作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）
2008年5月，美國次級貸款危機演變為全面金融危機，並迅速傳染到各國金融市場，引發了全球股市連續三個季度的持續大跌。隨後各國政府、央行紛紛采取降息增發等措施，穩定投資者情緒，但直到2009年3月，全球資本市場才開始逐漸走穩，正式結束了2008年全球金融危機所帶來的恐慌狀態。
如今，由當年金融危機引發的全求股市大跌結束，正好過去了10周年，各國股票市場都不同程度的再次走出新一輪牛市10年。但在歐洲和日本依然保持負利率政策，並開始計劃退出非常規貨幣政策時，先於各國首度進入加息周期的美國突然停止加息，並向市場釋放鴿派預期和全球經濟風險提示，這不得下讓我們再度探究10年前那場全球金融危機發生的根本原因，我們希望以此來獲得避免全球經濟“再危機”的可能。
2008年美國金融危機是從次級房屋貸款危機（簡單稱次貸危機）開始的，簡單講，就是當時的美國房價泡沫突然破了。當時的美國房貸市場非常發達，發達到可以零首付，甚至沒有收入來源、信用較差的人也可以通過銀行等金融機構，實現買房的夢想。只要你提出申請，銀行等金融機構就願意幫你貸款買房，你下月還账單就行。即使還不上也沒關係，因為房子已經抵押給了銀行，就是相當於銀行借用個人的名義買房，只要房價保持上漲，那銀行們就敢繼續放貸買房。因此，當年的美國房地產繁榮泡沫，或者說是房價泡沫，其本質是銀行成為了最終炒房者。
美國是一個私人債務超高的國家，個人和家庭債務規模龐大，而其債主就是銀行等金融信貸機構。所以，美國經濟的繁榮一定是要確保就業率的安全和穩定，確保那些高負債的個人和家庭能夠按期償還账單。只要账單能按時償付，那美國的銀行們就沒大風險，整個金融體系也就安全了。但當年的美國變成了銀行們的變相炒房，在高房價和高負債的雙重作用下，最後已經沒有私人再接單了，因此才演變成史無前例的一次大型金融危機。當時美國所有的商業銀行全軍覆沒，兩房（房利美和房地美，典型的房貸專業機構）和投資銀行等也遭受嚴重衝擊和牽連。
美國的企業更多的是依靠資本市場融資，債務負擔水準並沒有那麽高，並且美國有完善的企業破產法，因此銀行們並不是很積極的向企業放貸，況且本來利率水準就很低。銀行們寧願購買利息更低，但更安全的國債，也不願意冒險。這反而成就了美國更為繁榮的股票融資市場。
近日，美國樓市數據意外好轉，據全美地產經紀商協會（NAR）公布，今年2月美國成屋銷售總數為年化551萬戶，好於預期的510萬戶和1月前值494萬戶，創2018年3月以來的11個月新高。美聯儲停止加息，但美股又處於10年牛市的高點附近，此美國房地產市場的突然轉好，不得不讓我們聯想起10年前的“銀行們變相炒房”的歷史。這可能是美國新一輪房價上漲的開始，但也是美國股市泡沫難以為繼，向房價泡沫轉移的開始。因此，我們對美國股市並不樂觀，需要高度警惕。
反觀中國，我們認為，中國是企業債務超高的國家，個人家庭尚好，銀行們依然是最大債主，簡單理解就是，在中國，是銀行們在變現的經營著企業。所以，中國要保持經濟增速，就要努力控制和調降企業經營成本，就要保持企業擁有充裕的現金流，這是非常重要的。
顯然，當前中國還有很多手段來實現經濟保持增長。減稅降費是大趨勢，更是中國政府已經開始的全面消減企業經營成本的主要措施，包括對電價、運輸成本、行政管理等方面實施更大幅度的減負。因此，中國經濟整體上看是沒有問題的，投資和持有中國資產、中國股票也是更安全，更有未來增值預期的。
文/三尺寒
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