科創板融券業務火爆 年化費率15%-18%

科創板首批公司上市兩周以來，券商科創板融券業務非常火爆，一端連接著公募等券源，另一端對接私募交易客戶，業務模式非常市場化。據記者了解，在經歷第一周券源緊張後，第二周情況有所緩解，但目前私募等客戶融券費率依舊不低，能夠達到年化15-18%，不同標的情況很不一樣，還需要預約。同時，券商對此業務設置了相當高的準入門檻，以篩選客戶、管控風險。

打通公募和私募、費率15-18%

券商科創板融券業務火爆

以往A股融資融券餘額相差較大，由於券源稀缺，融券餘額幾乎只是融資餘額的零頭，但這次科創板的情況很不一樣，融券呈現火爆態勢。科創板開板以來，信用交易活躍，融資融券餘額持續增加，Wind數據顯示，到8月1日，25隻科創板個券的兩融餘額合計為47.04億元，其中融資餘額為26.67億元，融券餘額為20.37億元。

科創板融券的券源來自哪裡？華東某大型券商內部人士表示，券源主要來自公募基金和券商保薦、跟投的部分，有封閉期和鎖定的要求，可以拿出來借券，“主要是公募的科創主題基金、戰略配售基金等，這次相當於把公募轉融通業務的大門打開了，對公募來說是風險很低的收益增厚，如果某些產品沒有借券，一年後淨值跑輸同行，就不太好，所以公募非常願意參與。”

某大型券商私募業務人士則稱，主要來自券商跟投，小部分是公募基金等戰略投資者，“券商推薦上市的科創板股票，有一定的配售額度和鎖定期要求。另外，還有一些可用於融券的券源來自於發行人的高管、員工配售。”一家中字頭大型券商相關負責人說，券源來自科創板原始股東、戰略配售客戶，在基金公司的轉融券正式操作後，基金公司會是重要的提供方。

現在券源充足情況如何？記者發現，不同券商的說法不太一樣。“現在券源不是很好找，主要是我們做過保薦的，還有參與科創板打新的。比如公募是戰略配售者，股票在账戶上有限售要求，我們可以幫他們盤活。給到公募的是8-10%的收益，還可以根據客戶出價來給，比較市場化。”華北某大型券商機構業務部人士表示。

某券商北分營業部人士稱，現在到第二周，之前25隻科創板的票券源都很充足，“部分公司是我們主承銷的、跟投的，能拿到券，還有就是跟別人交換，再加上我們作為股東方的基金公司，他們也會把券借給我們。第一周以後發現券源沒有那麽緊張，頭部券商基本都有，總部說券源都比較全。”

那麽，券商主要把券借給了誰，融券的費率如何？前述華東券商內部人士告訴記者，“公募會先把券給證金公司，我們再從證金公司拿到，成本大概是年化6%左右的利息。然後我們給到私募等客戶，不同的票、不同時間價格不一樣，比如15%的年化費率，甚至更高可以到20%。還有期限上，現在我們給客戶的多是28天左右，但可以展期，因為從借券人的角度看，由於市場機會的不確定性，他們也不願意借太久。”

前述中字頭券商負責人表示，主要借給做高頻交易的私募客戶，借券的費率大概是18%左右，期限是14天-28天居多，14天-179天不等。“客戶需要提前約券，科創板約券的要求是開通信用账戶科創板交易權限，簽訂新版兩融合約及約定融券補充協議，通過關聯方核查後方可進行科創板融券。科創板融券對客戶有準入門檻要求比較高，另外券的折算率會比主機板謹慎，折算率30%居多，高至50%的很少。”

前述券商北分營業部人士稱，現在給私募的借券利率是年化12%左右。“我們一般會根據其合作情況，給予融券授信額度，客戶需要提前預約券並進行鎖定，他們一次性不會借很多，一般是借一點還了以後再借。”

前述券商私募業務人士也說，融券費率目前各券商不同，在15%-18%左右，要看具體的券的活躍性。短期來看這個業務會比較火，但是收益會隨著時間遞減，未來相關成本也可能調整。

科創板融券準入門檻高

風險管控更嚴格

科創板融券業務目前局面火爆，據記者了解，券商對此業務設置了相當高的準入門檻，以篩選客戶、管控風險。

前述中字頭券商負責人告訴記者，科創板融券業務要求客戶開通信用账戶科創板交易權限，簽訂新版兩融合約及約定的融券補充協議，還要通過關聯方核查。由於客戶私募和專業投資人士參與較多，券源緊俏，初期重點分配給白名單準入客戶，需要客戶按照要求報送準入材料。“未進入白名單，不能或只能部分參與上市前5日的科創板融券。”

該券商提供的一份準入要求顯示，其從資金實力、交易策略、過往經驗等方面對客戶提出要求：資金實力強、風險承受能力強的客戶優先，比如在其公司淨資產規模超500萬元；有成熟、穩健、風控完善的交易策略，可信的歷史交易記錄；有一定過往業績或者團隊有專業投資機構資產管理經驗等。

前述券商私募業務人士介紹，參與科創板融券的多為T+0策略的私募，主要是為了賺取短期波動的收益。與以往兩融業務相比，券商對科創板融券的管控更嚴格，包括更嚴苛的客戶審核和準入條件、更多的資金準備、實時監控客戶風險等。“我們會對私募進行篩選，首批入圍20多家，給了國內優秀的日內客戶，沒有給個人。”

