股價的持續暴跌，讓貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”，603555.SH）在資本市場難以“起飛”。
截至6月28日，貴人鳥在經歷八個跌停之後仍未止住下滑趨勢，已從6月14日最高價28.40元/股，跌至6月28日收盤時的11.07元/股，公司市值更是縮水了100億元。
對於大股東貴人鳥集團而言，或許“煎熬”才剛剛開始：數據顯示，貴人鳥集團持有貴人鳥總股本的76.22%，截至6月26日集團已累計質押股份佔公司總股本73.88%，這意味著集團已質押了其持股的97%。至於未來股價持續下行觸發平倉的風險，截至發稿貴人鳥沒有回復《中國經營報》記者的採訪函。
“在當前資管新政的嚴格管控下，主要就是去杠杆，資管計劃信託成為重點。”證券分析師李先生解釋，貴人鳥正是高比例的股權質押，以及股權集中在大股東和幾家信託手裡，由此在信託減倉的情況下引發了股價崩盤，“貴人鳥的多元化發展戰略無法支撐業績的高增長，市值管理就顯得很脆弱”。
推倒多米諾骨牌？
在外界看來，6月13日貴人鳥的一紙公告，似乎成為了壓倒公司股價的“最後一根稻草”。
貴人鳥公告稱，上市公司擬以2109.7萬元購買關聯方泉州市海浩文化用品有限公司（以下簡稱“海浩文化”）的相關房產。工商登記顯示，海浩文化與貴人鳥都是由林天福實際控制。雖然海浩文化已經成立多年，但是從未展開過實際業務。據貴人鳥的公告顯示，截至2018年4月末，海浩文化資產總額為3.33億元，淨資產卻為-1547.47萬元；2018年1~4月，海浩文化營業收入為0元，淨利潤虧損299.26萬元。即使在這樣的情況下，貴人鳥還曾進行過兩次股權質押，並為這家虧損企業提供擔保。
“實際上，這次貴人鳥股價閃崩，主要還是因為其信託計劃以及高比例的股權質押造成的。”證券分析師李先生說，有這一特徵的股票風險特別大。
貴人鳥一季報顯示，貴人鳥集團持股比例高達76.22%，而前十大股東的其余席位幾乎由信託計劃把持，大股東等前十位總計持有88.21%的股權，高度集中。此前的5月25日，浙商金匯信託剛剛成立了一款名為“浙金·匯實61號貴人鳥股票質押集合資金信託計劃”的產品。根據《中國經營報》記者調查，該產品“不超過人民幣3億元”；其交易對手為海浩文化；資金用途為“向海浩文化發放流動資金貸款，補充公司流動資金”。為此，貴人鳥方面還提供了3000萬股流通股票質押與保證擔保兩項措施。
同時，據貴人鳥方面披露的2018年一季度報告，除員工持股信託計劃外，還包括陝西省國際信託在內的機構成立了相關信託計劃；2017年底至今，貴人鳥亦曾因為旗下子公司借款提供擔保而將股票質押予包括渤海國際信託、中原信託在內的信託機構。
就股價異動情況，貴人鳥多次公告稱公司生產經營正常，也不存在應披露而未披露的重大資訊，但是仍未有效止跌。上述李先生猜測，應該是遊資通過信託通道，通過高杠杆參與。在這次信託通道的杠杆被限制之後，信託公司只能“出貨”，“之前拉得越高只能跌得越重”。
屋漏偏逢連陰雨
6月25日，福建省證監局在官網發布了一則行政處罰決定書，對黃浩雲內幕交易貴人鳥股票行為進行處罰。
根據貴人鳥公告，2016年12月，公司擬收購威康健身100%的股權，因該事項構成重大資產重組，公司股票自2016年12月12日起連續停牌。處罰書顯示，黃浩雲正是參與了貴人鳥和威康健身的談判過程，知悉內幕資訊。 根據貴人鳥公告，2016年12月，公司擬收購威康健身100%的股權，因該事項構成重大資產重組，公司股票自2016年12月12日起連續停牌。處罰書顯示，黃浩雲正是參與了貴人鳥和威康健身的談判過程，知悉內幕資訊。
在此期間，黃浩雲使用本人账戶，買入貴人鳥股票1.43萬股，合計金額38.24萬元，並於內幕資訊公告後的2017年4月24日全部賣出，實際虧損8.9萬元。就此，證監局對黃浩雲處以10萬元罰款。不僅如此，該項收購計劃在2017年9月宣布終止重組。
貴人鳥的擔心不止於此。6月26日，貴人鳥發布債券受託管理事務報告，就其2014年發行的“14貴人鳥”（代碼為“122346”）進行了業績說明。該債券發行規模8億元，2019年12月3日到期。雖然目前該債券仍為“AA”評級，此次貴人鳥顯然期望通過對業績的說明，來提升投資者的信心。
