首批九家候選科創企業為何“貌不驚人”？

《財經》記者郭楠王穎丨文陸玲丨編輯

春分剛過，資本市場的春天，從第一批科創板企業受理名單面世開始。

晶晨半導體、睿創維納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片、安翰科技、科前生物9家申報企業已被受理，並在上交所網站披露了招股說明書等申報稿。

首批企業面世僅一天，上交所理事長黃紅元公開表示，新生事物在發展初期難免出現不及預期的現象，需要各方積極參與又適當包容。

有投行人士表示，科創板的發行和承銷機制與過去已經是完全不同的玩法，企業要多掂量，不要盲目追。

透視九家科創“傑出人士生”

3月22日下午6時左右，第一批科創板已受理企業名單公布，共計9家入選。從行業上看， 4家為半導體企業；從地域劃分，江蘇3家，湖北2家，浙江、廣東、山東、上海各1家；共涉及6家保薦機構，中信證券、民生證券、招商證券各有2家。

總的來看，首批9家企業規模不大，擬融資規模共計109.88億元，和艦芯片25億元融資額在9家中最高，也是唯一一家虧損狀態的企業。

名單公布，聚光燈隨之而來。企查查數據顯示，晶晨半導體的瀏覽量從之前的幾百猛增至過萬。各路資金也在二級市場尋找好運氣，科創板相關影子股漲勢凶猛，例如創維數字，由於晶晨半導體，年初至今股價已經翻倍。

東北證券研究總監付立春分析認為，9家企業中銷售20億以上的僅有3家，其他6家均小於10億，其中3家小於5億，研發投入上6家企業不足1億，因此總體上9家企業具備一定的科創屬性，體現了科創板發行上市條件的包容性。

申萬宏源首席策略分析師王勝23日表示，首批企業看上去貌不驚人，但有可能會有慢跑型選手，而不是短期的爆款。對於市場擔心的分流資金問題，他表示，A股從來不缺錢，科創板還是會帶來賺錢效應。

從9家備案企業來看，6家選擇“市值+淨利潤/收入”的第一套上市標準，3家選擇“市值+收入”的第四套上市標準，其中有1家為未盈利企業。

一位中金公司保薦代表人對《財經》記者表示：“從五套標準來看，第二、第四、第五套標準會是未來的兵家必爭之地，也很有可能湧現出比較多優秀的科創板企業。”

他解釋稱，第一套標準與創業板類似，如果都擠到科創板獨木橋，創業板也許會是更寬鬆的賽道，第三套標準中對於近三年經營活動產生的淨現金流要求很高，依照市值的高低可能將在第二、第四套標準中做出選擇。

據《上海證券報》報導，上海證券交易所理事長黃紅元3月23日公開表示，科創板試點注冊製在發展初期難免出現一些不及預期的現象，需要社會各方積極參與又適當包容，凝聚共識多加呵護，共同保障注冊製盡快平穩運行。

登陸科創板的第一步

科創板的一小步就是資本市場的一大步，謎底揭曉前的一周，科創板企業邁出了上市之路的第一步。

規則緊張落地，系統調試完畢，3月18日，上交所正式開放受理審核科創板股票發行上市申請文件系統，券商開啟首批備案企業競賽。

同日，中國證券業協會、上交所聯合召開保薦代表人科創板專題培訓班，證監會發行監管部、證券業協會、上交所相關負責人出席並進行解讀。

據參會人士介紹，上交所人士在培訓會上透露，去年保薦機構推薦的企業名單情況很不理想，並提出“六個是否”來判斷一家企業是否符合科創板定位：第一，企業是否擁有自主知識產權，這是基礎；第二，有沒有一套研發體系，包括人員設備管理的制度等；第三，是否有比較好的研發成果或研發專利，或國家機關頒發的獎勵；第四，有沒有形成相對競爭力，在行業裡是否有地位，也就是要行業裡的優質企業；第五，是否具備將經營成果轉化為持續經營的條件，光有研發成果不行，還要有基本的廠房、設施等；第六，是否符合國家的重點政策。

“企業的科技創新能力是核心，行業有時沒那麽重要。”上述負責人表示。他還對參會保薦人提出了“六個不要”，不要簡單的對照行業清單來推薦企業；不要簡單的對照上市條件來推薦企業；不要抱著闖關的心態；不要降低標準來推薦企業；不要追求保薦數量；不要降低保薦質量。

上述保薦人表示：“從過去主機板、創業板、中小板、新三板推出的歷史來看，從未重點提到行業，在未來相當長的一段時間裡，科創板向這些行業傾斜是必然的，一定是選擇最硬核的技術和最靠譜的商業模式。”

