四大保險公司前8月保費1.2兆 保險股估值修複動力強勁

　　四大上市保險公司前8個月保費1.2兆元

　　券商稱保險股估值修複動力強勁 股價“深蹲”凸顯配置價值

　　本報記者 蘇向杲

　　隨著9月18日中國太保（港股02601）公布今年前8個月的保費，A股四大上市保險公司保費已悉數披露。據《證券日報》記者梳理，今年1月份-8月份，國壽股份、中國平安（港股02318）、中國太保、新華保險（港股01336）合計保費為1.25兆元，同比增長12.36%。

　　隨著今年下半年以來上市保險公司業績持續改善，加之A股市場持續低迷，保險股配置價值凸顯。近期，長城證券等多家券商發布研報稱，保險股已“深蹲”，配置價值凸顯。

　　上市保險公司壽險同比增長11.6%

　　從上市保險公司壽險保費來看，今年1月份-8月份，國壽股份、平安人壽、太保壽險、新華保險原保費分別為4190億元、3295億元、1607億元、841億元，增速分別為4%、21%、15%、12%。這4家保險公司合計保費9933億元，同比增長11.6%。

　　就今年三季度上市保險公司保費策略，申萬巨集源（港股00218）證券研報認為，三季度在去年高基數下預期新單增速承壓，保險公司采取聚焦高價值產品戰略在負債端結構改善下以價值率提升彌補新單銷量缺口。

　　具體來看，各大保險公司三季度以來持續推進保障型保險，各公司分別豐富、更新保障類產品，加大產品銷售力度以應對去年8月份及9月份的高基數：平安壽險8月份新上3款重疾、3款醫療險、1款重疾、1款定期險和1款終身壽險，產品類型進一步豐富；太保壽險對金佑系列老客戶推出金諾重疾和附加愛滿加重疾產品，滿足客戶更新保障額度的需求；新華延續二季度主打健康險策略、強化健康保險進萬家活動，堅持以附促主、以附為先策略收獲成效。

　　此外，健康險保費保持高增長對壽險公司保費拉動作用明顯。今年前7個月（前8個月數據暫未披露）行業健康險保費收入（剔除主要銷售理財型健康險的公司數據）同比實現了34%的高增長，表明健康險需求仍旺盛。券商研究員預計，在當前行業回歸保障型的監管指引下，行業的理財型險種銷售將會放緩，預計三季度之後在市場強需求背景下各公司健康險的佔比將逐步提升，健康險新單保費將維持穩步增長。

　　隨著上市保險公司健康險等保障型保險銷售力度增加，上市保險公司個險新單增速也出現回暖。例如，平安壽險個險新單8月份單月同比增速為12.6%，1月份-8月份累計同比增速進一步收窄至-3.4%（1月份-7月份累計同比增速-4.7%），累計續期業務佔比66.6%，該比例預期基本維持穩定。

　　從上市保險公司代理人來看，今年上半年代理人人均產能與收入基於保費下降有所回落，行業增員節奏均放緩。而今年下半年以來，四大保險公司進一步專注代理人轉型，關注產能、留存率、舉績率等各項指標，提高新人甄選標準，同時進一步完善新人培訓體系，代理人在保質的前提下有序提量。

　　產險業務增速高於壽險

　　從上市保險公司財產險業務來看，今年1月份-8月份，平安產險原保費收入1589.5億元，同比增長15%；太保產險原保費收入787.4億元，同比增長15%。上市保險公司財產險業務增速高於壽險約3.4個百分點。

　　從財產險業務佔比最高的車險來看，8月份單月行業新車銷量同比增速-3.8%，1月份-8月份累計同比增速3.5%。在此背景下，平安產險中車險業務8月份單月原保費同比增速6.2%，表現持續優於同業。

　　申萬巨集源研報認為，新車增速承壓下龍頭保險公司車險增速保持平穩，主要源自上市保險公司續轉保業務保費佔比較高、新車保費佔比有限，存量業務持續拉動整體保費平穩增長；下半年報行合一及手續費行業自律下市佔率較高的龍頭保險公司手續費有所改善，存在提升賠付率、讓利消費者的太空，預期可進一步搶佔市場、頭部優勢凸顯。

　　非車險業務方面，今年下半年，上市保險公司非車業務持續發力保持高增速、有望成為全年產險增長亮點。平安產險中非車業務8月份單月原保費同比增速44%。此外，農險未來仍存在較大市場太空，三大主糧作物覆蓋率將進一步提升，全國性經營保險公司可進一步均衡自然災害風險損失、整體綜合成本率可控。

　　保險股配置價值凸顯

　　基於壽險、財險等今年前8個月的增速，以及今年大盤的整體走勢，多家券商認為，目前保險股配置價值凸顯，股價已經處於“深蹲”。

　　例如，平安證券研報認為，當前上市保險公司處在長期價值轉型和短期估值修複的階段。上市保險公司不斷推動保障型業務發展使得價值率顯著提升，有助於全年新業務價值持續收窄乃至轉正，保險公司的利潤中樞同樣處在持續上升的階段。當前保險股估值仍然處於低位，然而前期打壓估值的新單負面預期以及對投資端的隱憂目前均已經消除，後期來看保險股有足夠的估值修複動力，維持行業“強於大市”判斷。

　　再如，申萬巨集源也認為，“保險負債端改善趨勢確定疊加資產端影響可控下推動估值修複。上半年保險結構改善帶動價值率提升，預期下半年保障型保險持續推進下該趨勢可延續，疊加新單降幅進一步收窄，看好全年NBV轉正；資產端波動影響可控，準備金釋放提振利潤表現，預期全面業績表現可持續。當前估值對應2018年PEV為0.7-1.2倍，處於歷史低位，建議重點關注負債端超預期轉捩點標的。”

責任編輯：楊群