美股盈利可能見頂，川普底氣幾何？

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雲鋒導讀

本次美股財報季接近尾聲，92%的標普500成分股公司公布了2019年第一季度財報。從上季度的財報季總結（詳見九張圖縱覽美股財報季）可以看出美股增長依然強勁，而如今故事發生了變化。

本次財報季透露了哪些關鍵信息？美股未來在哪裡？一起來看。

盈利大幅放緩

受全球經濟增速放緩影響，本季度標普500公司盈利表現不佳。目前459家公司公布2019年第一季度財報，彭博數據顯示本季度盈利同比增長1.3%，結束了連續5個季度兩位數增長的趨勢。

標普500盈利同比增速，%

數據來源：彭博社，雲鋒金融整理

而據FactSet數據統計，一季度標普500成分股公司盈利同比減少0.5%，為2016年第二季度以來第一次出現負增長。

並且，大多數公司對2019年第二季度的盈利指引並不樂觀，表明了各家公司對接下來的發展並不看好。其中，有72家公司發布了負的盈利指引，僅有18家標普500成分股公司發布正的盈利指引。

能源和信息技術板塊拖累美股盈利

能源、信息技術和電信服務板塊盈利降幅較大。對比2018年第四季度所有11個行業的營收和盈利都實現增長的情況，明顯惡化。

能源在11個行業中盈利降幅最大，為26.6%。據IEA今年發布的《石油市場報告》，全球石油需求增速放緩；而2018年11月美國放寬對伊朗石油出口的製裁、頁岩油產量增加，使得石油產量過剩，供給和需求共同導致油價下跌。

較低的油價使得能源公司的利潤大幅下降。儘管最近OPEC減產，美國對伊朗製裁發力讓油價逐漸走高，但較2018年1季度平均油價62.89美元/桶，今年一季度的平均油價則只有54.9美元/桶，對能源生產企業盈利影響較大，而對勘探、儲運等公司影響較小。

信息技術整體表現不佳，板塊盈利同比下降7.2%，主要受蘋果公司盈利同比下降7.3%拖累。受到貿易紛爭及華為等高端產品的雙重衝擊，蘋果手機出貨量大幅下滑，1季度EPS降至2.45美元。據測算，如果蘋果公司維持去年同期2.82美元的EPS水準，IT板塊盈利降幅會縮窄至4.3%。

通信服務板塊盈利同比下降5.7%，主要由於谷歌母公司Alphabet和臉書Facebook盈利不及預期，這兩家公司都因為監管開出的巨額罰單拖累表現。對比一年前EPS13.33美元，Alphabet如今每股盈利僅為9.5美元；Facebook一年前和如今的EPS分別是1.69美元和0.85美元，盈利縮水嚴重。如果不考慮者這兩家公司，通信服務板塊其他公司總體仍保持兩位數的盈利增速。

除此之外，必需消費板塊盈利同比下降1.4%，材料板塊盈利小幅減少1.1%。

本次財報季，受益於大藥廠在全球業務上的亮眼表現，醫療板塊以9.2%的盈利增幅引領盈利增長。此外，房地產、非必需消費品、公用事業、工業和金融，盈利增速分別為6.4%、4.7%、4.5%、3.9%和1.9%。儘管本季表現相對領先，對比2018年第四季度，這些板塊的盈利增速也明顯放緩。

標普500不同板塊盈利、營收同比變化

資料來源：FactSet, 截止2019年5月17日

海外業務佔比高的板塊普遍盈利不理想

本季度，板塊盈利增速和海外業務佔比間有一定負相關性。

海外業務佔比較高的公司，2019年1季度盈利同比增速更低，顯示了全球經濟放緩對美國公司的影響。

另一方面，貿易摩擦也讓一些公司受到衝擊。波音公司（Boeing）表示，由於貿易摩擦帶來負面影響，2019年一季度來自中國收入同比下降24.5%。對貿易情況敏感性較高的家具公司Leggett & Platt集團從去年開始受到中美和歐洲貿易影響，管理層表示貿易不確定性仍然會影響消費者信心。

海外業務佔比與2019Q1盈利增速關係