但是對於大股東而言，持續走低的股價已然帶來平倉的風險。根據公司6月23日公告，貴人鳥集團實際控制人林天福給公司回函稱，集團質押公司股份的質押比率較高。“近期公司股價跌幅較大，使得貴人鳥集團質押的部分股份面臨平倉的風險。目前，貴人鳥集團正積極與資金融出方友好協商，將通過提供補充質押、提前回購或追加保證金等各類形式的增信措施消除所質押股份面臨的平倉風險。”林天福如此稱。
記者注意到，在6月25日，為了避免因為股價下跌帶來的強製平倉風險，貴人鳥集團將其持有公司6200萬股無限售條件的流通股（佔公司總股本的 9.86%）分別質押給了渤海國際信託、平安信託等機構。至此，貴人鳥僅有1449萬股的“籌碼”尚未質押。
“如果股價再持續下跌，大股東為了保住控股地位，不被強製平倉，只有從其他管道融資或者出售固定資產等，為他們的抵押埋單。”證券分析師李先生表示。
多元化業績困局
在貴人鳥6月27日的公告稱，“從公司整體狀況而言，多品牌、多管道、多市場的戰略實施以來，公司於上年度第四季度收購合並了傑之行及名鞋庫，使公司營業收入及利潤來源發生較大變化。”
年報數據顯示，貴人鳥2014年上市當年營收就有所下滑，同比下降20.33%，隨後3年有所回升，2017年，營業收入為32.5億元。但公司的淨利潤卻不斷下滑，2017年營業收入僅為1.88億元，同比減少42.33%。與此同時，貴人鳥的資產負債率逐漸攀升，2017年達到了65.36%。
上市後的貴人鳥，一直在多元化的路徑上進行探索。2015年1月，貴人鳥2.4億元入股虎撲體育；2015年7月，貴人鳥集團通過子公司以2000萬歐元投資西班牙足球經紀公司The Best Of You Sports，S.A。持有其30.77%的股權；2016年6月，貴人鳥以3.83億元控股體育用品零售商湖北傑之行，持股50.01%；2016年8月，貴人鳥出資3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權。為了轉型，貴人鳥還嘗試跨界進入體育保險領域，甚至還包括競彩、電競、付費閱讀等行業，但是從2017年的年報可以看出，這些多元化的投資並未能給貴人鳥在業績上帶來轉變。
“作為晉江系的企業，從代加工到做品牌到多元化，貴人鳥的路子也是我們其他品牌正在探索的。”晉江服裝業的資深人士莊先生告訴《中國經營報》記者，晉江體育品牌眾多，包括安踏、361度、鴻星爾克、金萊克、特步、喬丹等幾十個品牌，從最早的競相聘請明星代言，到現在的多元化，競爭格局發生很大變化。“很多企業上市後是為了包裝概念，做大公司營收，提高股價以此抵押融資而進行的多元化，但是因此也埋下很多隱患。”莊先生說。
就貴人鳥而言，這兩年已經出現大規模的線下關店潮。據公開數據顯示，2017年，貴人鳥股份新開零售終端503家，關閉零售終端879家，淨關閉376家，相當於平均不到一天就淨關閉1家店。2018年第一季度新開零售終端78家，關閉零售終端133家。 就貴人鳥而言，這兩年已經出現大規模的線下關店潮。據公開數據顯示，2017年，貴人鳥股份新開零售終端503家，關閉零售終端879家，淨關閉376家，相當於平均不到一天就淨關閉1家店。2018年第一季度新開零售終端78家，關閉零售終端133家。
不僅如此，在莊先生看來，安踏從百麗收購斐樂之後，目前對安踏業績增持很大。因此，很多企業開始走曲線的“國際化”路徑，通過收購國外品牌來提升業績，“但是除了斐樂之外，很少有能夠支撐起業績的國外品牌，在國內市場的培育期太長。”
在貴人鳥看來，在“報告期內，單一貴人鳥品牌銷售收入佔公司主營業務收入的55.61%，佔比情況較比上年減少27.62百分點，耐吉、阿迪達斯、李寧等多品牌的代理銷售收入125073.78萬元，佔公司實現主營業務收入的38.72%，逐漸減少了依賴單一貴人鳥品牌收入風險”。至於其收購的美國籃球品牌AND1在國內銷售如何，目前尚不得而知。
責任編輯：劉萬裡 SF014
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