“大佬”論劍下半年市場機會 東方證券稱指數或突破3500點

文|喬川川 李波 編輯|孫倩

編者按：時間進入7月份，2019年後半場也已開局。下半年經濟如何，投資者應如何進行大類資產配置，A股機會在哪裡成為各方討論的焦點。據記者不完全統計，已有國信證券、東方證券、光大證券、東方財富證券、招商證券等數十家券商在中期策略報告中表達了鮮明觀點，任澤平、洪灝等多名首席經濟學家和部分私募、基金等也搶先發表了真知灼見。在此背景下，記者特對各方觀點進行仔細梳理，以供投資者參考。

宏觀經濟

首席經濟學家任澤平：中國貨幣政策或放寬鬆

恆大集團首席經濟學家任澤平指出，今年初到今年中期，經濟出現短期企穩跡象，但今年下半年以及明年，經濟會重新面臨下行壓力，原因之一是外需貿易摩擦的影響，二是內需，跟投資有關的下行壓力是存在的。判斷貨幣財政政策會重回寬鬆，市場將否及泰來。

星石投資江暉：結構性改革是關鍵亮點

江暉表示，逆周期調節貫穿全年，結構性改革是關鍵亮點。從中期來看，伴隨著結構性去杠杆以及外部摩擦的反覆，國內經濟下半年依舊面臨一定的下行壓力，但相應的穩增長政策也會貫穿全年，預計三季度政策將再度寬鬆。長期來看，國內政策不僅著眼於中期穩增長，更注重制度變革的問題。金融供給側改革是未來幾年的工作重心，而科創板將落實以信息披露為核心的注冊製，是支持實體經濟、尤其是新經濟企業融資的重大改革。

新華基金劉曉晨：四季度經濟有望企穩回升

國內經濟目前壓力主要顯現在對金融條件最為敏感的地產鏈條和可選消費上，預計三季度還將延續，政策面也將相應再次邊際寬鬆。隨著全球貨幣政策轉向寬鬆，四季度經濟有望在出口鏈條的帶動下企穩回升。

國信證券：上市公司盈利趨勢性增強

整體來看，預計下半年的經濟組合為經濟增長弱穩定+通脹率回落。相比上半年，下半年中國的名義經濟增速可能回落，主要拖累來自於物價漲幅回落等因素。不過，著眼A股，隨著國內經濟結構轉型，“產業集中”、“高質量發展”，上市公司盈利趨勢性增強，盈利增速優於經濟增速的現象已經可以看到。而低利率環境在未來一段時間內或將成為常態，抬升估值水準。

大類資產配置

中金公司：超配黃金和利率債

展望下半年，不確定性主要在於中美貿易摩擦的演進、中國政策路徑和應對、全球流動性最終對經濟增長的影響。這三因素的不同演繹對大類資產的影響可能是完全相反的，這也是去年以來大類資產在“逐險-避險”模式上幾次切換的原因。這樣切換的結果其實帶來了大類資產相關性的提升。大類資產相關性提升反映了資產價格從分化走向共振，這種情況下容易出現波動率急劇抬升，這也是下半年需要關注的重點。資產配置均衡比例建議超配黃金和利率債，標配信用債、股票，低配商品。

首席經濟學家王涵：最大的機會可能在中國的A股

興業證券首席經濟學家王涵表示，“這輪最大的機會可能是在中國的A股，對於股市改革的政策，比任何一次動力強。”“三個月左右時間內看好國債，尤其是國開債，歐洲的利率和美國的利率下來這麽多以後，顯然中國的利率債是窪地。三個月之後全球經濟局勢可能有階段性的結果，那個點可以關注中國的A股”。

