阿爾法和套利策略業績領先 量化策略重回投資者視野

　　在經歷了2017年的“小年”後，量化策略私募受益於今年市場整體更偏均衡且波動率提升，整體業績明顯回暖，重回投資者視野。其中，阿爾法策略的主流機構今年多收獲正回報。私募人士認為，年內量化策略或仍有較好的投資機會。

　　阿爾法策略表現優異

　　今年以來，儘管A股遭遇幾次較大波動，但風格整體更趨向均衡，這為阿爾法策略的表現提供了較好的發展條件。

　　格上研究中心的數據顯示，在已披露數據且滿足統計要求的私募中，今年前4個月，阿爾法策略私募平均收獲2.51%的正回報，排名首位；10億規模及以上的私募平均回報則升至2.88%，該策略前1/4機構的平均回報為8.33%，在所有策略中排行均十分靠前。

　　套利策略也表現不俗，今年前4個月平均收獲0.46%的正回報，4月份更是以0.30%的正收益在所有策略中排行首位。

　　談及上述策略今年以來表現良好的原因，好買量化投研部總監朱靈引表示，目前國內阿爾法策略的共同特點為偏量價型選股，較為適應換手率較高、有價格波動的市場。如果買入信號不出現或不持續，都難以獲得收益。當前市場上比較主流的阿爾法策略本身也是換手率較高，對市場的波動率有所偏好，波動率越大越有利於策略掙錢。“今年的波動率比去年提升不少，交易量也逐步提高，都有利於該類策略重回投資者視野。並且，這種策略往往更喜歡流通性更高的標的，例如中證500比滬深300的波動率更高，策略本身的盈利能力和標的本身的波動正相關。”他說。

　　2015年之前，市場上主流的阿爾法策略通過買入一攬子中小市值股票、對衝滬深300指數，在當時的市場環境下，能夠在股票、期指兩端受益。不過，後來“大票起舞”的單邊上漲市場使這類策略遭遇全行業的“黑天鵝”時間，一時間被“兩邊打臉”。隨後，各家阿爾法策略私募也調整了自己的對衝方式或選股範圍，以適應市場的發展需求。去年，在“一九分化”的極端行情下，阿爾法策略再次遭遇嚴峻挑戰。

　　“目前，各家私募采取的對衝方式有所不同，有的採用股指期貨的方式，有的採用融券的方式。融券對衝的成本通常在4-8個點，股指期貨有時貼水也是5-10個點，根據不同的市場環境，管理人會有所取捨。有的管理人可能在融券以後再用股指期貨對衝，這都可以根據具體情況混合使用。”他表示，操作細節上更趨多元化和精細化也是該類策略表現不俗的一個原因。 主流的阿爾法策略機構，今年以來的平均收益達到10%左右。

　　上海一家知名量化私募的總經理也分析認為，套利策略今年的情況和阿爾法策略比較類似，“波動大了以後，機會就會出來。尤其是商品市場寬幅震蕩，很容易出現套利的機會，基本面套利反而不行。不過，總的來說，套利的機會比去年好。股票套利、期貨套利、期現套利策略都比較好做。”該人士表示。

　　關注兩大核心要素

　　對於如何把握年內量化策略的整體機會，朱靈引建議下半年主要關注兩個核心要素：一是市場的交易量，一是市場的波動率。“這兩個要素是策略盈利的關鍵。預計這兩個指標下半年大概率會稍弱於上半年，但也不會差。商品市場更難預料一些，因為受綜合因素的影響更高，但整體情況都會優於去年。”

　　泓信投資董事長兼投資總監尹克也認為，各類資產從趨勢到分化的主題仍將繼續，而他對量化投資充滿信心。他看好兩類策略：一是以中證500為基準的指數增強策略；二是多策略、多元化配置的組合。“多策略、低相關的配置仍是投資者的最佳選擇，在增加收益來源的同時降低組合風險，等待系統性機會的到來。”尹克說。

責任編輯：陶然