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迷霧解讀：央行和財政部如何開始了新一輪的撕逼？
來源：前沿觀察
最近，央行研究局的徐z像一門大炮，炮口對準了財政部。
這本來也沒什麽奇怪，他就是這風格。而且，上個月底他在一個公開論壇的演講，也已經開始把火燒到了財政部。當時市場的關注度不高，我的公號專門作了分析（見本公號《去杠杆爭論第二波：球，踢給了財爺！》）。
但我沒想到的是，才隔了十來天，他的火力更猛了，央行和財政的混戰明顯更新。
半個月前，他的主要出發點其實等於是為央行擋子彈，也就是去杠杆給市場的壓力越來越大，市場呼籲央行貨幣放鬆，但是他把火燒到了財政部。
現在，他的最新的文章，顯然不僅僅是“燒”到財政部，而幾乎是對財政全面開戰，對財政政策的許多問題提出了批評，包括減稅、預算管理等等。
那麽，這半個月裡發生了什麽？為何混戰更新？這一輪央行和財政部的混戰到底是怎麽發生的？本文試圖逐一解讀。
1
要理解這輪的央行和財政部之爭的紛爭，必須要回到去年底。
去年底，在財新的年會上，已經到全國政協的前著名市長黃其帆突然開炮，炮火對準了央行。
他講的是一個老問題，也就是外匯儲備管理的問題。前些年，因為順差擴大、人民幣升值，熱錢也不斷流入中國，外匯儲備越來越多，簡直可以說是多得不得了。
因為當時還是要求強製結匯，企業的外儲都是央行一家買，央行則通過吸收外匯儲備，釋放基礎貨幣。這種被動的釋放基礎貨幣的方式，導致國內貨幣政策受到干擾，於是小川發明了個“池子論”，也就是用央票，把這些多發的貨幣存起來，不讓其流到市場。
其實這幾乎可以說是“上一個時代”的事了，因為外匯佔款飆升的年代早已結束，連小川的池子工具“央票”也基本沒有使用。相反，因為外匯佔款帶來的被動釋放基礎貨幣的數量不足，所以央行才創設了一系列的SLO\MLF\PSL等工具。
黃其帆說得有道理，也就是說，外儲的管理不當，嚴重干擾了中國的基礎貨幣的釋放，嚴重干擾了中國的貨幣政策的運行。太多，或太少都帶來了干擾。
這個問題討論多年，並不新鮮。但是黃提升了它的高度——金融改革，“不僅是金融監管體制要改革，而且外匯儲備體制也要改革，如果不改革的話，會造成中國通貨膨脹、金融亂象、脫實就虛源頭的源頭的源頭。”
也就是說，他認為這是各種亂象的源頭，上綱上線了。黃給的藥方就是把外儲歸到財政部去管——美國也是這樣。他講了四點好處，當然包括減少對貨幣政策的干擾。
所以，這次徐忠的文章在第一小節就開宗明義說了一句話，“思考財政問題，一定要站在國家的高度而不能是部門的立場。中國的財政部喜歡與美國財政部對比，強調自己的權利太小。”這句話顯然是有所指的，指的是財政部學美國想擴權。黃對外儲管理權的開炮，其實是財政部擴權的一個信號，放出來試試市場的反應。
但這是動央行根基的大事。要知道，上一輪銀行改革，財政部是拿不出錢的，所以央行組建了“匯金”公司，來對銀行進行大改組。為什麽叫“匯金”，匯就是外匯的意思。
成立匯金公司，持有國有銀行的股份，這是央行的設想，也是央行的操作。可是到了2007年，財政部發一筆特別國債，就把央行這單子給搶了過去。從此匯金歸了財政，央行被砍了一隻手臂。
現在紛爭再起，黃其帆要動的根基不僅僅是匯金，而是直接把所有的外儲都要納入到財政部來管理，這還得了！
所以，黃的言論一出，當時在現場的徐zhong就馬上進行了回擊，說黃市長的言論，看起來邏輯很美好，但現實很骨感。此後，外管局陸磊的發言也對黃的觀點進行了反駁，社科院老余也參與了這場混戰的討論。
如果說這輪混戰是徐zhong首先開的炮，這顯然是不對的。這一輪的紛爭，首先開炮的是財政而非央行，隻不過徐的發言現在傳播得廣，被注意到了，所以外界以為央行要干涉財政的事。
2
徐zhong時隔半個月，先後對財政發言，這期間發生了一件重要的事，也就是金融國資統一管理的檔案在上周發了。
針對這個檔案，當天晚上本公號也進行了解讀。這個檔案的動作非常大，其目標其實並不是針對央行，而是針對其他的系統，比如國資系統、發改系統，包括地方政府等等，因為這些部門都直接掌控了大量的金融資產，今後全部都要劃到財政口了。（見本公號文章《深夜重磅：金融改革背後開刀 財政部統領調整布局》）
徐zhong在最新的文章裡也多次提到了這個檔案，稱“寫得非常好，關鍵在落實”。但是，他的本意顯然並非去讚頌這個給財政部大擴權的檔案，而是將財政部一軍。
徐說履行出資人職能，一是要充實資本金。二是提高金融機構治理水準。然後，徐還不忘反諷地說，“如果光是派人、給國有金融機構當‘婆婆’，不能改善公司治理，我估計將來中央可能需要出另一個檔案，授權人民銀行或其他部門來履行出資人職責。”
按道理，中央匯金歸到財政部都已經十多年了，可是為什麽徐又跳出來說事呢？並且直接提到央行呢？
