嘉曼服飾IPO更新：存貨2.16億 上半年關店105家

　　業績的改善跡象，並不能掩蓋嘉曼服飾IPO途中存在的一些問題，比如存貨高企、依賴管道導致易形成壞账風險等。

　　文/新浪財經TMT記者 凌先靜　　

　　提起嘉曼服飾可能很少有人知道這是一家什麽樣的公司。

　　但是提起水孩子、暇步士、哈吉斯、ARMANI JUNIOR這些中高端的童裝品牌，很多為人父母的消費者就立馬會反應過來，原來嘉曼服飾是一家童裝公司。

　　從1995年創立水孩子品牌童裝開始，二十多年間嘉曼服飾已經發展成擁有2個自有品牌、2個中國大陸獨家代理品牌和數十個國際一線童裝品牌代理權，已經在華北區域深深扎根的童裝公司。

　　如今嘉曼服飾已經披露IPO招股書，並在最近更新。更新後的資料顯示，嘉曼服飾今年上半年的營業收入為3.29億元，淨利潤為3910.65萬元；2017年的營業收入和淨利潤為別為5.48億元，淨利潤為5461.76萬元。

　　業績的改善跡象，並不能掩蓋嘉曼服飾IPO途中存在的一些問題，比如存貨高企、依賴管道導致易形成壞账風險等。

　　上半年存貨2.16億，佔資產比明顯高於同行

　　存貨問題一直是讓服裝行業最頭疼的問題之一，童裝也不例外。

　　根據嘉曼服飾IPO更新資料顯示，截止到2018年6月末，嘉曼服飾存貨鋼彈2.16億元，相當於上半年淨利潤的4倍，佔當期總資產的比例為44.50%。

　　如此奇高的存貨大部分都是以成衣庫存的方式呈現的，資料顯示嘉曼服飾庫存商品账面價值為2億元，佔整個庫存的92.6%，上半年因為庫存而計提了1722.17萬元的損失。

　　如此高的存貨水準在行業裡面處於什麽水準呢？

　　根據A股上市童裝公司安奈兒半年報的數據顯示，其存貨同樣鋼彈3.62億元，是上半年淨利潤5539.96萬元的6.5倍，佔當期總資產的比例為32.35%；另一家擁有“巴拉巴拉”童裝品牌的森馬服飾，其上半年的存貨鋼彈2.64億元，佔當期總資產的比例為19.99%

　　這個對比中可以很明顯的發現，嘉曼服飾的存貨和總資產的比重遠高於童裝同行，所以嘉曼服飾“清庫存”的壓力非常大。

　　這個從嘉曼服飾的前十大客戶情況就能看得出來。不論是2016年還是2017年，亦或者是2018年上半年，唯品會始終是嘉曼服飾的第一大客戶，銷售收入佔比都超過10%。眾所周知唯品會是一家專門做特賣的網站，幫助很多服裝企業解決了庫存的問題。

　　線下關店潮蔓延，嘉曼服飾上半年關店105家

　　服裝企業的線下關店潮，是電商衝擊下一個難免的現象。

　　根據嘉曼服飾IPO更新資料顯示，截止到2018年6月末，嘉曼服飾門市總數為780家，其中新開112，關閉105家，加上一家加盟店轉直營店，這意味著總體來看新增門市數量為6家；而整個2017年新開門店為227家，2017年全年則關店171家。

　　如果說嘉曼服飾還處在關店潮的邊緣，沒有大規模的陷入關店困境中，那麽安奈兒則徹底的陷入關店潮中。其半年報資料顯示，年初安奈兒擁有門市1435家，待到6月底門市數量縮減至1387家，半年關店48家，平均每月關店8家；2017年全年則關店23家，可以看到關店速度在加快。

　　商超模式存隱患，涉多起追討尾款訴訟案

　　嘉曼服飾依賴的是商超模式，即通過各大百貨商城開店賣貨的模式。招股書資料顯示，2018年上半年嘉曼服飾直營和加盟的線下收入合計2.05億元，佔營業收入3.29億元的比重為62.17%。

　　行業通常認為商超或者百貨公司是強勢管道，所以嘉曼服飾的議價能力較弱，極易形成欠账和壞账。

　　招股書資料顯示，截止到2017年12月31日和2018年6 月30日，公司應收账款账面價值分別為6011.8萬元和5085.22 萬元，佔同期營業收入的比重分別為 10.96%和 15.43%。

　　而比應收账款更為麻煩的是商超的壞账風險，根據招股書披露，截止到今年上半年，嘉曼服飾涉及的15起訴訟案件中，有11起都是和商超或者百貨公司拖欠貨款有關，其中被強製執行的最大單筆金額鋼彈83.17萬元的貨款。

　　這些訴訟讓嘉曼服飾的線下弱點暴露出來，或會引發市場上的擔憂情緒，對於其IPO來說，或也是一個隱患。

　　(本文作者介紹：新浪財經TMT記者，深度解讀財報、拆解泛娛樂產業鏈)