海通恆信三度重續申請首日破發 踩雷輝山3億

6月3日，海通恆信(01905.HK)在香港掛牌，作為從海通證券分拆的平台，被稱為首家上市的券商系融資租賃公司，開盤報1.9港元，盤中在1.87港元橫盤兩小時，跌破發行價1.88港元。

上市首日，海通恆信收盤報1.88港元，成交量5577.56萬股，總市值154.82億港元。

海通恆信赴港IPO聆訊歷時兩年、申請三次到期。2017年6月27日，海通恆信向香港聯交所遞交上市申請。根據港交所規定，六個月未進入上市聽證階段則申請到期，海通恆信上市申請分別於2018年2月28日、2018年9月21日、2019年3月25日重續。

2月22日，中國證監會核準海通恆信發行境外上市外資股。三個月後，海通證券正式從海通證券分拆並招股，擬發行12.35億股H股，招股價每股1.88港元至2.08港元。由於發售認購嚴重不足，僅768萬股被認購，最終以下限定價。

5月22日，強生控股(600662)公告，計劃參與海通恆信H股基石投資，投資金額不超過3.2億元。據公開信息，其他認購海通恆信的基石投資者包括SBI香港、國盛海外控股(香港)。

根據海通恆信在港交所披露的信息，其2016、2017、2018年收入總額分別為31.64億元、40.37億元及53.32億元人民幣;淨利潤分別為8.49億元、12.51億元及13.11億元人民幣。截至2018年12月31日，其總資產規模為821.1億元。

海通恆信的收入主要包括融資租賃、保理、委託貸款及其他貸款的利息收入，其中融資租賃收入佔大頭，對海通恆信的營收貢獻佔比70%。

海通恆信約三分之一的營收來自交通物流業客戶。

據披露，截至2018年12月31日，海通恆信客戶涉及746家政府部門及大中型企業、25萬小微企業及個人客戶;營收來源以政府及大中型企業客戶為主，相關生息資產達422億，小微業務客戶及個人客戶的生息資產(包括應收融資租賃款、應收保理款、委託貸款等)分別為46億及236億人民幣，佔總體比例的6.5%及33.6%。

招股書顯示，海通恆信主要客戶來自交通物流業，交通物流客戶的生息資產佔總額的36.9%，收入佔年度總收入的36.3%。其余客戶涉及的行業包括工業、基礎設施、建築房地產、醫療、化工及教育等。海通恆信介紹，其於2011年開始提供商用車融資租賃服務、於2015年上線乘用車租賃業務，報告期內，以汽車租賃為代表的零售業務投放超總投放的一半。

海通恆信未披露具體的客戶名單。就公開信息，海通恆信開展業務合作的汽車集團包括華菱星馬(600375);此外，海通恆信曾與上市公司龐大汽貿集團股份有限公司(龐大集團，601258)於2016年12月簽訂融資租賃業務合約，以試駕車、維修類設備等為融資標的融資約2.44億元，租賃期限36個月。由於共計9952萬元逾期或未償付，2018年10月，海通恆信提出上訴，要求凍結龐大集團董事長龐慶華所持龐大集團全部股份。

除此之外，海通恆信還卷入北訊集團(002359)債務危機中，其曾就融資租賃合約糾紛要求北訊集團支付4855萬餘元;而其提供給輝山乳業(06863.HK)旗下輝山豐源的應收融資租賃貸款已被分類為不良資產，涉及金額達3億。企查查數據顯示，海通恆信涉及的融資租賃合約法律糾紛超300起。

據招股書，海通恆信不良資產自2017年底的5.28億人民幣增加25%至2018年底的6.6億，其中交通物流行業不良資產有所增加至2.72億、不良率從0.88%增值1.05%，2018年的總體資產不良率為0.94%較去年同期0.93%小幅上升。海通恆信在招股書中提到，由於乘用車租賃業務是新業務，存在風控風險。

關於海通恆信汽車融資租賃業務，據百度百聘，海通恆信招聘海通亨運外包催收管理專員。企查查信息顯示，海通恆運國際租賃有限公司(下稱 “海通恆運”)，系海通恆信交通物流事業部，或負責海通恆信汽車金融業務。

海通恆信汽車金融業務遭到用戶投訴，根據21聚投訴、及部分法律谘詢網站，用戶投訴主要集中在被拖車以及手續費等問題。有用戶貼出相關圖文信息表示，其補繳逾期費用後被暴力拖車，根據圖片信息，海通恆信按照合約約定拖回車輛，用戶表示售後服務處理存在困難車輛尚未找回，相關投訴顯示尚未解決。5月17日，中國銀保監會發布的《關於開展“鞏固治亂象成果 促進合規建設”工作的通知》曾提及汽車金融公司違規收費、不當催收等問題。

除汽車金融外，飛機租賃業務在海通恆信的交通物流業務布局中逐漸凸顯。此次募資所得被披露，也將用作發展境外飛機租賃業務。根據招股書，海通恆信海外業務在2018年全年完成五架飛機租賃，投放金額26億。

就資金端，招股書披露，海通證券對其注資達50億人民幣。海通恆信透露，其借款主要包括雙邊貸款、銀團貸款、收益憑證及關聯方借款，截至2019年3月31日，海通恆信在流動銀行及非流動銀行的未償還账面值分別為167億及140億人民幣，在63家國內外金融機構合計授信額度760億人民幣，未使用額度為355億。

海通恆信的歷史可追溯至2004年，由日本NIS Group Co.,LTD成立，2005年或商務部批準開展融資租賃業務。幾經更名，公司名稱在2009年變更為恆信金融租賃有限公司，直至2014年，海通證券間接以7.15億美元代價與私募股權投資公司TPG Global旗下公司協議收購。

目前，海通恆信已從海通證券分拆，在此之前，海通證券的融資租賃業務營收佔比正不斷擴大。

海通恆信即海通證券融資租賃業務經營主體，其前身為恆信金融租賃有限公司，2014年被海通證券收購全部股權，2014年至2017年，該業務營收分別佔海通證券總營收的5%、4%、6%及7%。根據海通證券2018年年報，融資租賃業務2018年融資租賃業務營收28億，約佔總營收的12%，利潤佔比17%，報告期末融資租賃合約餘額為6.65兆。

招股書提到，根據弗若斯特沙利文的資料，以融資租賃合約餘額計，2018年中國融資租賃市場規模為6.6兆，共有1.1萬家融資租賃公司，其中僅69家獲得中國銀保監會批準設立的融資租賃公司。

據不完全統計，目前在港上市的融資租賃企業包括恆嘉融資租賃(00379)、遠東宏信(03360)、中國飛機租賃(01848)、環球醫療(02666)、融眾金融(03963)、中銀航空租賃(02588)、國銀租賃(01606)、富銀融資股份(08452)、富道集團(03848)、易鑫集團(02858)、紫元元(08223)、百應租賃(08525)。