100元起投、散戶“哄搶”，地方債客戶群體有了新變化

近日，第一批在銀行櫃台銷售的地方債面世。期限3年，發行利率3.04%，櫃台銷售額度3億元的寧波債券，以及期限5年，發行利率為3.32%，櫃台銷售額度11億元的浙江債券，兩隻債券銷售情況喜人，10分鐘內被搶購一光。另據財政部表示，四川、陝西、山東、北京等也將陸續通過商業銀行櫃台市場發行地方債券。

乍一看，以上兩隻債券最受客戶群體關注的收益率只是差強人意，期限也久，遭“哄搶”頗為令人意外。實則不然，受宏觀影響，今年年初以來，貨幣市場並不“錢緊”，以餘額寶為代表的貨幣基金收益率長期徘徊在3%之下（7日年化），銀行櫃台理財收益也是持續縮水，“破4”已經不易，並且需要客戶犧牲一定的流動性。而通過商業銀行櫃台認購的政府債券可在交易時段內隨時買賣，交易資金實時清算，較強的變現能力使得債券看似三至五年的期限，對投資者的流動性要求並無大礙。

同時，與國債一樣，地方債同樣享受免稅政策，定價卻普遍高於國債。加上相對理財產品、大額存單，地方債投資100元起的極低起點門檻，個人和中小投資者、企業等散戶對地方債極高的認購積極性也就不難理解。不出意外的話，後續試點各地銀行櫃台仍將延續這一地方債“脫銷”熱潮。

眾所周知，長期以來地方債主要通過全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場發行，面向銀行、保險等機構投資者，此次發售渠道的擴容主要源自之前監管政策的調整。3月初財政部發布《關於開展通過商業銀行櫃台市場發行地方政府債券工作的通知》，明確了地方債可通過商業銀行櫃台市場在本地區範圍內(計劃單列市政府債券在本省範圍內)發行。在此之前，廣大散戶，尤其是地方債屬地的中小個人投資者，對地方債可謂是臨淵羨魚，卻不得結網，在地方債流通市場外乾著急。

本次新規讓地方債客戶群體有了新的變化，開啟了一個固定收益市場的新階段，更是一舉多得。對個人投資者而言，這是在股票二級市場與銀行存款之間，多了一個以往只可遠觀的新投資品種，收益率與流動性一段時間內也有吸引力。對於地方債發行端而言，除了流動性增強，資金供給壓力也隨之減輕。雖然當前在銀行櫃台的銷售量可以忽略不計，但“散戶”有望在將來的市場份額之中佔據重要的一席之地。

另外，此前我們注意到，為了解決地方政府的債務逐步到期的問題，財政部允許地方政府發行規定總額之內的債券來置換存量債務，將存量債務中屬於政府直接債務的部分從短期、高息債務轉換成長期、低成本的政府債務，期待借此緩解地方債務風險。

采取上述措施力圖在短時間內緩解國內地方政府債務過高問題，以盡可能小的後遺症使借貸雙方化解迫在眉睫的壓力。迄今應當說是取得了一定的成效，達到了預期。而當前地方債試點在銀行櫃台朝中小投資者銷售，可謂是這一政策在銷售端的延續與配套。

不過，當前試點的地方債可謂優中選優，幾無風險的收益率當然也只能算差強人意。將來試點品種可能會進一步擴展，覆蓋的區域更廣，相應的收益率也會提高以匹配其風險。不過這一風險顯然是我們相對可以承受與把控的風險，尤為適合中老年客戶，而這個年齡段的客戶又是最容易被非法集資等騙局炮製者盯上的社會群體。

最後，銀行櫃台開賣的地方債發行主體面對熱情“捧場”的散戶，當存一份感激之心。如果此舉能夠促進地方政府的財務管理更加規範化，經濟行為更加透明化，更大程度上接受公眾監督，可謂意外之喜。

蔣光祥（財經評論人）編輯 王宇 校對 李立軍