前是NEA全球合夥人，創世夥伴資本創始主管合夥人周煒曾任KPCB中國主管合夥人。

　　從兩家新銳機構的投資領域來看，相對於過去市場已經存在多年的“綜合基金”模式，兩個團隊的投資領域更加聚焦。

　　實際上，早在2014年的新基金潮中，初創的基金管理團隊就已經出現明顯的行業聚焦化，其後的幾年中，PE/VC行業頭部的綜合基金團隊也開始紛紛成立行業專業團隊和基金。

　　而對於LP來說，深耕某一領域的基金管理團隊，不僅能夠為被投企業帶來資金的支持，還能給項目帶來更多行業的資源。

　　今年7月，21世紀經濟報導記者走訪多家PE/VC機構和第三方機構，了解行業正在發生的變化，“專業化”也幾乎是僅次於“募資難”的高頻詞匯。

　　PE/VC尋路專業化

　　2013年，青雲創投的人民幣基金團隊發起設立了新的基金品牌“青域基金”，專注在生態環境領域進行投資。

　　青域基金合夥人林霆這樣分析行業專注基金的價值：行業專注基金能夠為企業提供市場、訂單等方面的幫助；基金投資的初創企業可以為大企業提供新的產品和技術；甚至過往投資的企業可以成為在投企業的退出通道。

　　“這些是被投項目在同一個行業裡才會發生的協同，也是我們行業專注基金獨有的優勢。”林霆說。

　　對於專注於一個具體行業的基金管理團隊來說，他們尤為重視研究的重要性，這讓他們相對於綜合基金可以有更多的人力和彈藥用在一個具體的細分領域。

　　以青域基金為例，其20人的基金管理團隊中，有四位專職研究員，進行行業政策、技術走向、競爭格局方面的研究。

　　經營一個行業專業基金，也讓團隊更容易形成自己的生態圈：他們的被投企業之間往往有天然的上下遊、供應鏈的關係，很多被投企業的創始人和高管在公司上市之後還能夠成為這些基金的出資人LP。

　　“初創企業的成長過程中最需要的兩個資源，一個是資金、另一個是資源。”林霆舉例說，青域基金的產業專注讓他們能夠與行業領域的多數頭部企業保持較強的合作聯繫，將被投企業優秀的產品和技術向這些企業進行推廣。

　　搭建產業朋友圈

　　“一個GP團隊如果沒有專長，是很難去跟別人PK的。大家要在一片紅海之中找到屬於你的藍海，去把這片海做深、做扎實。”元禾辰坤執行合夥人這樣評價GP團隊發起設立專業基金的必要性。

　　元禾辰坤是元禾控股專業化的母基金投資管理平台，也是國內最早一批人民幣母基金管理機構，其已經投資的專業基金管理團隊包括關注物流供應鏈的鍾鼎創投、關注清潔環保的青雲創投、關注IT工業領域的方廣資本等。

　　徐清也指出，專項基金需要正視行業周期的問題：“我們比較認可的模式是，基金在一個細分行業的資金配置佔到總基金規模的60%-70%，其他資金配置到‘第二產業’中。”

　　長嶺資本即是這種思路的典型代表。儘管管理團隊並未對外披露具體投資佔比，但顯然兼顧著兩個同樣是消費驅動的領域。

　　“我們是主題驅動、行業專注的投資人。聚焦於垂直的細分領域使我們更早篩選出激動人心的投資機會，並且成為創業者的最佳合作夥伴。”蔣曉冬表示。

　　行業專注基金的出現，與GP基金團隊的發展路徑選擇有關，也與產業公司的投資並購需求驅動有關。

　　過去幾年，一些GP團隊選擇與上市公司合作成立投資基金，這些基金通常由上市公司提供相當比例的基金出資、由專業投資團隊為圍繞上市公司的戰略提供投資和並購方面的決策支持。

　　“過去我們在行業裡看到大的產業整合類投資機會時，受限於基金規模都是直接放棄掉的。現在我們希望去進行一些新的嘗試。”林霆透露，正在與上市企業溝通、合作成立產業投資基金進行成長後期和並購方面的探索。（編輯 林坤）

責任編輯：石秀珍 SF183