首席經濟學家洪灝：債券、股市、商品都是重要方向

交銀國際首席經濟學家洪灝認為債券、股市、商品都是重要的方向。股市如果增量資金逐步入市，做空是很難賺錢的，往上走的概率比往下走的概率大。

大盤走勢

東方證券：不排除指數突破 3500 點

今年 A 股向上轉捩點已經顯現，強烈看好下半年。以 2018 年底上證綜指 2450 點點位作為參照，2019 年 A 股盈利增速有望提升 10%，估值有望提升 30%，大盤全年初步上漲空間看到 43%左右，即 3500 點左右（不排除估值上漲超預期促使指數突破 3500 點）。市場下半年將突破一季度高點，開啟中期上漲走勢。

光大證券：大盤走勢未來看A股盈利

預計全年A股盈利增速約 9%-10%，略高於一季度水準。從政策經濟周期角度看，這意味著下半年的大勢將由“數據弱、政策松”向“數據強、政策松”邁進，整體來看，大盤走勢與上市公司盈利密切相關，但考慮到本輪盈利復甦力度較弱，下半年指數上漲空間可能不如上半年。

華龍證券：大盤2500 點至3200點區間運行概率大

技術面上月線級別自 B 浪高點 3587 點開啟調整走勢以來，C 浪延續調整經歷 13 個月至 2440 點後迎來高級別反彈。按照時空推斷，下一個月線級別斐波那契數列為 21，即 2019 年 9 月或 10 月，將成為下一個重要時間窗口。下半年大盤將維持收斂三角形運行，區間落在 2500 點-3200點區域的概率較大。

新華基金劉曉晨：7月將是布局反彈的重要窗口期

宏觀經濟承壓，企業盈利尋底的大背景下，市場更多將遵循流動性改善以及風險偏好修複的邏輯演繹。考慮到貿易環境、政策窗口期以及科創板的推出，預計7月將是重要的布局反彈窗口期。

A股機會

招商證券：科技和金融有望迎兩年上行周期

5G引領下的第四次信息浪潮將會是中國經濟實現新階段高質量增長的關鍵因素之一。自2019年下半年開始，科技周期可能取代信貸周期成為經濟和資本市場的主導力量之一，伴隨著科技周期觸底回升，科技板塊有望迎來兩年的上行周期，“科技+金融”將成為新的兩年上行周期的優選配置。

清和泉：看好消費服務和科技創新

看好消費服務和科技創新領域機會。中長期看好保險行業的投資機會，主要受益於中國保險滲透率提升，平均收入和人均保障需求的提升。對於白酒行業，清和泉認為，短期來看，板塊上半年實現好采頭，在估值修複和業績支撐下實現了良好的收益。目前估值處於合理區間偏上，未來受益減稅和經濟消費企穩，全年業績穩定增長有保障。長期來看，白酒行業受益於消費升級和品牌集中的趨勢，在短期調整之後依舊維持結構化的景氣長周期，仍看好優秀企業尤其是頭部名酒的投資機會。

星石投資江暉：把握新能源、高端裝備、生物醫療等戰略新興產業機會

星石投資董事長江暉表示，儘管短期受各方面因素影響，市場風險偏好偏低，但是市場整體估值也較低，有利於尋找長期投資標的。看好中國在科技領域的創新能力，隨著研發的不斷投入，未來會持續實現各個環節的技術突破。現階段，主要把握已經實現技術突破，且市場空間大的國家戰略新興產業，比如新能源、高端裝備、生物醫療等。

東方財富：適度增配成長股和超跌股

下半年配置建議適度均衡。白馬藍籌適度兌現收益，同時成長股和超跌股的配置適度增配。主題方面，聚焦創新驅動。5G、創新 醫藥、智能駕駛、新能源汽車等產業的發展進程需提速。行業方面，估值合理增長確定的消費龍頭，金融板塊的券商、保險受益市場環境改善和扣稅比重提升；此外，國產替代科技股（芯片產業 鏈等）、雲計算與網絡安全等均值得期待。

（本文由喬川川 李波根據券商中期策略報告以及一些公開資料整理）