小米大跌：遭“米粉”看衰 光大證券首給出減持評級

　　遭“米粉”看衰後，又有券商首次給出減持評級！小米新機型今日面世股價卻大跌

　　原創： 楊潔

　　雷軍此前預熱的小米Max3，今天終於浮出了水面。不過，昨日剛創出上市以來股價新高22.2港元/股的小米，卻在今天出現大跌走勢。

　　截至今日收盤，小米集團報20.1港元/股，跌幅6.73%，成交31.43億港元，最新總市值4538億港元（合約584億美元）。

　　消息面上，7月16日，小米和韓國兩大運營商SK電信和韓國電信展開合作，通過運營商在韓國銷售紅米Note 5，正式進入韓國手機市場，被認為是小米打入海外發達市場的又一次突破。

　　不過，光大證券分析師還是在7月17日的研報中對小米首次給出“減持”評級，且隻給予15港元/股的目標價，對應估值2018年35倍市盈率。

　　光大證券給予“減持”的理由是：

　　雖然小米手機及IoT產品銷售額有望快速成長，平台優勢也存在中長期變現的潛力，但就現階段來看，公司互聯網變現能力仍然有待提升，IoT變現模式亦未成形，基於分部估值法（SOTP），給予目標價15港元。

　　此前自稱“米粉”的國金證券分析師在小米港股IPO前，也同樣給出了“減持”評級。國金證券綜合了PEG（市盈率相對盈利增長比率）、DCF（貼現現金流法）以及SOTP（分部加總法），取三種方法的平均值，得出小米合理價值為3581億港元，相當於每股16港元，相當於35.9倍2018年市盈率。

　　然而，力挺小米模式的西南證券電子行業首席分析師陳杭對記者表示，上述研報採用分部估值法來評估小米都過於“機械思維”。他表示，基於傳統消費電子產業鏈研究的思維方式，將小米的引流類生態鏈硬體產品、內容承載類硬體產品、流量變現類內容產品分開估值，然後分別對標各自領域同行、機械地加總市值，忽視了小米三大類產品是一個緊密聯繫的“戰略整體”，不符合事物整體有機發展的既成事實。

　　實際上，小米的確是一個讓賣方分析師頗為頭疼的公司，它結合了硬體、新零售和互聯網服務的科技消費新物種，在業務上並沒有可以完全對標的公司。

　　考慮到小米零售哲學下的科技互聯網屬性，西南證券的研報將小米“勉強”對標Costco上市以來的估值區間，給予小米2019 年30倍市盈率估值，首次覆蓋給予“增持”評級。不過在陳杭本人看來，小米完全有潛力成為下一個“亞馬遜”。

　　值得注意的是，券商的研報與股價走勢並不能完全對應上。國金證券看空以後，小米IPO雖首日破發，但一度高漲至22.2港元/股；光大證券15港元定價7月17日給出的，7月18日小米股價仍然上漲了3.11%。

　　在業績預測方面，這幾位賣方分析師也給出了各自的意見。

　　光大證券認為，小米未來三年年複合增長率為35%，2018年-2020年預測的淨利潤分別為81億元、102億元、131億元；

　　國金證券認為，小米未來三年年複合增長率為36.7%，2018年-2020年預測的淨利潤分別為83.9億元、101.9億元、136.9億元；

　　西南證券預測小米2018年-2020年的淨利潤水準分別為85.6億元、128.7億元、175.64億元。

　　中國證券報記者此前梳理發現，近日港股上市新股破發率已經有所下降，但仍然超過6成，其根本原因還是很多企業實際盈利能力並不足以支撐其過高的估值。長遠來看，股價最終將回歸其價值的基本面。無論是藍籌股白馬股，還是新經濟企業，最終支撐股價的不是概念與題材，而是業績。如果股價泡沫橫飛，那麽泡沫破滅將是其唯一的結局。

責任編輯：高豔雲