為什麽是15%？國資還將對格力電器保留影響力

格力電器（000651.SZ）控制權變更的第一隻靴子落地了，格力集團將對外轉讓15%股份，仍保留3.22%股份，這將使格力集團仍保留董事會席位的提名資格。

8日晚間，格力電器發布公告，稱格力集團函告公司，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。

轉讓價格不低於提示性公告日（2019年4月9日）前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值，最終轉讓價格以公開征集並經國有資產監督管理部門批複的結果為準。

轉讓完成後，格力電器控股股東和實際控制人可能發生變更。公司將於4月9日開市複牌。

珠海國資委仍將保留影響力

根據格力電器股東信息，目前控股股東珠海格力集團有限公司（下稱“格力集團”）持股比例為18.22%，轉讓15%之後，格力集團還將繼續持有3.22%的股份。

而根據格力電器的公司章程，持股3%以上的股東有權提名董事。市場人士分析，格力集團股份出讓股份後仍留下3.22%股份，可能即與格力電器《公司章程》的相關規定有關。借此，在未來格力電器的公司治理結構中，珠海國資委仍將保留一定的話語權和經營決策權。

格力電器《公司章程》規定第5.2.2條和第4.6.8條規定，董事會由九名董事組成，設董事長一人，副董事長一人。公司董事會、監事會以及單獨或者合並持有公司 3%以上股份的股東，有權提名董事、股東代表監事候選人；公司董事會、監事會、單獨或者合並持有公司已發行股份1％以上的股東可以提出獨立董事候選人。

有意思的是，股份的保留和董事會席位提名權利的保留，與今年年初公司《公司章程》的修改遙相呼應。今年1月2日，格力電器修改了《公司章程》，章程中增設了公司黨委和公司紀委兩項機構設置。

格力電器股權結構中第二、三、四、五大股東分別是，河北京海擔保投資有限公司，持股比例為8.91%；香港中央結算有限公司（陸股通）持有7.86%；中國證券金融股份有限公司持有2.99%；前海人壽保險股份有限公司——海利年年持有1.92%。

倘若格力集團的15%股份出讓，乃向單一戰略投資者轉讓，那麽格力集團將列為第五大股東，格力集團未來還會不會繼續減持剩餘的3.22%股份，目前不得而知。

但市場人士分析認為，格力集團之所以在今年年初新設兩項治理機構，可能正是考慮保持珠海國資委超越持股股權比例的影響力。

格力電器的市場化治理改革勢在必行，2005年，格力集團的高層動蕩曾經讓格力電器的治理結構和控制權處於不穩定狀態，並進而影響到公司經營，彼時珠海國資委險將格力電器控制權賣給開利空調。

董明珠曾在公開場合回憶說，“當時我們政府希望把格力電器賣掉，因為‘當時我們的國有資產佔了58%’，當時我也強烈要求不能賣。結果外資企業告訴我，說給我年薪八千萬，我們中國所有的合資企業經營者都是非常滿意的，但是我說我不滿意。所以我們用十年的時間，2004年到2014年的時間，我們給國家的稅收是150億。如果我們賣完以後，我們國家還有這麽多的稅收嗎？格力這個品牌就沒有了。”

有並購專業人士分析稱，格力電器此次加入混改大軍，不排隊珠海國資委和格力電器雙方都試圖揭去格力電器國資背景的標簽，這樣更有利於格力電器以市場化主體的身份參與海外業務競爭。

產業協同資本猜想

董明珠2017年還出手阻止了姚振華執掌的前海人壽舉牌格力電器。上海一位並購基金負責人分析稱，從前兩次格力電器面臨潛在的控制權變更壓力時，董明珠都出手製止的過往情形來猜測，這一次格力集團征集來的股權受讓方，大概率仍然繞不過董明珠和管理層這一關。儘管2016年11月董明珠已經卸任格力集團董事長一職，但考慮到董明珠多年來對於格力電器發展的貢獻和舉足輕重，未來新來的大股東只有與管理層更好地協同和融合，才可能形成股東方、管理層與企業的三方共贏。

格力集團自1996年上市以來，通過向經銷商轉讓股份、向管理層實施股權激勵等動作，持股比例由上市後最高時持有60%減至目前的18.22%。回過頭來從客觀效果來看，與格力集團減持動作相對應的是，格力電器擺脫了其他國有上市公司國有絕對控股的治理模式，朝著股權多元化和治理模式市場化的方向發展，激發了經營活力，才在完全競爭領域蛻變成巨頭。

一周前，格力電器公告稱格力集團正籌劃轉讓所持有的部分格力電器股權，可能涉及公司控制權變動。因此格力電器停牌至今。

對於此次萬眾矚目的控制權變更來說，外界最關心的還是誰是最終的收購方。停牌前三十個交易日均價為45.59元，15%的持股比例對應的價格約為411億元。什麽機構會有這麽雄厚的資金實力？

上述並購基金負責人分析，除了需要雄厚的資金實力外，引進來的戰略投資者應該是能夠與格力電器的業務產生協同效應並能幫助格力電器布局重大產業戰略的，才有可能帶領格力電器在後混改時代繼續保持良好的勢頭。

有知情人士向第一財經記者透露，格力集團尚在進一步研究制定本次公開征集轉讓的具體方案，本次公開征集轉讓尚需取得國有資產監督管理部門等有權機構的批準，是否能取得批準及批準時間存在不確定性。