中金A股策略：即將迎業績披露高峰 市場信心亟待重塑

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　　中金公司

　　近期投資者信心低迷疊加新興市場動蕩、國內部分巨集觀數據不及預期以及行業風險事件頻發，上證指數單周重挫4.5%，創2016年初以來新低，兩市日均成交額連續4周下滑，板塊普跌。在當前環境下亟待重塑市場信心，除了短期的穩增長措施之外，需要從根本上繼續推進市場化方向的改革。

　　一周回顧：指數創兩年半新低，成交萎靡

　　投資者信心低迷疊加新興市場動蕩、國內部分巨集觀數據不及預期以及行業風險事件頻發，上證指數單周重挫4.5%，創下2016年初以來新低，兩市日均成交額連續4周下滑，板塊普跌。社會消費品零售增速疲弱繼續拖累前期表現相對穩健的食品飲料、家電板塊領跌；行業負面事件影響下農業和醫藥股也有明顯回調；受5G主題及權重股業績超預期帶動的通信行業錄得相對收益；能源板塊表現也相對穩健。

　　市場展望：情緒依然悲觀，改革重塑市場信心

　　上周按自由流通市值計算的A股市場日均換手率降至1.36%，創下近6年來新低。近十年來指標到達並低於該值的情況隻發生過兩次，分別對應2008年的金融危機和2012年的歐債危機。在短端利率已經大幅下行、政策調整力度不斷加碼的背景下，股市仍有如此慘淡的表現意味著投資者信心的嚴重匱乏，我們認為其中原因包括如下幾個層面：

　　1）上半年去杠杆等原因導致的金融條件偏緊的負面效應在逐步顯現，近期部分行業數據顯示投資與消費等都有繼續弱化的跡象，中美貿易摩擦久拖不決；

　　2）政策雖然在調整，但市場並不預期是全面的轉向，並且從政策開始變化到效果體現需要時間；

　　3）不少投資者擔心中國是否能繼續沿著市場化改革的方向鞏固和延續已有的經濟成果。

　　在當前環境下亟待重塑市場信心，除了短期的穩增長措施之外，從根本上需要靠繼續推進市場化方向的改革。如若政企不分、政府與市場關係擺不正，容易導致扭曲、低效率、企業缺乏競爭力，無法應對日趨嚴峻的全球競爭，也容易導致資源錯配形成的經濟高杠杆、導致經濟金融風險的累積。

　　因此無論是對外應對貿易摩擦、還是對內實現高品質可持續增長，都需要堅定市場化改革方向，堅持方向正確、措施得力的改革，包括加快推進國企、財稅、金融、戶籍、土地等方面改革，提升資源配置效率和增長的持續性。近期中美在副部長級別重啟貿易談判可能對短期市場情緒恢復有所幫助，但根源還需依靠改革發力。

　　近期需要繼續關注國內政策及改革動態、經濟及匯率波動、本周可能生效的中美雙方160億美元商品加征25%關稅以及8月底的第二輪加稅（2000億美元、關稅25%）聽證會、土耳其阿根廷等新興市場動蕩，等等。

　　中報監測：即將迎來業績披露高峰期

　　本周將有1056家公司披露中報業績。目前披露中報及快報的公司分別為778/227家。上述公司上半年收入增長17%，盈利增長24%，其中非金融盈利增長33%。鋼鐵、商貿等業績增速較高，證券、農業、傳媒、汽車等業績不佳。

　　行業主題建議：1）逢低吸納市場“錯殺”的消費藍籌，符合消費更新和產業更新大方向的質優個股持續性更強；2）中報業績超過/不及預期個股。

　　近期關注：1）中美貿易摩擦；2）貨幣與財政政策方向；3）中報進展；4）國企改革。

責任編輯：陳靖