22.6億分紅董事長分走兩成七 養元飲品廣告費下降佔比仍高

養元飲品此次現金分紅佔據其全年26.78億元淨利潤的84.39%。同時，亦是自2015年來持續高分紅政策的延續

《投資時報》研究員 陳溢波

152億元總資產，其中122億元屬於貨幣現金和理財產品，剩餘30億元資產一年產生逾26億元淨利潤。還有連續兩年超5%的分紅率。而剛剛落幕的春節銷售季恰好帶來豐沛的現金流入。

在這樣的背景下，養元飲品（603156.SH）一紙高分紅高送轉的2018年度利潤分配預案，讓投資者很是振奮了一陣。

當然，冷靜者永遠存在。比如：業績喜人的情況下，廣告費佔比依舊居高不下；依賴單一產品的問題目前仍未得到徹底解決；20萬噸植物蛋白飲料項目落成後能否持續改善業績；長期孱弱的電商渠道能否有所突破，這些都值得關注。

董事長分得6.24億

2019年3月25日盤後，踏入A股資本市場剛好滿一年的“新人”養元飲品，對外拋出了上市以來首份年報及分紅報告。

數據顯示，當年養元飲品合並報表實現歸屬於公司所有者的淨利潤為26.78億元，同期母公司報表實現淨利潤26.12億元，加之年初未分配利潤49.85億元，若再減去已派發的2017年度現金紅利、送股及提取法定盈余公積金，截至2018年12月31日，該公司可供分配利潤合計58.54億元。

據悉，以本次分紅送股前7.5327億股總股本為基數，綜合上述未分配利潤，養元飲品此次擬向全體股東每10股派發現金紅利30元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增4股（每股面值1元），共計派發現金紅利22.6億元，同時轉增3.013億股。

事實上，此次擬派發的現金紅利，已佔該公司2018年度並表後26.78億元淨利潤的84.39%。

如果僅以單次分紅金額計，養元飲品仍趕不上華寶股份（300741.SZ）的24.6億元，更遑論貴州茅台（600579.SH）每10股派145.39元的豪氣，要知道其單次配送紅利總金額高達182.64億元。但是，分紅淨利佔比亦不過51.88%。

就像華寶股份實控人朱林瑤能從2018年的分紅中獨自落袋20億元，在養元飲品22.6億元大禮包中誰會成為最大受益者，同樣惹人關注。

《投資時報》研究員注意到，截至2018年末，養元飲品董事長姚奎章直接持有公司1.59億股股票，持股比例為21.15%。第二大股東雅智順投資有限公司（下稱雅智順投資），直接持有公司1.38億股，持股比例為18.35%。而雅智順投資又為姚奎章的一致行動人，後者直接持有其34.87%的股權，進而間接持有養元飲品6.4%的股份。由此，姚奎章合計持有養元飲品27.55%股份。以上述7.53億股總股本為基準，這些持股合計為2.08億股。以此計算，姚奎章合計將獲得稅前6.24億元現金分紅，佔養元飲品此次派發現金總額的比例為27.61%。

此外，從養元飲品公布的前十大無限售條件股東持股情況來看，多家銀行、保險旗下的理財產品、基金均持有不少股份，而它們同樣也將分得不少紅利。

以全國社保基金為例，其持有883.34萬股養元飲品股份，累計將獲得稅前2650.02萬元現金紅利。位於第二、第三、第四大無限售條件股東位置的中國人壽保險的幾個理財產品，共持有養元飲品895.01萬股股票，這些持股也將合計為其帶來稅前2685.03萬元現金收入。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《投資時報》研究員表示，從養元飲品IPO招股書披露的歷年分紅數據來看，這並非是其首次施行高分紅政策。

2015年度該公司派發了14.16億元的稅前現金股利，2016年度派發了9.9億元的現金股利。同時，這兩年養元飲品合並報表中的未分配利潤，卻分別達到48.96億元、52.31億元，當年歸屬於母公司股東的淨利潤也均達到近30億元。

廣告費下降佔比仍高

從上市以來首次發布的年報可以看出，2018年養元飲品實現總營收81.4億元、歸母淨利潤26.8億元，無論是營收還是淨利潤均好於2017年的77.4億元和23.1億元，但較2016年的89億元和27.4億元卻有所下滑。

此外，其產品銷售季節性特徵依舊明顯。數據顯示，2018年第一季度和第四季度，該公司營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤都要明顯高於其余兩個季度。同時，2018年四個季度的經營活動產生的現金流量淨額變動也很大，其中第一、第三季度均為負值，分別為-7.72億元和-12.94億元。

對此，養元飲品解釋稱，主要是因為公司出產的飲品在春節和元宵節、中秋節前的3個月左右為銷售旺季。

養元飲品表示，2018年第二、第四季度的經營活動產生的現金流量淨額為正值，主要是由於公司對下遊經銷商的旺季促銷政策所致。其通常會在6月、11月制定旺季促銷政策，鼓勵經銷商當月在與終端商簽訂旺季銷售計劃並上收預收款的基礎上，向公司預付貨款，之後分批向公司購貨。而公司銷售回款則集中在第二季度、第四季度。

從養元飲品公布的廣告費情況來看，全國性廣告費用佔比近九成。在2018年當期銷售費用的各項費用中，2018年的廣告費雖然較2017年有所下降，但依舊是銷售費用各個細分類別中佔比最大者。而2018年2.79億元的廣告費佔當期全部銷售費用的比重達27.04%，佔當期營業收入的比重達3.43%。

對於養元飲品持續大筆投入的廣告行銷費用，朱丹蓬對《投資時報》表示，公司的主要產品“六個核桃”作為快消品和禮品，品牌傳播和品牌形象是其發展的重要因素。但廣告行銷的影響是短期的，產品本身的品質和屬性才是長期的。

養元飲品董秘辦工作人員在與《投資時報》研究員溝通時強調，“公司能走到今天，業績增長不是只靠廣告行銷。”

此外值得注意的是，養元飲品在年報中還對外披露了自身可能面臨的諸多風險，包括重要包裝材料易拉罐採購集中且2017年以來價格上升、產品種類單一、銷售費用增加並不必然帶來產品銷售額增加等。