這涉及到早年的恩怨，也涉及到當前銀行業要面對的問題。早年的恩怨指上一輪對銀行業的重組改製，將瀕臨破產邊緣的銀行救回來，財政可是一毛不拔啊。
當時，財政發了特別國債，可是這個特別國債銀行買，然後財政再把這筆錢注入銀行資本金。這純粹是一個空手套白狼的行為，財政沒有拿一分真金白銀。到現在，這個錢部分還掛著账，因為最後還是靠銀行來自己來吸收。
那麽，問題來了，現在銀行業面臨類似的問題，雖然資產品質比那時好很多，也沒有那麽高的壞账率，但是因為非標回表等原因，銀行補充資本的壓力越來越大。據估算，至少需要5000億資本補充，有的估算甚至更高，未來數年可能要八九千億。不同的銀行面臨的具體壓力各不相同，但整體來看，這是銀行業當前面臨的主要挑戰。
既然有這麽大規模的資本缺口，那麽怎麽辦？央行可是在積極行動，今年3月份，央行聯合三會和外管局專門發了一個文《關於進一步支持商業銀行資本工具創新的意見》，裡面沒有財政部。
現在，你財政竟然厲害，你履行出資人職責，這時候該你發揮作用了，你是不是該拿出真金白銀來注資？徐zhong當然知道，這談何容易，上次銀行業那麽危險的時候都一毛不拔，現在怎麽可能呢？所以徐提前打預防針，不要搞得最後財政自己一毛不拔，然後還是金融系統自己消化，當然這種消化沒有央行的幫助是不可能的。
雖然表面上看，徐提醒的是在補充資本這個環節。但是可能更深層次的問題在於財政部在金融系統的強勢擴權明顯。從23號文就可以看出這樣的端倪，現在這個預防針，不僅僅是針對補充資本的問題。
後面存在爭議點的問題還很多，比如財政部統管，未來是不是人事任命的權力也要管起來？還比如，對金融基礎設施類機構，要保持絕對的控制力，那麽財政部在這類機構中有什麽權力？這可能是正在博弈的焦點。
這背後需要關注一個重要人物，也就是去年到任的財政部掌管金融事務的大將王yi，出身央行副司長，到溫州掛職，然後到guo辦巡視員，然後再到金融司擔任司長。財政系統人員的專業性導致封閉性比較強，這位出身央行，按道理說財政系統的外來戶。但他是一員猛將。
在上述財政統管金融國資的檔案頒布之後，他發表了一篇解讀文章《國有金融資本的基石——<關於完善國有金融資本管理的指導意見>的歷史性意義》。
財政系統來了一個強人，這個強人出身央行。央行和財政的混戰才剛剛開始。
3
徐的文章指出的另外一個重要問題就是在地方債務整頓中，財政系統在甩包袱，將財政問題推給了金融系統，這個矛盾正越來越激烈。
這涉及比較複雜的三個方面：
第一，徐zhong延續了小川之前在美國演講的觀點，即中國的非金融企業的杠杆率問題，表面上是企業的問題，但實質上相當多的部分是地方平台的問題，隻不過是統計上表現為企業負債。
那麽，既然是地方平台的問題，就是財政部應該負起責任的問題，而不能隻算自己的账，然後說，“政府杠杆率不高”。徐說，原因很清楚，“地方政府融資平台的債務背後往往隱含著政府信用擔保和兜底預期”，實質上屬於準政府債務。”
他認為，財政現在的做法就是將隱性債務劃出去——“將一些隱性債務劃到政府債務之外，一推了之，這對化解風險本身沒有幫助。這種做法可能引發地方政府的道德風險，償債意願降低，將財政風險轉嫁金融部門”。說到底這是一種耍流氓的行為。徐代表金融系統說了句公道話。
這樣的案例已經有了。前些天，湖nan常d的那個會議發言瞬間傳遍金融業，然後當地馬上出了聲明，說是會按規矩來，但據說會還是開了。那個傳言很野蠻，如果地方都那麽做，那麽金融機構沒法活了。
確實，現在財政系統對於地方平台的問題，就是一句“切割”了事。這樣做會帶來很大問題，因為所有人都知道，平台根本不可能切割，沒有地方的支持，平台就是空殼。財稅體制不作深層次的改革， 地方平台這個膿包還會始終存在，這是需要認真考慮的。
第二涉及到23號文，在之前那篇公號文章也分析過，財政部出的問題，板子打到了人家家裡的孩子身上。本來是管地方亂融資的，結果你讓借錢的債主不要亂借錢了。
徐說，“由於財稅改革落實不到位，在條件不具備的情況下，金融機構管不住地方政府的違規融資行為。”
這等於是財政系統在推卸責任，自己的孩子管不住，卻來給金融系統打板子。接著，他指出了地方財政的一連串問題，比如預算透明度、地方po產、預算軟約束對利率不敏感等等，這些問題不解決，靠金融系統背去杠杆的責任，金融肯定背不動。
另外就更複雜，因為地方債很多並非財政系統惹的禍，更多地方平台直接歸一級政府或者國資，財政根本插不上手。現在統統要財政來背鍋，確實也挺冤。（見本公號《深夜重磅：金融改革背後開刀 財政部統領調整布局》）這就扯遠了，戰火也許還會繼續往下燒，責任總會越辯越明白。關注這輪混戰，歡迎付費入圈。
責任編輯：謝海平
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