證監會周末連放大招，再融資、股份回購鬆綁利好A股

為穩定市場波動、解決上市公司融資難問題，一系列重磅利好接踵而至。

近21個月後，證監會對再融資政策再一次進行修訂。修訂後，一是明確使用募集資金補充流動資金和償還債務的監管要求；二是對再融資時間間隔的限制做出調整。

“核心修訂其實是兩個方向，一個是資金用途，一個是融資間隔。此次修訂首先肯定是一個利好，有利於上市公司再融資，特別是對於去年2月份再融資新政的修訂。”深圳一位再融資資深從業人士表示。

與此同時，三部委發文支持回購，對股份回購和再融資都進行了鬆綁，在迎來股份回購潮的同時，再融資有望提前回暖。

“據此前對再融資新政的測算，對再融資規模的影響在10%左右，疊加再融資資金用途的放鬆，再融資市場有望提前回暖。”分析人士也指出。

解渴再融資

在剛剛過去的周末，證監會修訂發布《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》（下稱《監管問答》），修訂後的《監管問答》，一是明確使用募集資金補充流動資金和償還債務的監管要求，二是對再融資時間間隔的限制做出調整。

與證監會於2017年2月發布的《監管問答》相比，此次增加了“明確使用募集資金補充流動資金和償還債務的監管要求”和“申請增發、配股、非公開發行股票不受18個月融資間隔限制”這兩點。

業內人士表示，隨著定增、配股時間縮短，企業融資便利程度有所提升，一是增加定增目的的範圍，二是減少發行時間，對於上市公司而言都是利好。

“時間間隔的修訂，特別是強調前次募集資金基本使用完畢或者募集資金沒有改變用途，避免了市場曾經有過的一些爭議。比如在2014～2015年很多上市公司頻發融資，前次資金大部分沒有用完就開始融資。”上述深圳資深再融資從業人士稱。

“實際上把18個月改為6個月，在實務操作中就是6個月。差不多一次定增或並購就是折騰半年。只是說比以前更加明確6個月一間隔，可以視同為回到以前的狀態，這個改變是比較大的。”他說。

不過，一位定增基金投資經理也坦言，雖然此次修訂不啻為一個利好，但沒有解決減持退出的問題。

“由於折價不允許超過10%，退出被減持新規需要兩年，而折價不能彌補流動性受限。”他說。

“減持新規把定增股東設定為特定股東，對定增股東影響是比較大的。由於退出周期受到限制，導致這兩年很多定增投資者沒有順利退出。”業內人士坦言。

“嚴格監管之後，定增的投資管理團隊更加專注於判斷上市公司有沒有投資價值，募投的項目是不是真實有價值的、能讓上市公司未來幾年產能釋放、增值的中心業務；判斷基本面、業績趨勢和二級市場價格之間的關聯度及相應的投資機會。”上述深圳資深再融資從業人士進一步稱。

與此同時，上周末證監會、財政部、國資委三部委聯合發布《關於支持上市公司回購股份的意見》（下稱《意見》），《意見》對股份回購和再融資都進行了鬆綁。分析指出，這也意味著，在迎來股份回購潮的同時，再融資有望提前回暖。

“鼓勵運用其他市場工具為股份回購提供融資等支持。繼續支持上市公司通過發行優先股、可轉債等多種方式，為回購本公司股份籌集資金。支持實施股份回購的上市公司依法以簡便快捷方式進行再融資。”《意見》指出，上市公司實施股份回購後申請再融資的，在一定規模內取消再融資間隔期限制，審核中給予優先支持。上市公司以現金為對價，採用要約或集中競價方式回購股份的，視同上市公司現金分紅，納入現金分紅的相關比例計算。

回購鬆綁

《意見》主要內容包括：一是依法支持各類上市公司回購股份用於實施股權激勵及員工持股計劃；二是鼓勵運用其他市場工具為股份回購提供融資等支持；三是簡化實施回購的程式；四是引導完善公司治理安排。

《意見》指出，上市金融企業可以在合理確定回購實施價格、切實防範利益輸送的基礎上，依法回購股份用於實施股權激勵或者員工持股計劃，並按有關規定做好管理。其中，上市證券公司可以通過資管計劃、信託計劃等形式實施員工持股計劃。

另外，規定還簡化了實施回購程式。即上市公司股價低於其每股淨資產，或者20個交易日內股價跌幅累計達到30%的，可以為維護公司價值及股東權益進行股份回購；上市公司因該情形實施股份回購並減少注冊資本的，不適用股票上市已滿一年和現行回購視窗期（定期報告或業績快報公告前10日內、重大事項論證期間）限制。股東大會授權董事會實施股份回購的，可以一並授權實施再融資。

據統計，目前A股有391家公司股價跌破了淨資產（不過其中有18家公司淨資產為負），有18家公司近20個交易日的股價跌幅超過了30%。

新時代證券中小盤分析師統計發現，A股有25家公司去年的分紅規模超過50億元，有83家公司的股息率（稅前）超過了5%。

“同時上市公司股價破淨或者20個交易日內股價跌幅累計達30%，股份回購減少注冊資本的，不受股票上市滿一年和現行回購視窗期限制，破淨和短期大幅下跌個股受益。”其分析指出。

在此之前，10月26日，第十三屆全國人大常委會第六次會議審議通過了《關於修改的決定》，引入了“庫存股制度”，延長了回購股份期限，有利於提升上市公司進行回購的積極性。

“短期來說，回購對基本面和股價都有較強的正面影響，而長遠來看，回購也有助於提高上市公司的公司品質。”華南一位買方人士在受訪中表示。

“同時放開了上市金融企業回購股份用於股權激勵或員工持股計劃，金融企業分紅規模大、破淨比例高，相對最為受益。”分析人士也表示。