前述華北券商機構業務部人士表示，現在科創板融券需求強勁，其對客戶有篩選流程，包括填寫盡調表格、審批、產品開戶等，做T+0、高頻交易的私募優先，券源緊張的時候對客戶要求較高，比如要滿足一定資產規模、有自己的交易策略等。“在我們這邊融券授信額度超過1000萬元的，開板初期可以優先獲得科創板券源，第一批門檻較高，優中選優，第二批沒有那麽嚴格。”

華南一大型期貨公司機構部人士透露，近期一直在給私募客戶推科創板融券業務，主要目標客戶是能做T+0策略的機構。“現在科創板波動大，比較合適做套利，不過相比起來市場上觀望的機構更多，畢竟池子太小，散戶能進來的也不多。”

嚴格的篩選條件，主要是為了控制風險，多位券商人士在接受採訪時均提及這一點。前述中字頭券商負責人稱，其首批優先準入資格會優先考慮沒有敞口的日內策略，隔夜敞口小、交易策略成熟穩定的客戶更易獲得。“設置準入名單的目的，是為了業務風險與客戶承受能力匹配，降低風險敞口較大或風險承諾能力有限的客戶的風險暴露，有效降低業務風險。”

此外多家券商還表示，後續隨著科創板市場逐步趨於平穩，融券業務會向更多客戶包括個人放開，但風控的要求不會放鬆，仍然會從資金、策略、經驗等各個方面對客戶資質進行審核。

科創板2周

私募積極參與融券做“T+0”

自7月22日閃亮登場後，科創板開市已兩周，呈現出高收益、高波動的特性，吸引了不少投資者參與融資融券交易。其中，不少量化私募通過融券，參與科創板股票的T+0交易。在他們看來，目前科創板波動大，可通過高拋低吸做出超額收益。不過他們也表示，該收益目前呈遞減趨勢，且融券數量有限，不具有可持續性。

私募積極參與融券做“T+0”

只要市場波動加大，高頻套利策略變有利可圖。上市兩周，科創板首批25隻股票便呈現高漲幅高換手率的特定：平均漲幅200%，平均每日換手率超40%。這吸引越來越多的私募機構入場。不少私募積極參與融資融券，做“T+0”來套利。

上海某中型量化私募總經理表示，因為現在科創板的成交量非常理想，部分科創板股票換手充分，加上漲跌幅20%遠超主機板，因此盈利空間也比主機板更大。在他看來，T+0策略主要是賺確定性的錢，不會回撤，無本買賣，收益也很可觀。

上海某小型私募基金市場總監告訴記者，“目前我們的交易員會綜合判斷，參與科創板T+0交易，賺取收益，主要是看上科創板波動大。同時，現在科創板開板以後，A股沒有什麽成交量，交易員也不太願意做主機板市場的T+0。”他和記者分析，科創板T+0的操作其實跟平時做T+0是一樣的，高拋低吸，低吸高拋，需要能拿到券，而且越早拿到券會越好。此外他表示，目前向券商去融科創板的券，最高成本是18%，同時一般借券是28天，一個月以內的，因為券商不願意今天借明天還，他們想要更多收益。具體到收益情況，他告訴記者，第一周能做到2個點左右的收益。

江浙一中型量化私募告訴記者，目前主要通過現貨買入和融券賣出的方式做差價，他們合作的券商年化成本12%-16%不等，雖然很高，但平均到每天其實還是有賺錢的。具體收益上，他告訴記者，第一周收益不錯，後面呈遞減趨勢。“這2周券源收益率在6%-10%之間，比如我借了1000萬的券，這2周可以賺個60、70萬。其中超過一半的收益其實是第一天賺的。”

華南某小型私募總經理直言，做T+0 策略主要關注兩點：一是市場波動大，二是成交量大。目前科創板的波動和成交量都比較大，能覆蓋借券成本，因此肯定願意做。具體可以短期做多，也可以短期做空，就是賺日內波動的錢。

參與規模不大

收益不具可持續性

科創板融券餘額呈上升之勢，在兩融餘額中的比例也明顯高於A股其他板塊。數據顯示，截至8月1日，科創板首批25隻股票兩融餘額共計47.04億元，其中，融資餘額為26.67億元，融券餘額20.37億元，融券餘額佔兩融餘額比達43.3%。

上述華南小型私募總經理認為，在市場沒有改變之前，T+0策略可以一直運行。但由於“T+0”策略依賴於融券交易，隨著入場私募增多，科創板股票融券業務日趨緊俏。

華南一私募總經理表示，由於目前科創板的T+0策略不穩定，所以只有少量資金參與了融資融券，做一些高頻統計套利的策略。同時這種策略他們不做年化，因為波動很大，只有階段性收益。

江浙中型量化私募分析，目前券商對私募的資質要求比較高，同時融券數量也很有限，不能超過账戶淨資產的30%，一個團隊能拿2000萬以上的券已經比較少了， 因而能參與的資金也不多，“一個產品也就5%左右能做，所以攤到產品收益率就不高了。”

浙江某量化私募董事總經理則表示，借券的目的是為了防止票本身的跌幅，科創板因為波動比較大，T+0可以利用價差套利。按照第一周的波動，年化收益非常高，但是不能一直按這個算，因為市場漲跌幅變了，不過未來幾個月科創板T+0還是有空間的。

上述上海某小型私募基金市場總監直言，“我們可能T+0策略做一個月就不做了，暫停一段時間，等待後續機會好再參與。”

上海某中型量化私募總經理則認為融券成本太高。“此前有家券商找我們做科創板融券業務，報價是百分之十幾，這個成本不是誰都能做。”同時他認為，現在科創板的一些股票已經充分換手了，高換手率的可持續性也存疑。