當日有傳言稱，民生證券首批兩個項目被退回，但在3月22日公布的首批備案名單中，廣東利元亨、天奈科技均成功入選。

備案名單公布前夜，3月21日晚間，上交所公布了科創板股票上市委員會（簡稱上市委）和科技創新谘詢委員會（簡稱谘詢委）兩份候選人名單。

據上交所介紹，上市委將參與科創板股票發行上市審核工作，側重於對上交所審核機構出具的審核報告和發行人的申請文件提出審議意見。上市委候選人共48人，以兼職為主，主要來自會計師事務所、律師事務所、高校、市場機構、證監會系統相關機構，與發審委的結構相似。

在這48人中，會計師事務所和律師事務所佔比最高，候選人數均為11人，其中德勤華永會計師事務所合夥人祝小蘭、中匯會計師事務所審計合夥人高峰、國浩律師（上海）事務所合夥人錢大治、北京市君合律師事務所合夥人張建偉、錦天城律師事務所高級合夥人徐軍曾擔任第十七屆發審委委員。江蘇、浙江、北京、上海四地證監局各有一人入選。也有買方人士進入候選名單，其中3人來自保險資管，5人來自公募基金，其中富國基金權益投資部總經理李曉銘是唯一入選的80後，其余則以70後為主。

在4位入選學者中，北京大學法學院黨委書記、副院長郭靂曾任第十七屆大發審委兼職委員。4名上市公司候選人也進入名單，分別是三一重工的總裁向文波、克來機電的獨董李明、中國中車的董秘謝紀龍、中國重工的董秘管紅。

章和資本管理合夥人高國壘對《財經》記者表示，科創板上市委員會的組成思路與A股發行審核委員會組成思路要有根本區別。現在看，兩者的思路基本一致，委員的構成基本相同，基本上還是在用發審製的思路去審核認定企業是否符合科創板定位。

谘詢委作為專家谘詢機構，將側重於為科創板建設以及發行上市審核提供專業谘詢和政策建議。委員主要由從事高新技術產業和戰略性新興產業的人員、知名企業家、資深投資專家、科研院所專家學者等權威專家組成，均為兼職，以個人專家身份履行職責。

多位創投機構人士入選谘詢委，包括華興資本創始人包凡、紅杉資本全球執行合夥人沈南鵬、高瓴資本創始人張磊、平安創新投資基金張江、賽領資本總裁劉嘯東、浦發矽谷銀行副行長陸玨、蘇州民營資本投資控股首席執行官林向紅。

六個月考驗開啟

首批備案企業名單公布，這也意味著，三個月內將得到反饋，六個月內將迎來科創板上市企業，在此期間更多企業也將陸續跟進。

上述保薦人強調：“五大上市標準全部與市值有關，這就意味著將考驗企業的估值對象能力和機構的成效能力。”由於電子底稿全部保留在申報材料裡，他還建議，千萬要杜絕帶病申報，一些不可逆的瑕疵未來一定會成為上市的阻礙。

“發行和承銷機制與過去已經是完全不同的玩法。”上述保薦人認為，“由於A股的財富效應，過去企業上市從來不愁賣，而在市場化定價機制的情況下，這個模式被完全顛覆，專業化的定價機構決定了企業能否兌現市值，如果達不到預期估值，發行失敗將是需要面對的現實。”

“不僅企業的玩法在變，中介的跟投機制意味著承銷費未落袋的情況下，跟投金額先鎖定36個月，這將倒逼券商去挑選出最優秀的企業。”上述保薦人說。

“科創板給沒有長得足夠大，但是給足夠科技競爭力和創新力的中小企業帶來了非常好的機會，新的創造力一般都不是來自比較成熟的企業，小企業的生存法則不同，只有創新才能活下來。”高捷資本創始主管合夥人黎蔓對《財經》記者表示。

黎蔓表示，目前公司專注投資人工智能領域，一部分是基礎設施，也就是半導體領域，涉及數據的存儲、計算、傳感、傳輸，另一部分是應用，也就是在現實的場景中解決問題。

對於近段時間全球半導體銷量的下行，他認為中國的半導體行業還有兩大驅動，一是進口替代，二是人工智能。同時，他也強調，每家公司都有風險，更別說小公司，因此科創板的機制最為重要，風險要完整地披露，更多的機構投資者才願意進來。

在眾多企業紛紛表態衝刺科創板之時，也有一些新三板企業仍在糾結，摘牌之後如何在海外交易所、科創板及創業板之間選擇。對此，上述保薦人對《財經》記者表示，科創板和主機板創業板中小板不是簡單的平行關係，不能上科創板的企業不一定有把握上後者，反之亦然。另外，登陸美股的上市公司，如果規模不夠大或者故事不夠吸引人，也很難得到機構的關注。

“新推出一個板塊，有沒有好到必須要來的程度？說實話，我覺得沒有那麽好。雖然科創板給大家帶來了太多積極的東西，但是千萬不要太盲目去擠獨木橋，多一些審慎的考慮。”上述保薦人提醒道。