兵團六師:正積極籌措資金 政策轉向後城投信仰強化

　　兵團六師稱正在積極籌措資金 政策轉向後城投信仰強化

　　本報記者 方海平、李玉敏 上海 北京報導

　　導讀

　　7月中旬以來，城投債的發行量、融資額均創出5月份以來的新高。利率上看，最近這一個月在基調轉向下，城投債、信用債均走出一波牛市。

　　上海清算所8月13日晚間發布公告，8月13日是新疆生產建設兵團第六師國有資產經營有限責任公司（下稱“兵團六師”）2017年度第一期短期融資券（17兵團六師SCP001）的付息兌付日。然而截至當日日終，仍未足額收到付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。

　　兵團六師公司債務融資工具有關負責人張女士向21世紀經濟報導記者表示，14日，建設兵團和五家渠（公司所在地）市裡的長官都在緊急開會，並在積極籌措資金，有新的進展會進行公告。目前，開會討論的結果未知，最終將會有一個整體的解決方案頒布。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭表示，對本期債券的順利解決並不擔心，從趨利避害的角度判斷，兵團進行資金協調且在近期內妥善解決的概率非常大。

　　一位信託公司的政信業務人士也對記者稱，根據過去的類似經驗，這種平台出現債務違約問題之後，消息一旦開始傳播出去很快就完成兌付，相信這次也會如此。

　　一位股份行的政府業務人士表示，對於城投平台而言，其實只要平台公司開口，銀行、信託都很願意給錢，“擔心的是自上而下有意為之。”

　　違約連鎖反應

　　上清所資料顯示，17兵團六師SCP001發行總額為5億元，票面年利率5.89%，起息日為2017年11月16日，期限為270天，到期日為8月13日，原約定到期一次還本付息。

　　違約公告發布後，連鎖反應顯現。17兵團六師SCP001違約後，17兵團六師SCP002再發兌付風險提示。兵團六師公告稱，“17兵團六師SCP002”將於8月19日兌付本息，由於資金籌集困難，到期兌付存在不確定性，“17兵團六師SCP001”已於13日違約。

　　14日，“15兵團六師MTN001”在市場交易期間發生一筆價格異動。當日上午11時14分，銀行間顯示成交價47.2414元，較前一日手報價99.3445元，跌幅幅達52.45%。

　　當日下午，新世紀評級公告稱，將六師國資主體信用等級由AA下調至C，同時將“15兵團六師MTN001”和“17兵團六師CP002”債項信用等級由AA級和A-1級下調至C和D。

　　截至目前，兵團六師存續期的債券還有“17兵團六師SCP002”、“17兵團六師CP002”、“15兵團六師MTN001”和“16六師債”，到期時間分別為2018年8月19日、2018年9月15日、2018年12月25日和2019年3月10日。

　　張旭認為，發行人自身後期融資非常困難，同時還會影響新疆建設兵團其余企業的融資。而且，債務違約並不等於債務豁免，六師國資仍需要支付本金和利息，並按照延期支付金額以日利率0.021%向投資人支付違約金。

　　非典型城投違約

　　去杠杆大背景下，信用風險逐漸釋放，債券違約事件頻繁，市場對國企、民企違約均已“見怪不怪”。但是承擔地方政府融資職能的城投債仍是投資者最後的“信仰”。

　　不過記者發現，對於兵團六師的債券是否屬於城投債，市場尚有爭議。

　　新世紀評級報告顯示，兵團六師是國有控股的有限責任公司，新疆生產建設兵團農業建設六師（“農六師”）持股佔比92.74%，中國農發重點建設基金有限公司持股佔比7.26%，經營範圍主要為國有資產經營、管理；房地產開發經營；物業管理；房屋租賃；煤炭、石灰石及製品、焦炭、礦產品等銷售；電子商務；倉儲服務；一般貨物與技術進出口等業務。

　　從主營業務上看，兵團六師2017年的營業收入為31.55億。業務收入構成上，農業佔比41%、其他工商業收入23%、旅遊餐飲佔比18%、房地產佔比7%、其他11%。

　　此外，除了農業、煤炭、旅遊餐飲、醫藥研發、房地產等主業外，兵團六師在2017年發生了業務職能的根本性調整，剝離了房地產和酒店餐飲，新增了農資購銷和市政基礎設施建設等業務。

　　中信證券的研究報告認為，從兵團六師目前業務職能屬性來看，其不單單需要承擔區域農業、基建等公益性職能，同時還需涉足經營性甚至競爭性業務。集團口徑中的一部分經營性債務或許並不被上級財政部門所認可。

　　截至2017年末，兵團六師拆借至農六師財務局的資金為50.89億元，佔淨資產比例34.32%。

　　不過，從資產負債和現金流上來看，天風證券固定收益團隊認為其具有典型的“城投平台”特徵。兵團六師的其他應收款中，對農六師財務局的其他應收款佔比超過60%，其中農六師財務局回購六師國資土地形成的其他應收款共計12.17億元，剩餘均為六師國資公司及其子公司與母公司新疆生產建設兵團第六師的往來借款。

　　另外，金融機構業務人士更看重融資人的還款來源，從這個角度而言，記者詢問的多數人將兵團六師的債券視作城投債，且認為其剛兌色彩更為濃厚。

　　城投信仰強化

　　雖然這並非城投平台首度曝出違約風險，但卻是首度出現違約的公募債券。年初，雲南國資的信託計劃曝出違約；4-5月，中電投三款資管產品兩次違約，共涉金額約8億元。

　　不過，作為地方融資平台，違約事件甫一曝出，違約產品很快就完成了兌付，因此到目前為止，真正意義上的城投違約還未出現。

　　上述信託公司政信業務人士對記者表示，從目前做業務的感受來看，市場對城投的信仰還是存在的，雖然此前也出現過城投違約的情況，從案例來看，只要消息出來，立馬就給還上了，這說明城投債還是安全的，尤其是，比如此前科爾沁的一個項目出現違約，城投平台作為擔保方，違約後地方政府要求擔保方出面解決，類似此種案例更是加劇了投資人對於城投債的“信仰”。

　　近期，市場開始明顯感受到來自政策層的“暖意”，國務院常務會議對於金融去杠杆的表述基調發生轉向，對貨幣政策的最新表述是“保持貨幣政策穩健”少了“中性”二字，對於流動性的表述由“合理穩定”變為“合理充裕”。財政政策方面更加樂觀，國務院常務會議對其定調是“積極的財政政策要更加積極”。

　　在總基調有所緩和但一些具體政策以及房地產領域約束仍在的情況下，市場多認為，此輪寬信用，城投將是最大的受益方。7月中旬以來，城投債的發行量、融資額均創出5月份以來的新高。利率上看，最近這一個月在基調轉向下，城投債、信用債均走出一波牛市，但是城投債的利差全面下行，幅度超過企業債。這表明，市場對城投的信仰在強化。

　　北方一家信託公司的業務負責人對21世紀經濟報導記者透露，其所在的信託公司上半年的會議中已經提高了對地方平台放款的標準，縣級以下的平台均要求當地有投資機構參與才可以接受，正常的則隻做市級以上的平台。但是隨著最近政策的轉向，現在又開始討論放鬆標準的問題，不過目前還沒有確定下來。（編輯：曾芳，如有意見或建議，請聯繫：[email protected]）

責任編輯：李鋒